具有政策拐点“晴雨表”之称的全球央行年会将于8月25日至27日召开，美联储主席鲍威尔将在年会上发表讲话。近期多位美联储官员集体发表关于9月仍将继续大幅加息的言论，强调持续加息应对通胀的必要性，美联储继续加速收紧货币政策的预期持续升温，鲍威尔讲话释放的信号，对于美联储货币政策的调整预期将会提供新的指引。

美联储主席鲍威尔，将会就通胀表现与货币政策应对进行详细分析。预计会强调美国经济和劳动力市场依旧强劲，而通胀高得令人无法接受，仍需要收紧货币政策来应对之；而加息的节奏问题继续视经济数据进行调整；美联储将需要看到通胀持续数月的下降，以确保实现2%的通胀目标。另外关于加息节奏和峰值的问题，鲍威尔或强调美联储在未来几个月内转向较小幅度加息，但这也不一定意味着较低的利率峰值，降息这种情况也一定不会出现。鲍威尔本次讲话略偏鹰的可能性大，其政策基调将会为接下来的政策调整提供新的依据。

预计联储2022年剩余时间将最少加息100BP，预期路径是50 BP -25 BP -25 BP。货币政策的新动向将会为黄金走势提供新动能；黄金关键点位有支撑，配置价值依存。

正文

一、杰克逊霍尔央行年会介绍与历年政策总结

具有政策拐点“晴雨表”之称的、一年一度的全球央行年会将于8月25日至27日（北京时间8月26日开始）在美国怀俄明州杰克逊霍尔召开，由堪萨斯城联邦储备银行组织；是探讨美国以及全球经济和货币政策所面临问题的会议，各国央行行长及与会者在会议中的言论将预示该国未来的政策方向。最受瞩目的美联储主席鲍威尔将在美东时间周五上午10点（北京时间周五22点）发表有关经济前景的讲话。

杰克逊霍尔央行年会之所以被称之为政策拐点“晴雨表”，主要在于历年年会主要央行官员都会释放新的信号，或改变政策方向，或采取新的行动，对美元指数美债收益率和黄金均会产生重要的影响。

回顾近十年杰克逊霍尔央行年会，均会有政策的重磅调整或者行动。2010年杰克逊霍尔央行年会，时任美联储主席伯南克强调会有第二轮QE，当年11月第二轮QE如期而至；2011年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席伯克南称应通过货币政策刺激经济，一个月后宣布启动4000亿美元的"扭转操作"；2012年杰克逊霍尔央行年会，伯南克释放新一轮QE信号，一个月后美国就启动了第三轮QE；年会中有经济学家呼吁使用" 前瞻后引"，后来美联储和欧洲央行就采用了这一建议；2013年杰克逊霍尔央行年会，当时年会的讨论焦点在于谁会成为下任美联储主席,后来耶伦如预期上任；2014年杰克逊霍尔央行年会，欧洲央行行长德拉基警告通货膨胀恶化，释放进一步宽松的信号，次年3月该央行启动 QE；2015年杰克逊霍尔央行年会，时任美联储副主席费希尔释放年底加息信号，12月美联储宣布加息25BP。

2016年杰克逊霍尔央行年会，时任美联储主席耶伦称加息理由增强，但没给出时间表；12月美联储宣布加息25BP；2017年杰克逊霍尔央行年会，耶伦反驳特朗普放松金融监管的观点，欧洲央行行长德拉基表示QE政策十分成功，此后欧洲央行逐步收紧政策；2018年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席鲍维尔表态在经济表现良好的情况下逐渐加息，2018年9月和12月,美联储分别加息25BP；2019年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席鲍威尔表示，经济处于有利位置，但面临重大的挑战，美联储将采取适当行动维持美国经济扩张；9月19日和10月31日各降息25个基点。2020年杰克逊霍尔央行年会，美联储主席鲍威尔宣布新货币政策框架，对通胀和就业持更宽松立场，美联储将寻求通胀率在较长一段时间内保持在平均2%的水平，确保就业水平不会低于就业最大化目标。

2021年杰克逊霍尔央行年会，鲍威尔断言，通胀飙升很可能是暂时的，低失业率低估了劳动力市场疲软的程度，而且几乎看不到工资上涨可能导致过度通胀的证据。就业持续增长，通货膨胀回归目标，2021年开始缩债是合适的，提供了有关美联储何时缩减购债的线索，但是缩债不会直接传递加息的时机信号。鲍威尔讲话整体保持中性，释放了缩债的时间安排，但是没有进一步说明合适和如何缩减购债，更多的是维持现状。除了鲍威尔发表中性言论外，美联储多位官员均发表鹰派言论，如美联储布拉德、卡普兰、乔治、梅斯特和博斯蒂克等再度发表鹰派讲话。美联储副主席克拉里达表示，预计高通胀现象将是暂时性的，劳动力市场上取得进展，预计秋季的就业市场活动将是强劲的，支持FOMC在2021年稍晚开始减码债券购买；德尔塔变异毒株对美国经济前景构成下行风险，但美国病例增加还不至于严重到改变对前景看法的程度。美联储理事沃勒表示，在通胀问题上确实取得了进展，再多一份好的就业报告就足以让我们开始缩债了，希望今年尽早开始缩债，看到就业率接近100%才会考虑加息。

