虽然国内减产可能导致铝产量下滑，市场对供应的预期差将支撑铝价，但考虑到新投产项目的总产量仅是高位减速，而不是转势倒退，所以后市仍需关注“金九银十”传统旺季效应的发挥。

　　入夏以来，南亚高压和副热带高压联手制造了极端高温天气。我国今年的高温在强度、广度、持久度、极端性方面都创下1961年有完整气象观测记录以来的最高水平，国内多省份用电负荷也创出历史新高，随之而来的则是限电减产。截至8月26日，此次高温限电已造成川渝地区103万吨电解铝产能停产。同时，海外在高温和天然气涨价双重压力下也有进一步减产情况。因此，市场此前对供应过剩的担忧有所缓解，供应端扰动给铝价带来了明显的短期支撑。

　　高温影响国内电解铝厂生产

　　在副热带高压的作用下，长江流域7月降雨量较常年同期偏少四五成，叠加长期晴热，造成“汛期反枯”的现象。四川启动能源保障一级应急响应，限电结束时间从原本的8月19日延长至8月25日，电解铝厂受此影响停产的产能迅速扩大。据统计，四川省6月底电解铝运行产能100万吨。截至8月19日，因限电和突发事故减产40万吨。截至目前，四川省电解铝厂已全部停产。除此之外，重庆地区部分企业开始出现电解槽关停和检修，减产3万吨左右。8月30日，四川全部大工业、一般工商业恢复正常用电，具备一定利润的铝加工行业已经开始复产且速度较快，但电解铝这样的高耗能行业是复产的最后环节。据某机构调研了解，目前中孚实业将前期具备通电条件但尚未投产的7万吨产能通电，其他企业仍仅是计划复产的状态。预计本轮复产周期需要至少4个月，电解槽重启周期长的特性将对国内电解铝供应端带来一定支撑。

　　海外减产虽扩大但在预期内

　　6月以来，海外因罢工和能源价格过高导致的减产屡有发生。6月27日，美国世纪铝业位于肯塔基州Hawesville的冶炼厂因能源成本过高而关停，涉及产能17万吨。7月2日，美铝位于印第安纳州Warrick的冶炼厂因劳动力短缺减产16.2万吨。8月17日，据外媒消息，因高电价和缺乏国家应有的支持，斯洛伐克的铝业公司Slovalco从9月起将停止铝生产。8月22日，海德鲁旗下位于挪威Sunndal铝厂和美铝旗下的Mosj?en铝厂因劳资纠纷开始罢工停产20%，但8月25日起恢复正常运营，整体影响较小。8月25日，斯洛文尼亚Talum发言人称，考虑将当前50%的运行产能进一步减少至20%。同样是因能源成本问题，8月30日，美铝表示，其位于挪威的Lista铝冶炼厂将在两周内减产3.1万吨。德国铝冶炼厂Speira将于9月决定是否减产一半，目前运行14万吨/年。

　　整体来看，近两个月以来，欧洲减产是在预期之内的。欧洲电解铝产能分散，电力价格较为低廉的北欧挪威、冰岛和瑞典三国的电解铝总产能占欧洲（除俄罗斯外）电解铝总产能的47%，减产概率不大。荷兰、黑山和西班牙的冶炼厂已于今年3月全部停产，其余有继续减产可能的为英国、德国、法国、斯洛伐克、斯洛文尼亚和罗马尼亚。此前，市场预计电解铝减产达49万吨，但近期斯洛伐克、斯洛文尼亚和德国已累计减产14.7万吨，尚未超预期。若电力价格维持高企，欧洲（除俄罗斯外）则还有约42万吨电解铝有减产的可能。

　　全球复产和新增产能放量

　　虽然减产接连发生，但国内外电解铝复产及新增产能仍有放量。今年国内电解铝可复产产能386.2万吨，目前已复产281.7万吨，待复产104.5万吨。投产方面，今年潜在投产产能260万吨，目前已投产166万吨，待投产96.5万吨，故预计今年还有201万吨产能增量，主要集中在广西、内蒙古、甘肃、云南等地区，大部分投产均有序进行。下半年，海外也有超过百万吨的电解铝复产和待投产计划，主要集中在巴西、加拿大、印尼和伊朗等地区，目前已复产和投产25.8万吨，待投产118万吨。整体来看，虽然近期集中减产缓解了电解铝供应过剩的悲观预期，但中长期来看今年电解铝产能仍高于往年水平，处于产能扩张期。

　　综合以上分析，当前有色金属价格处于整理阶段，在美联储进一步加息消息落地之前，铝价将围绕平均成本线17800元/吨宽幅振荡。虽然国内减产可能导致短期电解铝产量下滑，市场对供应的预期差将支撑铝价，但考虑到新投产项目的总产量仅是高位减速，而不是转势倒退，加之下游企业开工率受影响，所以传统旺季“金九银十”的效应能发挥到何种程度还有待观察。因此，短期内铝价虽难以大跌，但上行空间有限，后续将维持偏强振荡走势。中长期内，若消费端没有明显增量，铝价仍将维持偏空思路，支撑位可较之前小幅上调。（作者单位：东吴期货）