美联储表示将继续加息，华尔街却认为这是在虚张声势——这是进入下半年以来，美国市场最令人感到不可思议的“画风”。而这一切是否能在三季度后半段延续下去，本周显然将迎来一个重大的考验：一年一度的杰克逊霍尔央行年会即将于当地时间本周四召开……

只要美联储主席鲍威尔愿意，当各国央行官员本周在美国怀俄明州的杰克逊霍尔小镇聚首时，他就有机会重塑金融市场的利率预期。鲍威尔将在美东时间周五上午10点(北京时间周五22点)发表有关经济前景的讲话，市场预计他将会重申美联储将继续加息来控制通胀的决心。

值得一提的是，在上周尾声之际，华尔街已经提前感受到了“山雨欲来风满楼”的紧张氛围！

美股连涨势头戛然而止

在这个全球高烧不退的盛夏，相比于节节攀升的气温，美国股市的火热表现似乎也丝毫不遑多让——今年上半年因美联储加息而遭受重创的美国股市，在过去一个多月的时间里正快速上扬。

根据业内人士的统计，美国股市目前正经历着有纪录以来最为强劲的夏季涨势之一，在7月和8月迄今累计上涨了12%。上一次美股在三季度表现如此强势，还要追溯到上世纪30年代。

对许多投资者来说，这一反弹反映出人们普遍相信通胀已经见顶，并预期美联储将在明年某个时候从加息转向降息。

然而在上周，市场的画风出现了微妙的变化……

标普500指数上周五创下了6月以来最大的单日跌幅，当周是该指数五周来第一次较前周下挫。与此同时，纳斯达克100指数跑输主要基准股指，成长股跌幅居前。被视为华尔街恐慌指标的Cboe波动率指数VIX则创了两周多来的最大涨幅，重回20关口上方。

尽管上周五约有2万亿美元期权到期，某种意义上放大了美股市场的剧烈波动，标普500指数未能突破4300点大关，似乎也打开了卖出头寸的大门，诱使空头强势反击。但不可否认的是，市场对美联储利率政策的押注变化，仍是影响市场走向的一大关键推手。

在本周杰克逊霍尔全球央行年会召开前，已有多位美联储官员试图对市场的宽松预期泼冷水。曾经美联储内部鸽派阵营的代表人物——明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)就表示：“我的看法与市场预期存在差异。”

卡什卡利称，有关美联储将在未来六到九个月内开始降息的预期并不现实。美联储更有可能“将利率提高到某个水准，然后就维持不变，直到我们确信通胀率正朝着2%回落”。

分析人士指出，如果美联储采取上述路径，那么股市多头就可能将因为押注错误而遭遇严重损失，这可能导致市场回吐掉最近录得的大部分涨幅，并令投资者经历更长期的动荡，从散户到对冲基金再到养老基金，都无法幸免。

从利率市场的预期看，随着上周多位美联储官员放鹰，市场对美联储明年降息的预期已经出现大幅下降，而年内加息的预期则依然高涨……

盈透证券高级经济学家Jose Torres接受采访时表示，“现阶段和美联储作对不是好策略，如果你没有在美联储实施QE政策的时候和他们反着来，为什么到现在美联储转而收紧政策时你却要和他们对着干呢？就像夏天熊市强劲反弹一样，股市也可能会下跌，尤其在流动性吃紧的情况下。”

本周全球市场的舞台属于鲍威尔

根据本周为期两天的杰克逊霍尔央行年会的日程安排，欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel周六将在小组讨论发言，英国央行行长贝利等多国央行“掌门人”也将到场。而尽管“众星云集”，但鲍威尔的讲话无疑将是“众星捧月”的焦点。

鲍威尔自7月27日美联储议息会议当天的新闻发布会以来，已有将近整整一个月没有发表过公开讲话。这令众多市场人士渴望知道，他眼下对货币政策走向的看法究竟如何？

一些美联储观察人士眼下正担忧，鲍威尔可能将发表相对更偏鹰派的言论，因为美联储官员近期不断强化了央行抑制通胀和控制未来物价上涨预期的目标。

Wrightson ICAP首席分析师Lou Crandall表示，“鲍威尔透露的核心信息料仍将是美联储压低通胀的坚定决心，尽管他们知道短期经济增长前景较预期疲弱的风险很大。”

Crandall称，上周三公布的美联储7月会议纪要其实已表明了这一点，但却被埋没在了有关加息步伐最终将放缓的其他消息中。根据会议纪要，美联储官员意识到到收紧政策可能会减缓经济增长的步伐，但他们认为，通胀恢复到2%对于实现可持续的最大就业至关重要。

Crandall指出，“鲍威尔本周的讲话料将比会议纪要更适合传达信息，面对疲弱的经济和疲弱的劳动力市场，坚持立场的决心将处于最重要地位。通胀已经到了他们别无选择的地步，只能接受这种风险。”

本月早些时候公布的数据显示，美国7月份消费者价格指数(CPI)同比上涨8.5%，尽管较9.1%的前值水平有所回落，但仍远高于美联储2%的通胀目标。

NatWest Markets首席美国经济学家Kevin Cummins也认为，鉴于这种背景，鲍威尔可能会坚持强硬路线，尽管最新的消费者物价月度报告引发了对通胀可能已见顶的一些乐观揣测。

当然，尽管市场猜测鲍威尔的整体基调可能相对偏鹰，但他此次可能仍不会轻易透露在9月的议息会议上美联储究竟会如何做。目前，投资者认为美联储在9月20-21日会议上加息50个基点或再加75个基点的概率相当。

Amherst Pierpoint首席经济学家Stephen Stanley就预计，本周鲍威尔可能将以更广阔的视角看待问题，不会把注意力放在下一次政策会议上。“如果我是他，我不会把演讲的重心放在9月会加息50个基点还是75个基点上。”

Stanley表示，过去两周发表讲话的美联储官员已表明，9月加息的规模取决于数据，而在杰克逊霍尔年会和9月下旬的美联储会议之间，还将有新一轮月度数据出炉。他预计鲍威尔将强调最终暂停加息并维持利率的想法，抑或指出最后一次加息和第一次降息之间将会有一段很长时间的间隔。

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