过去一周油价仍然维持较高的波动率，宏观经济的冲击和拜登出访沙特的不确定性，油价日内一度波动7美元。

  需求见顶的迹象越来越明显，尤其是陆上交通量。我们看到谷歌、TomTom和百度数据计算显示，过去一周全球出行指数下降。截至7月15日当周，谷歌全球出行指数降2.5%，美洲(降2.9%)、除中国外的亚太地区(降0.9%)和欧洲(降2.1%)全面下滑。与此同时，百度拥堵指数显示，中国陆上交通量在7月13日当周环比下滑7.2%，过去四周平均下滑5.6%。航空交通量仍维持增长，7月6日当周，全球客运航空燃料需求周环比增长2.0%。所有地区当周均出现增长，其中亚太地区增幅最大，达到4.9%；其次是美洲和欧洲，分别为1.2%。

  原油供应端扰动较大。供应端过去一周最重大的事件就是拜登出访沙特，美国的诉求是增产，沙特并未给出明确答复，按照近两年沙特的行为模式，后期不增产的概率也很大，沙特产量以稳定为主。同时利比亚国内的动乱被平息，港口的不可抗力被取消，利比亚的产量将提升80万桶/日。

  从油品结构看，过去一周欧洲市场略略走强，Brent1-6的CFD和DFL均走高，SC月差随着仓单的日益下滑也全面走高，WTI月差略降，原油月差绝对值仍是Back结构；成品油中汽油裂解价差延续跌势，柴油重又走强。同前几周一样，市场的价格信号略显混乱。从供需展望看，供应可增加的依旧有限，陆上交通需求量见顶的迹象非常明显，且根据季节性，每年的7月中旬是汽车和航空出行的高点，需求环比的增量已经有限。展望后市，我们维持油价震荡偏弱的观点不变，最好的情形就是围绕100美元上下5美金震荡整理。

  投资建议：

  波段做空。

  风险提示：

  俄罗斯等重要生产国家产量再有大幅下滑。

  建投视角

  01 原油价格

  1、原油价格及相关价差：CPI高企拖累油价，供应短缺问题时有浮现

  美国劳工部的报告显示，汽油、食品和房租价格推动美国6月整体物价同比涨幅达到9.1%。高通胀持续，以及美联储遏制通胀所需举措的力度，再次加剧了人们对经济衰退即将到来的担忧。根据芝加哥商品交易所集团(CME)对联邦基金期货合约的分析，联邦基金利率期货交易员迅速预期，7月会议上加息100个基点的可能性已高达70%。

  WTI主力周度下跌6.9%，Brent周度下跌5.5%，SC周下跌4.44%。RBOB下跌6.53%，HO周度下跌6.79%，欧洲Gasoil周度上涨0.70%。

  WTI短期和长期月差均小幅回落，SC月差全线走高，Brent1-3月差周度上行，1-12月差周度回落。月差绝对值仍是Back结构。

  Urals油相对于Brent的贴水持稳于32.50美元/桶。

  Brent相对于Dubai升水周度从11.69美元/桶略降至10.34美元/桶。LLS相对于Brent价差从-6.64下跌到-9.45美元/桶，欧洲市场周度相对于美国走强。Brent CFD1-6价差升至9.19美元/桶的多年高位。

  WTI相对于Midland、LLS、WCS全线下滑。

  按上周五日盘SC、Brent收盘价算，SC与Brent的价差为从-6.09回升到-5.13美元/桶。

  2、原油与下游产品的裂解价差：汽油裂解价差延续跌势，柴油裂差重又拐头向上

  过去一周除了低硫燃油LU之外，所有能化品的裂解价差都出现了大幅下滑，一些品种甚至创出了原油上市以来新低。各个能化品的裂差绝对值排序是EB>PP>L>PTA>LU>Bu>Fu。

  02 原油供应—俄罗斯6月产量环比增加

  1、原油产量：OPEC+坚持8月增产64.8万桶/日的计划，并未讨论9月往后的政策

  OPEC6月原油产量增幅不及预期。环比仅增长2万桶/日，远低于27.5万桶/日的配额要求两。利比亚和尼日利亚的减产抵消了沙特、阿联酋和科威特共增的13万桶/日产量。调查显示沙特产量较配额低10万桶/日。

  根据S&P Global Commodity Insights最新调查，俄罗斯6月原油产量为975万桶/日，高于5月的929万桶/日和4月的914万桶/日。俄罗斯6月产量比生产配额低91.3万桶/日。

