上半年业绩略超预期

公司 2022 年上半年收入同比增长 12.9%至 156.1 亿元人民币，毛利同比增长 7.7%至约 113.3 亿元，股东净利润同比微降 3.1%至 29.7 亿元。

分板块看，成药、原料药与咖啡因等功能食品业务收入分别同比增长 9.4%、22.7%、43.5%。成药业务收入增速轻微放缓，但是其他业务均维持快速增长。成药业务收入增长略微放缓的主因是二季度上海与北京等地的疫情导致部分患者无法到这些优质医疗资源集中的一线城市就医。

由于肿瘤药的毛利率显著高于原料药与功能食品等业务，肿瘤药销售增长的放缓拖累公司利润率，导致股东净利润轻微下跌，但是我们早已考虑到以上情况，总体看公司上半年业绩略好于预测。

预计未来三年公司核心产品收入稳健增长

我们预计未来三年公司主要产品收入将维持稳健增长，基于：

1）心脑血管领域的主要产品恩必普等主要产品的销售收入上半年在制药行业经营环境艰难的情况下仍然录得增长，表明产品刚需性非常强；

2）随着上海与北京等一线城市疫情的舒缓，预计今年下半年制药企业的经营环境将好于上半年；

3）公司肿瘤业务的新产品将逐步注入亮点：米托蒽醌脂质体年初上市后销售情况理想，公司非小细胞肺癌药物 EGFR-TKI 制剂的上市申请已经于 2021 年提交，公司预计 2022-23 年可能获批。

mRNA 疫苗临床试验结果良好

公司的 mRNA 疫苗 SYS6006 目前正在进行六项临床试验。公司 8 月 23 日公布了产品在序貫加強免疫接种方面的临床试验结果。临床试验表明该疫苗安全性、耐受性、免疫原性和免疫持久性均达到预期，对主要流行株 BA.2 拥有超强的中和活性。我们认为该疫苗如成功上市，在应对变异毒株方面将很有优势，并将获得资本市场的关注。

风险提示：1）药品降价影响公司股价表现；2）新冠疫情反复导致经营受影响；3）新药临床试验及审批进度慢于预期。

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