事实证明，鲍威尔及美联储官员关于2021年的评估很多都存在错误，特别是通胀是暂时性的评论存在较大的问题，从而使得政策调整出现错误的延误，也加剧了通胀的飙升。

由此可见，历年杰克逊霍尔央行年会均会释放重磅的货币政策的相关调整、方向或者行动等。

二、2022年杰克逊霍尔央行年会关注焦点分析

2022年杰克逊霍尔央行年会，研讨会主题为“重新评估经济和政策所受的制约”。欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel周六将在小组讨论发言，英国央行行长贝利等多国央行行长也将出席，最受瞩目的美联储主席鲍威尔将在美东时间周五上午10点（北京时间周五22点）发表有关经济前景的讲话。

杰克逊霍尔年会历来被视为美联储官员释放政策变化信号的平台，美联储主席鲍威尔将在年会上发表讲话，按照近十年的经验来看，美联储常常会在杰克逊霍尔年会上，释放货币政策的重磅行动或者信号。目前投资者最想了解的是，在美联储不再提供具体前瞻指引、逐次会议制定货币政策的情况下，美联储后续加息的节奏会怎样，此次研讨会释放的信号就显得尤为重要。

当前，美联储货币加速加息政策预期继续萦绕市场。美联储7月鸽派加息75BP和美国7月通胀触顶回落后，市场关于美联储9月加息的预期持续降温，加息50BP的概率一度升至70%以上。但是近期多位美联储官员集体发表关于9月仍将继续大幅加息的言论，强调持续加息应对通胀的必要性，美联储继续加速收紧货币政策的预期持续升温，9月加息50BP和75BP的预期概率基本处于平分秋色的状态，对美元指数和美债收益率均产生较大的影响。鲍威尔的讲话释放的信号，对于美联储货币政策的调整预期将会提供新的指引。

美联储主席鲍威尔，将会就通胀表现与货币政策应对进行详细分析。预计会强调美国经济和劳动力市场依旧强劲，而通胀高得令人无法接受，仍需要收紧货币政策来应对之；而加息的节奏问题继续视经济数据进行调整；美联储将需要看到通胀持续数月的下降，以确保实现2%的通胀目标。另外关于加息节奏和峰值的问题，鲍威尔的态度或是，美联储在未来几个月内转向较小幅度加息，但这也不一定意味着较低的利率峰值，降息这种情况也一定不会出现。鲍威尔本次讲话略偏鹰的可能性大，其政策基调将会为接下来的政策调整提供新的依据。

联储官员的讲话亦表达出对政策继续加速调整的预期，预计联储2022年剩余时间将最少加息100BP，预期路径是50 BP -25 BP -25 BP。

三、美元指数持续走强

近期多重因素助力美元指数持续走强。一方面是多位美联储官员持续强调持续加息应对通胀的必要性，美联储继续加速收紧货币政策的预期持续升温，利好美元指数；另一方面则是欧洲能源危机或进一步恶化冲击欧洲经济，拖累欧元（欧元兑美元跌破平价）进而利多美元指数，叠加避险情绪利好影响，美元指数一度涨至109上方，对黄金形成较大的负面冲击。

对于美元指数走势整体符合我们预期，依然维持近期105-110偏强运行的观点，110整数关口是强阻力位，突破可能性存在但是阻力较大；前期美元指数回撤并非意味着美元走强趋势完全扭转，仍维持高位运行态势。未来，美联储货币政策基调虽然仍然偏鹰，但是加速收紧的预期正在逐步被市场计价；地缘政治冲突逐渐明朗，欧洲货币政策也开始加速收紧，这将支撑欧元走强并利空美元指数。如果9月美国和欧洲议息会议前后美欧政策差出现转变，欧洲政策收紧速度等同或者超过美联储货币政策收紧步伐，美元震荡走弱可能性大。

四、黄金关键点位有支撑

近期黄金持续下跌，主因在于美联储继续加速收紧货币政策预期升温，美元指数和美债收益率持续上涨所导致的。具体来看，一方面是多位美联储官员持续强调持续加息应对通胀的必要性，美联储继续加速收紧货币政策的预期持续升温，利好美元指数和美债收益率；另一方面则是欧洲能源危机或进一步恶化冲击欧洲经济，拖累欧元（欧元兑美元跌破平价）进而利空美元指数，叠加避险情绪利好影响，美元指数一度涨至109.上方，十年期美债收益率再度回到3%上方。

美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。政策加速收紧预期逐步被计价和降温，经济衰退担忧加剧，避险需求增加，连续下跌的贵金属反弹。近期，因为美联储政策收紧预期再度升温，贵金属趋于偏弱走势，弱势行情将会持续，等待政策收紧预期转变和落地，核心点位支撑依然强劲有效。中长期趋势来看，经济衰退预期下，白银因经济衰退和有色板块走弱表现会弱于黄金。

前期美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属承压，伦敦金现核心支撑位依然为1675美元/盎司，此支撑位依然为牛熊转化关键点位；关键点位当前依然是有效支撑，随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，经济衰退担忧加剧和资产配置需求等因素影响，黄金触底反弹，上方继续关注1800美元/盎司整数关口和1875美元/盎司关键位置；其配置价值依然高于其他大宗商品，短期回落不改整体观点，建议逢低配置。沪金上方继续关注400元/克关口，下方关注365元/克的支撑。

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