在全球央行都决心不惜以经济衰退为代价抑制通胀的压力下，全球债券30多年来首次进入熊市。

　　目前，追踪政府和投资级公司债券的媒体全球总回报指数已较2021年的高点下跌逾20%，这是该指数自1990年创立以来的最大跌幅。在美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发出鹰派信息后，美国和欧洲的官员最近几天都在强调收紧货币政策的重要性。

　　通胀的飙升和政策制定者为应对通胀而采取的大幅加息，结束了长达40年的债券牛市。在债市和股市同时出现下跌的情况下，这使得投资者在今年面临一个极其艰难的环境。

　　“我怀疑始于1980年代中期的债券长期牛市正在结束，”加拿大CI Financial Corp.旗下GSFM的投资顾问Stephen Miller表示，“我认为，收益率不会再回到疫情之前和疫情期间的历史低点了。”

　　他补充道，目前全球面临的通胀水平非常高，这意味着各大央行将不准备部署过去曾刺激美国国债收益率跌破1%的极端刺激措施。

　　另外，固定收益和股票资产的同时下跌，也令过去40年或更长时期经典的60/40投资组合策略支柱被动摇。

　　今年迄今为止，媒体的债券指数下跌了16%，而MSCI的全球股票指数也出现暴跌。这使得60/40投资组合策略今年迄今已下跌15%，创下2008年以来最大年度跌幅。

　　回到1960年代

　　从多方面来看，投资者现在面临的经济和政策现实很难不让人回想起1960年代的债券熊市。当时，熊市始于1960年底的后半期，低通胀和失业率的时期突然结束。随着1970年代通胀加速，基准美国国债收益率飙升。而在1981年，时任美联储主席沃尔克将利率提高到20%以抑制物价压力。

　　而在如今，鲍威尔以1980年代为例来支持他在杰克逊霍尔年会上的鹰派立场，他表示，“历史记录强烈警告不要过早放松政策。”掉期交易员现在也认为，美联储在三周后的会议上连续第三次加息75个基点的概率接近70%。

　　另外，其他央行行长，包括欧洲、韩国和新西兰，都在杰克逊霍尔年会上表示利率将继续稳步上调。

　　但尽管如此，随着收益率的上升，固定收益投资者仍显示出对政府债券的大量需求，这得益于挥之不去的预期，即如果经济放缓有助于为通胀降温，决策者将需要扭转政策方向。在美国，期权市场仍在消化明年将降息25个基点以上的预期。

　　PineBridge Investments LP全球信贷和固定收益主管Steven Oh表示：“我不认为当前的趋势是债券市场进入新的长期熊市，而更多的是对收益率不可持续的超低时期的必要修正。我们的预期是，以长期历史标准衡量，收益率将保持在低位，2022年很可能代表当前周期10年期债券收益率的峰值。”

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