昨日贵金属继续承压，金银比金铜比继续上涨，显示近期紧缩政策、美国衰退逻辑、以及通胀预期调控的过程。前两日建议，在衰退逻辑不断验证，通胀预期再度被打压的背景下，表征衰退和通胀预期的金铜比和金银比开始走高，建议投资者可以考虑参与。单边方面，轻仓可继续持有配置，黄金相比白银更占优。对于启动机会，我们引入新指标，通胀预期期限结构和实际利率期限结构。当前看，贵金属并未有启动迹象，但经济衰退会对其带来支撑，因此也可考虑配置。 　　数据更新方面，昨日更新美国ISMPMI与上月持平，录得52.8，预期52，相对乐观。新订单由48上涨至51.3，就业由49.9上涨至54.2，预期指标大幅好转，使得昨日美元指数和美债利率上升。但同步生产指数却大幅下滑，由53.5下滑至50.4。这同样反映出预期与现实的差异，与金铜比对应，显示预期与现实的差异。 　　单边方面，参考通胀预期期限结构，我们发现8月通胀并不乐观，这导致短端利率继续上行，但长端利率已经受到衰退影响，美股近期下跌。因此贵金属仍具配置价值。但考虑到当前美国在通胀和实体经济端两端调控，因此建议黄金多单持有同时，增加白银和铜的空单配置，以此对冲短期风险。 　　操作建议：1.单边已建仓继续持有，未建仓可少量抄底，短期建议增加白银和铜空单配置对冲风险，做多金银比、金铜比，风险落地后再持单边。 　　风险因子：1.美联储货币政策变化；2.通胀预期变化

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。