6月云南锡冶炼厂集体停产检修，一度引起行业波澜。在冶炼厂复产之际，我们走访了云南主要锡锭生产冶炼企业，围绕复产情况、原料成本、需求恢复情况等展开调研。

　　从产业链调研情况来看，普遍对锡价较为乐观。从锡自身基本面来看，短期仍矛盾不突出，但是矿端缺货的问题正在酝酿之中。供应侧来看，于6月初集体检修的云南冶炼厂近期已经于8月初开始复产，云南江西两省开工率达到58.9%，云南已经回到66%，基本恢复正常生产。然而调研后多家企业反馈，由于缅甸政府不再抛储、锡价下跌导致矿商利润微薄、工人成本昂贵等问题，目前进口锡矿资源较为紧缺，未来可能面临缺矿的问题，为供应持续放量带来隐患。需求层面，电子行业环比有所好转，但是整体消费难以回到去年同期水平，汽车、光伏等领域对消费有所支撑，但是家电需求将对锡价形成拖累。从库存来看，目前整体行业隐性库存已经有明显去化，多家冶炼厂表示厂内库存不多，这意味着显性社会库存将更加直观地反映供需水平。

　　此外，根据对矿山成本以及冶炼成本的调研，锡价下方存在较为坚挺的成本支撑。若宏观压力再度袭来，锡价打到16-18万附近低位，矿端停止生产将为锡价带来反弹动力。

　　整体来说，我们对锡价维持中性偏多的观点，主要基于未来供应侧可能发生的缺货情况，以及需求侧的边际好转。但现实情况锡锭市场仍属于较为宽松的状态，我们认为锡锭确立向上突破或仍需时日。

　　有色及贵金属首席研究员

　　王蓉

　　Z0002529

　　>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《供需矛盾酝酿，为锡价再择方向——8月云南锡产业调研纪实》，发布时间：2022年8月22日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。