债市做多热情被超预期降息点燃，银行间主要利率债表现分化，中短端走弱，而超长债持续表现强势。自上周降息过后，30年期国债成交量显著增加，收益率大幅下行。仅一周时间，累计下行12.8bps, 来到了3.11%，已突破2020年4月低点。

同时，超长债的火爆程度在一级市场也可见一斑。据QB数据显示，最新一期30年期国债“22附息国债08” 中标利率3.1067%，全场倍数4.43。值得注意的是，7月30年期国债的中标利率在3.3352%，全场倍数3.05。此外，广发证券在研报中指出，最新30年期国债中标位置低于了估值约3.1bp（对比前一日二级市场收益率）。

（资料来源：广发证券，财联社整理）

值得注意的是，在二级市场中，30年国债换手率也出现大幅攀升，据广发证券测算，截至上周五，成交量与债券余额之比已从降息前一周的0.5%-0.6%迅速上升至2.1%。同时，国盛证券表示，超长债利率下降的同时，活跃券日换手率已上升至10%以上，这足以显示超长债火爆的行情。

有市场人士表示，机构选择持超长债从另一角度表现了资产荒仍在延续。据国盛证券统计，20-30年超长债主要买入机构为公募基金，尤其是上周买入量有显著提升，单周净买入达119.2亿元。同时，净卖出机构为银行，以农商行为主。广发证券认为，当前机构仍面临较大的欠配压力，尤其是今年以来地方专项债前置发行，下半年供给压力明显减小。国盛证券则表示，由于地方债在3季度进入空窗期，长端利率债供给不足是长端利率显著下降的主要原因之一。此外，在对比过信用债收益率水平后，不难发现收益率水平正处于历史低位，票息优势并不明显，而公募、保险等机构配置力量较强，长端债券供不应求，叠加央行超预期降息，一同导致了中长端利率债的火爆行情。

值得一提的是，公募基金大幅买入超长债，债券投资久期的显著拉长，或是超预期降息使部分投资者踏空所致。国盛证券指出，超预期降息带来快速上涨行情，部分踏空的投资者急需通过高弹性的超长债来追赶业绩。另一方面，超长债市场火爆也一定程度上反映了市场预期在转变。市场认为当前利率下行或低利率环境并非短期状态，可能持续相当一段时间，因而利率的下行开始向长端，甚至超长端转移。

目前，30年国债利率已经突破2020年4月低点，与2016年10月3.08%的历史低点近在咫尺。对于后市超长债收益率是否仍有下行空间，广发证券在研报中表示，对比历史趋势，30年国债成交放量作为市场情绪的反映，往往出现于债牛行情的后期阶段，不过难以借此直接判断后续的债市走向。然而，本轮降息之后，MLF还有进一步下调的可能性。因而与2016年和2020年低点3.08%和3.14%相比，后续30年国债收益率可能仍有一定的下行空间。

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