  贝克休斯报告显示，截止7月15日当周美国油气钻井数量增加4座至756座，为2020年3月以来高位。

  美国的原油产量周度下滑10万桶至1200万桶/日。

  2、库存：美国油品总库存连增八周

  美国EIA库存报告利空油价，油品库存全面攀升。原油库存增加325万桶，库欣库存增加31万桶，汽油库存增加582万桶，馏分油库存增加260万桶，不包括SPR在内的油品总库存增加2174万桶，油品总库存连续第八周增加。

  新加坡成品油库存周度全线下滑，轻质馏分库存下滑168万桶至两周低位，重质馏分库存和中质馏分库存也小幅下滑。

  ARA成品油库存周度整体攀升，汽油、石脑油和柴油累库，燃料油和航煤库存略略下滑。

  7月15日当周全球原油浮仓从8800万桶下降到7800万桶。

  SC仓单周度从460万桶下降到357万桶。

  03原油需求：需求见顶或接近见顶

  1、美国汽油表需周度大幅下滑

  美国能源信息署最新统计显示，截止7月8日当周，当周美国成品油表需全线下滑，总表需下降174万桶/日，汽油表需周度下滑14%。

  炼厂开工率增加0.42%至95.42%。

  新加坡炼厂毛利继续走弱，欧美炼厂毛利略企稳。

  2、中国6月原油进口降至四年最低

  6月中国的原油进口量是四年来最少的，因为炼油厂在高库存的情况下，同时在痛苦的反病毒封锁抑制了需求之后保持低开工率。根据彭博社根据海关总署的数据计算，中国6月份进口量为3582万吨，即875万桶/日。这是自2018年6月以来的最低值。

  3、其他国家和地区：印度6月燃料需求同比增长17.9%

  印度石油部的石油规划和分析部门公布的数据显示，印度6月燃料需求同比增长17.9%，总消费量为1867万吨。

  柴油消费量同比增长23.9%，比2019年增长与21.9%。汽油消费同比增长23.2%，液化气销量同比下滑0.8%，石脑油销量下滑12.9%。沥青销售增长21.6%，燃料油消费增长7.4%。

  6月30日至7月6日，全球客运航空燃料需求周环比增长2.0%。所有地区当周均出现增长，其中亚太地区增幅最大，达到4.9%；其次是美洲和欧洲，分别为1.2%。

  与上周相比， Eurocontrol控制区域的离港航班数增长0.9%。这反映了旅行需求飙升推动夏季航班安排增加，法国航空和波兰航空等航空公司增加活动。

  然而，初夏航班安排增加恰逢人员和飞行员短缺、机场运营问题以及工作人员罢工，这可能导致未来几周航班持续取消。

  尽管美国进入夏季旅行期，但美国乘客数目周环比减少7.0%。这一下降的原因是人员配备问题和飞行员短缺导致航班取消。

  中国方面，由于主要城市继续放松疫情封控限制措施，根据目前的航班安排，未来四周中国国内已排班航班数量将增加20.6%。但这一增长可能不会成为现实，因为中国按照惯例会在预定起飞日约一周前削减数千个已排班航班数量。

  谷歌、TomTom和百度数据计算显示，过去一周全球出行指数下降。截至7月15日当周，谷歌全球出行指数降2.5%，美洲(降2.9%)、除中国外的亚太地区(降0.9%)和欧洲(降2.1%)全面下滑。与此同时，截至7月15日当周，TomTom的交通高峰期拥堵数据表明，除中国外的亚太地区(降4.7%)和欧洲地区(降12.3%)下降，而美洲地区拥堵时长增加(增11.4%)。百度拥堵指数显示，中国陆上交通量在7月13日当周环比下滑7.2%，过去四周平均下滑5.6%。

  04 资金和地缘：美联储决策者再发声，倾向支持加息75个基点

  美联储决策者周五暗示，他们可能会在7月26-27日的会议上坚持加息75个基点，但最近的高通胀读数表明今年晚些时候可能需要以更大幅度加息。

  本周稍早公布的数据显示，6月美国消费者物价指数(CPI)同比涨幅达到9.1%，这提高了美联储在下一次会议上选择加息100个基点的可能性。

  不过，美联储决策者7月15日的发言，加上数据显示经济活动保持良好，且消费者的通胀前景改善，削弱了更大幅度加息的一些紧迫性。

  圣路易斯联储总裁布拉德表示，6月“火爆的”通胀读数证明有理由在年底前将联邦基金目标利率提升至3.75%-4.00%之间，比他之前预计的水平高出50个基点。他是更快和更大规模加息的主要倡导者之一。

