外运发展（600270）2015年中报点评：中期业绩改善大，跨境电商物流前景看好.pdf

事件：外运发展（600270）发布2015年半年度报告，公司2015年上半年实现营业收入20.54亿元，同比增长4.62%，归属于上市公司股东的净利润4.82亿元，同比增长134.15%，扣非后净利润4.62亿元，同比增长28.02%。

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n  中外运敦豪贡献稳健增长的投资收益。公司上半年业绩增长的主要原因为，上年同期归属于上市公司股东的净利润中包含了公司对所持东航股票计提的约2.03亿元的减值损失，而本期无该项减值损失；同时上半年合营公司中外运敦豪净利润同比增长约32.76%，使得投资收益继续实现稳定较快增长，从而使得公司2015年上半年净利润较上年同期有较大幅度的增长。

n  跨境电商物流前景广阔。跨境电商在我国进出口交易总规模中的比重正在持续稳步提升，但尚处于初期阶段。在“互联网+”和“一带一路”战略的推动下，以及跨境电商扶持政策密集出台，预计未来几年我国跨境电商交易规模保持年均30%的增速增长，其中海淘更是以每年翻倍的速度快速增长，推动跨境电商物流发展。

n  公司作为跨境电商物流龙头，率先受益。公司紧抓跨境电商业务，近两年来加快了海内外仓储网点布局，相继开通了上海、杭州、广州、郑州、重庆、义乌等跨境口岸；同时在欧美、澳洲、亚洲等主要地区积极布局海外仓库。近期与苏宁云商在跨境电商物流领域展开战略合作，强强联合实现优势互补。而且公司是国内唯一一家在7个跨境电商进口试点城市均有布局的跨境物流公司，和义乌市就跨境电商业务展开战略合作起到了示范效应，未来跨境电商试点城市扩容，公司作为跨境电商物流龙头企业，有望率先获得合作。公司自营的“阳光海淘”B2C平台已经开启跨境电商进口业务，未来平台放量将加快公司跨境物流业务量的增长。目前我国70%的线上海淘走的灰色通道，物流央企外运发展作为目前唯一与海关系统对接的企业，将成为海淘阳光化的最大受益者。

n  前景看好，维持推荐评级。随着我国推动跨境电商快速发展，公司作为跨境电商物流龙头有望持续受益，且公司全年盈利将较上年有较大幅度的改善。预计公司2015-2016年EPS分别为1.00元、1.25元，对应PE分别为30倍、24倍。看好公司前景，当前估值仍明显低于触网物流板块的平均估值水平，维持“推荐”的投资评级。

n  风险提示。跨境电商政策低于预期，经济低迷影响需求，竞争加剧导致市场份额下降。

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