美国股市在上周五重挫后周一再次收低，同时2年期美债收益率则一度刷新了15个高位，凸显出投资者对美联储遏制通胀的承诺可能产生的影响仍持续感到不安，而这一切显然都要归因于美联储主席鲍威尔上周在杰克逊霍尔全球年会上的鹰派讲话。

有意思的是，就在华尔街这几天“哀嚎遍野”的同时，美联储官员眼下却正在“开香槟”庆贺……

近期立场由鸽转鹰的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)周一表示，他认为在上周五鲍威尔发表鹰派讲话后股市出现抛售，表明投资者终于明白联储遏制通胀的决心是认真的。

卡什卡利称，“我很高兴看到市场对鲍威尔主席在杰克逊霍尔讲话的反应。人们现在明白了，我们将通胀降至2%的承诺究竟有多郑重。”

卡什卡利还表示，美联储将在“一段时间内”保持限制性政策，以降低通胀率。目前8.5%的通胀率是美联储2%目标的三倍多。

“在上次FOMC会议后，看到股市反弹，我当然并不开心。因为我知道，我们所有人致力于降低通胀的决心有多大。但我不知何故，市场竟对此产生了误解，”卡什卡利称。

(9月加息75个基点的概率已升至75%)

缘何美联储官员更乐见股市下跌？

许多投资者可能会好奇，为何美联储官员尤其是鹰派官员，对上周五以来美国股市的下跌会感到如此开心。难道他们真的有意与投资者作对吗？

答案显然没那么简单。

其实，我们上周就曾介绍过，尽管美联储在过去两次议息会议上已连续宣布了75个基点的加息，为上世纪80年代初以来最为激进的紧缩行动。但金融市场眼下却似乎正处于一个“怪圈”之中——美联储越加息，金融环境却正变得越宽松。

虽然联储努力通过加息来遏制通胀，但整体金融条件已经停止趋紧。所谓金融条件，即信贷的可获得性及借贷成本。近来股市和信贷利差的反弹已经使高盛的美国金融条件指数(FCI)等指标回到了6月初的水平。经通胀调整的长期实际利率下降，也令得金融条件变得更为宽松。

从某种意义上说，市场环境宽紧程度的变化是由对经济衰退的担忧推动的，这种担忧不仅促使市场降低了对美联储年内加息幅度的预期，还促使人们消化了明年降息的预期。

尽管上述场景可能为追逐风险资产的交易员们所乐见，但对于美联储而言，却无异于敲响了一记警钟。这一结果不仅与美联储希望实现的通胀目标背道而驰，也意味着市场根本未到美联储的鹰派言论放在眼里。

T.Rowe Price投资组合经理Mike Sewell就曾表示，“如果不进一步收紧金融条件，通货膨胀虽然可进一步缓解，但不会回到美联储2%的目标水平。”

而眼下，金融市场终于在此次杰克逊霍尔央行会议后，感受到了鲍威尔鹰派言论传递的“寒意”，这也意味着美联储终于降服了市场上的刺头们——随着近几日股债价格回落，市场上的金融条件指数正开始重新转而收紧。

美国股债市场还会跌多久？

从股债市场隔夜的表现看，美国股市在上周五重挫后周一再次收低，不过跌幅有所收窄。截止当天收盘，标普500指数下跌27.05点，收于4030.61点，跌幅0.7%。道琼斯工业平均指数下跌184.41点，跌幅0.6%，至32098.99点。科技股集中的纳斯达克综合指数下跌124.04点，跌幅1%，至12017.67点。

周一的走势表明，美国股市未来可能出现更多动荡。VIX是衡量美国股市预期波动的指标，通常被称为华尔街的“恐慌指数”，本周一，该指数一度升至27.7，为7月中旬以来的最高点。

在债券市场方面，美债收益率周一则继续攀升，与利率预期关联最为紧密的2年期美债收益率盘中一度触及了2007年11月以来最高水平，不过此后有所回落。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨2.4个基点报3.435%，10年期美债收益率涨6.4个基点报3.110%。

ClearBridge Investments的投资策略师Jeff Schulze在接受采访时表示，美联储上周五收走了派对上的潘趣杯，而股票是资产市场上醉的最厉害的那一位，因此，我们不得不应对市场的宿醉。投资者正在重新评估经济衰退风险，并认识到美联储正把价格稳定放在比经济稳定更重要的位置。

以Michael J. Wilson为首的摩根士丹利策略师周一在一份研究报告中则指出，展望未来，盈利下降而非利率上升，可能给美国股市造成最大的威胁。该行的盈利模型证实了这一观点。大摩策略师们表示，“股票从现在开始的路径将取决于盈利，而我们认为盈利还有显著的下行空间，因此，股票投资者应该专注于这种风险，而不是美联储。”

而对于债市走势，野村控股利率策略师Andrew Ticehurst表示，“即使有人预计到鲍威尔会保持鹰派立场，但他的强硬程度还是超过了预测，我对美国债市上周五没有跌更多其实还颇为惊讶，我们仍然认为杰克逊霍尔会议后收益率曲线将趋平。”

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