  布拉德在伦敦欧洲经济与金融中心组织的一个活动上表示，“美联储必须做出反应……制定一个在今年下半年更加激进的路线。”

  但他也表示，他对美联储在本月会议上加息75个基点，如决策者此前暗示的那样，还是将其提高到整整100个基点，并无倾向性。

  “我确实认为，这时候加100个基点，在其他三次会议上少加一些，或者在这次加75个基点，在今年剩下的三次会议上稍微多加一些，可能都没有太大区别。”

  亚特兰大联储总裁博斯蒂克在《坦帕湾商业杂志》的一个论坛上表示，“过于剧烈的”利率变动可能会破坏仍能在经济中看到的强劲招聘活动和积极趋势。

  博斯蒂克并未明确表示，在美联储的下次会议上，他支持再次加息75个基点，还是更大幅度。

  这些是美联储决策者在进入会前“静默期”之前的最后发言。在联邦公开市场委员会(FOMC)召开会议之前的一周内，他们将避免公开表态。

  在上述两位美联储决策者发表讲话后，与美联储短期联邦基金政策利率挂钩的期货合约交易员调整了押注，坚定地预期将在7月会议上加息75个基点。

  劳工部周三的报告显示，6月美国消费者物价同比急升9.1%，为40多年来最大增幅，之后，交易员们一直在向加息100个基点倾斜。

  博斯蒂克和布拉德都重申了美联储的坚定承诺，为了控制通胀，只要需要，就会一直加息。博斯蒂克表示：“如果经济发展与我们推动通胀回到2%的(通胀)目标水平相一致，那么我们将停止。如果没有，我们就不会停止。”

  旧金山联邦储备银行总裁戴利对线上新闻网站Newsy表示，鉴于经济和劳动力市场都很强劲，“我并不担心加息会过火”，并引发经济衰退。

  美联储并不打算将利率提高到一个“极端的区间”，她称。“我们讨论的是将利率从近零水平提高，也就是在整个疫情期间的水平，提高到差不多3%的区间....经济衰退基本不在我预测的结果范围内。”

  2、投机因素：净多持仓周度下滑

  据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，截止7月12日的一周，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货多空持仓均下滑，净多持仓周度从28万手下降到26.8万手。

  05 原油后市展望：陆上交通量开始环比转弱，油价将偏弱震荡

  过去一周油价仍然维持较高的波动率，宏观经济的冲击和拜登出访沙特的不确定性，油价日内一度波动7美元。

  需求见顶的迹象越来越明显，尤其是陆上交通量。我们看到谷歌、TomTom和百度数据计算显示，过去一周全球出行指数下降。截至7月15日当周，谷歌全球出行指数降2.5%，美洲(降2.9%)、除中国外的亚太地区(降0.9%)和欧洲(降2.1%)全面下滑。与此同时，百度拥堵指数显示，中国陆上交通量在7月13日当周环比下滑7.2%，过去四周平均下滑5.6%。航空交通量仍维持增长，7月6日当周，全球客运航空燃料需求周环比增长2.0%。所有地区当周均出现增长，其中亚太地区增幅最大，达到4.9%；其次是美洲和欧洲，分别为1.2%。

  原油供应端扰动较大。供应端过去一周最重大的事件就是拜登出访沙特，美国的诉求是增产，沙特并未给出明确答复，按照近两年沙特的行为模式，后期不增产的概率也很大，沙特产量以稳定为主。同时利比亚国内的动乱被平息，港口的不可抗力被取消，利比亚的产量将提升80万桶/日。

  从油品结构看，过去一周欧洲市场略略走强，Brent1-6的CFD和DFL均走高，SC月差随着仓单的日益下滑也全面走高，WTI月差略降，原油月差绝对值仍是Back结构；成品油中汽油裂解价差延续跌势，柴油重又走强。同前几周一样，市场的价格信号略显混乱。从供需展望看，供应可增加的依旧有限，陆上交通需求量见顶的迹象非常明显，且根据季节性，每年的7月中旬是汽车和航空出行的高点，需求环比的增量已经有限。展望后市，我们维持油价震荡偏弱的观点不变，最好的情形就是围绕100美元上下5美金震荡整理。

文章来源：中信建投期货

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