来源：华尔街见闻

各路资金争相从新兴市场奔涌而出，在过去13个月里规模接近万亿美元，几乎是上次金融危机期间的两倍，显示投资者对全球发展中国家经济的信心严重不足，资本出逃在加剧新兴市场危机的同时，也标志着一个资产轮动大周期的结束。

资金出走的本身反过来又加剧了新兴市场中本已存在的各种问题，如经济放缓，货币贬值等。这些经济体原来是拉动全球经济增长的“火车头”，而如今却成了拖累需求的“吊车尾”。

分析师们认为资本外流可能加速，因中国的货币贬值和对美联储未来加息的担忧。上周人民币意外贬值逾3%，加剧了新兴市场货币贬值潮。

“资金还远远没走光，”NN Investment Partners新兴市场高级策略师Maarten-Jan Bakkum对英国《金融时报》表示。当一国的投资者、企业、金融机构和其他实体纷纷把资金转移到海外时，就会导致资本流出，进而对该国货币的汇率形成下行压力。

据NN Investment整理的官方数据，在截至今年7月底的13个月里，19个最大新兴市场经济体的资本净流出总量达到9402亿美元，几乎两倍于2008-09年金融危机时三个季度的4800亿美元净流出总量。

从新兴市场出逃是一场资本流动的大逆转，因为在上次金融危机后的6年里，大量资金源源不断涌入新兴市场，从2009年7月到去年6月底，上述19个新兴市场的资本净流入总量达到2万亿美元。

据美银美林最新的基金经理调查也显示，基金经理正以创纪录的速度削减新兴国家股市、大宗商品和能源股的持仓，这意味着“投降式抛售”可能即将到来。美银称，卖出新兴市场已经成为“最拥挤的交易”。

投降式抛售（Capitulation）被定义为当多头完全放弃价格上涨的希望时，在熊市的谷底突然爆发的最后一波抛售浪潮。

资金从新兴市场流出后转而投入欧洲、日本等正在实行宽松政策的发达经济体的怀抱。下图显示，目前，新兴市场/发达国家市场相对持仓水平为自2001年4月以来最低。

下图显示欧洲和日本成为热门标的，而新兴市场和能源遭到抛弃：

资金倾巢而出已经触发了一个恶性循环。新兴市场货币兑美元汇率大幅下降，抑制了进口需求，压低了总需求。据凯投宏观（Capital Economics）的统计，6月的新兴市场的进口移动均值同比降低13.2%。

“新兴市场进口崩溃反映出更为根本的需求下降，因资本外流迫使国内需求萎缩，同时大宗商品价格走低侵蚀了大宗商品生产国的收入，”凯投宏观首席新兴市场经济学家Neil Shearing对英国《金融时报》表示。“到目前为止，没有什么迹象显示我们已经触底。”

“新兴市场货币眼下面临着最糟糕的风暴，”法国兴业银行策略师Bernd Berg表示。“对全球经济增长的担忧主要由新兴市场国家的显著放缓驱动，而发达国家的温吞复苏不够强劲，不足以抵消中国和其他新兴国家的疲弱。”

据追踪主要新兴市场货币的彭博指数显示，由于受到经济增速放缓和大宗商品价格下跌，以及人民币意外贬值的影响，新兴市场货币在上周下挫0.95%，跌至历史新低。摩根士丹用“麻烦十国”来形容十个因此面临最大风险的国家货币：南非兰特、巴西雷亚尔、泰铢、新加坡元、台湾地区货币、智利和哥伦比亚比索，俄罗斯卢布、韩元、秘鲁索尔。

此外，投资者依旧认为美联储将会坚持按原计划进行九年来的第一次加息，迫使资本流出新兴市场。联邦利率期货合约的交易员们认为，美国央行在今年年底前加息的可能性为75%。花旗集团（Citigroup Inc.）G10外汇策略全球主管Steven Englander此前对彭博表示，“在新兴市场货币成为强势买入货币之前，我们至少还要再经历一段痛苦的时期。”

新兴市场的抛售也标志一个资产轮动大周期的结束，正如美银所言：

“新兴市场/发达市场结构性拐点的出现，均与国际重大地缘政治事件有关，正是这些事件和政策启动或终结了美元长期涨跌周期，比如70年代布雷顿森林体系，80年代拉美债务危机，90年代亚洲金融危机，2008年雷曼危机。”

所以对那些寻找拐点，押注新兴市场的投资者而言，“配置资产要等待事件发生（比如美联储加息、中国政策大转变），从而寻找美元峰值，以及新兴市场广泛投资机会。”美银建议到。