【20220830】沥青周报：等待更明确的信号

　　核心观点：中性 排产数据和消息影响了市场情绪。沥青平衡表调整完之后9-11月的过剩量均在0附近，供需接近平衡并且容易因为炼厂生产的波动而在紧缺和过剩之间摇摆，暂时没有明确的方向。等待更明确的信号。

　　成本：中性 震荡格局为主。主线逻辑回归地缘带来的供应预期，伊核进展和欧佩克挺价的决心给到市场对供应预期扭转的信心，但尚不足以成为回到前高的驱动。宏观偏鹰，但供应的强势预期下宏观扰动未出现被放大的情况。供应方面CPC扰动持续；汽油旺季接近尾声，整体表现平淡；秋冬柴油旺季将至，低库存格局下柴油仍旧偏紧，关注冬季油气转化带来的额外增量。

　　开工率：中性偏空 炼厂开工率震荡，本周整体+3.1%，华东主营炼厂开工率在回升，华南开工率仍在低位。虽然原油反弹、沥青现货偏弱，但是沥青现货生产仍然是有利润的，地炼开工率预计高位震荡。

　　投机需求：偏空 社会库存进入去库阶段，货物净流出，认为贸易商整体的囤货行为已结束。

　　刚性需求：中性偏多 高频数据显示需求继续回升。

　　平衡表：根据检修信息调整8-9月产量；调整8月期末社会库存以使得库存变化符合实际。调整完之后9-11月的过剩量均在0附近，供需接近平衡并且容易因为炼厂生产的波动而在紧缺和过剩之间摇摆，暂时没有明确的方向。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　排产信息扰动市场情绪

　　9月沥青排产数据相继发布，资讯间的排产绝对值差异较大，但变化量走势接近，也就是说相较于8月排产而言，9月排产预计增加40万吨。这个数字熄灭了市场情绪。

　　需要注意的是，7月实际产量两家数据分别为231.6万吨和265.3万吨，分别比7月排产高27万吨和43万吨，同时均高于8月排产量。所以9月排产相较于8月实际产量的增量将远小于40万吨。按照我们根据目前检修信息推算的产量而言，9月产量相较于8月产量预计减少0.9万吨。

　　数据来源：百川，隆众，紫金天风期货

　　沥青基本面数据

　　沥青开工率回升

　　开工率周度整体+3.1%至49.6%，华东+8%至55%，山东-1%至58%。

　　生产负荷下降的包括：中海四川。

　　生产负荷上升的包括：河北鑫海、华东个别主营炼厂。

　　华东开工率已接近正常水平，关注能否持续。华南开工率仍然偏低。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　9月周产量环比8月增加

　　根据检修信息，9月产量环比略有增加。8-9月平均周产量分别为57.60万吨、58.67万吨。

　　远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。

　　数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货

　　炼厂整体库存微升

　　炼厂库存整体+0.04%至30.29%，华东-0.25%至22.31%，华北山东+0.09%至33.31%。

　　炼厂库存整体去库幅度放缓，主要是山东、华东去库放缓。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　社会库存整体持续去库

　　社会库存整体-1.79%到22.79%，已经低于年初的低点，也就意味着冬储时期攒起来的库存增量消化完毕，并且去年的结转库存也已经在消耗了。社会库存去库说明已有贸易商从社会库发货，使得社会库的货物净流出。

　　随着需求回升以及库存的下降，期末社会库存/表观消费量、期末炼厂库存/表观消费量均已低于去年同期。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　沥青需求回升

　　沥青需求回升。本周刚需+6.45万吨至75.37万吨，刚需+投机需求之和+1.66万吨至60.05万吨。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　华东降水量有反弹

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　沥青现货裂解价差被压缩

　　原油反弹，油品走势分化，柴油跟随原油较紧，汽油震荡，沥青略有下跌，使得柴油现货裂解价差震荡，汽油、沥青现货裂解价差被压缩。

　　山东现货裂解价差：汽油-9.11/bbl，柴油8.18$/bbl，沥青-11.89$/bbl。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　地炼沥青现货综合利润回落

　　原油反弹，沥青自身的弱势拖累了利润。

　　山东地炼加工内贸原油的利润为+516元/吨。

　　山东地炼加工稀释沥青的利润为+295元/吨。

　　沥青-低硫船燃价格窄幅震荡，目前为-1204元/吨。

　　数据来源：路透，卓创，紫金天风期货

　　沥青现货价格继续回落

　　山东、河北的期现套利较为活跃，基差报价较多，在沥青期货跟随原油下跌时，基差报价对应的现货价格跟随下跌，带动绝对值报价也下跌，所以山东、河北现货价格和期货的相关性高于其他地区。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　沥青12合约基差震荡

　　基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密；二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。

　　数据来源：紫金天风期货

　　沥青裂解价差继续回调

　　预期转弱后，原油反弹但沥青期货缺乏买的力量，裂解价差被压缩。暂时还未看到沥青自身的上涨驱动力。

　　数据来源：紫金天风期货

　　仓单注销5.4万吨

　　数据来源：紫金天风期货

　　燃料油数据跟踪

　　燃料油市场概况

　　新加坡

　　高硫

　　380 CST：供应充足，俄罗斯燃料油仍在直接或间接前往亚洲。

　　低硫

　　0.5%S：需求疲软，近期市场情绪越来越悲观，预计亚洲炼厂将降低低硫燃料油产量，充足的供应预计将持续到9月下旬到10月初，然后出现改善。

　　欧洲

　　高硫

　　380 CST：需求走弱。因欧盟制裁，交易员对于高硫燃料油的交易比较谨慎，市场认为西北欧自7月起的大部分高硫燃料油都不是俄罗斯货，而地中海的高硫燃料油中俄罗斯货的可能性更大，并且CN码为2710的俄罗斯燃料油仍然可以交易，使得地中海/西北欧价差走弱。

　　平衡表：8月出口、消费根据目前的周数据下调。

　　数据来源：路透，MPA，紫金天风期货

　　燃料油库存——新加坡上升明显

　　数据来源：路透，普氏，钢联，紫金天风期货

　　新加坡隐含消费下降

　　新加坡净进口量下降，库存上升，周隐含消费降至61万吨，MA4隐含消费微升至77万吨。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　高低硫燃料油均走弱

　　高硫燃料油裂解价差走弱，贴水持稳，月差走弱，整体而言边际走弱。

　　低硫燃料油裂解价差走弱，贴水走弱，月差走弱，整体而言边际走弱。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　新加坡月度进出口情况（单位：千吨）

　　船期数据暂不能将高低硫燃料油准确剥离开来。

　　定性而言，俄罗斯、中东货认为以高硫为主，按目前数据，8月29日这周起连续5周都有俄罗斯燃料油到港。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　俄罗斯月度进出口情况（单位：千吨）

　　8月俄罗斯燃料油离港量为449.6万吨，环比增加80万吨。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　燃料油低硫东西套利窗口接近打开

　　低硫燃料油30万吨型船的套利窗口接近打开。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　Bunker价格震荡

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　内外价差震荡

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　燃料油仓单低硫增加

　　高硫燃料油仓单持稳3860吨。

　　低硫燃料油仓单增至10540吨。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　加注利润

　　高低硫燃料油加注利润均震荡。

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　从业资格证号：F3080903

　　投资咨询证号：Z0016070