导语：据7月8日官方公告称，2022年中央储备棉轮入工作于7月13日将正式启动，轮入总量为30-50万吨。消息一出，郑棉夜盘高开，最高触及16960元/吨，随后价格回落至16670元/吨。但宏观利好有限，在棉花需求忧虑前景下，7月11日郑棉夜盘再度探底，最低触及16075元/吨，刷新一年来低点。

轮入提振市场信心，但利好棉价有限

图1 2020-2022年国内3128棉花价格走势图

从5月底开始，国内棉价就一直处于下行通道，截止7月11日，全国3128皮棉均价为17762元/吨，月环比下跌3707元/吨，跌幅17.27%，几乎回吐近一年以来的涨幅。2022年以来，国内新冠疫情多点爆发，棉花消费大幅受挫，且高价棉花向下传导不畅，销售进度缓慢，国内整个棉纺产业链都处于持续疲软态势，棉花价格持续走低。

此次轮入政策的落定，一定程度上提振了市场的信心，消除市场担忧棉花价格继续大幅下跌的预期，对棉农、轧花厂、贸易商传达了未来棉价将逐渐企稳的信号。但轮入政策的新熔断机制——高于18600元/吨时停止轮入，也限制了棉价的涨幅。不过此次轮入政策未确定轮入结束时间，后续政策变化仍有想象空间。

国内商业库存仍高，棉企资金压力较大

图2 2021-2022年全国棉花商业库存统计

目前已经进入7月中旬，但国内商业库存压力仍高企。据Mysteel农产品(000061)调研数据显示，截止7月8日，棉花商业总库存298.21万吨，环比上周减少9.16万吨（减幅2.98%）。全国商业库存虽然环比继续减少，但同比增加22.97%，仍处于同期高位，上游棉花企业库存压力仍大。其中，因2021/22年度棉花加工成本与期价倒挂，且高价棉花销售不畅，今年新疆库棉花库存压力较大，新疆地区商品棉218.70万吨，同比增加100.2%，约较去年同期高出一倍。随着储备棉轮入开启，国内棉市商品棉去库存或有望加快。

下游订单尚未启动，棉花消费仍显疲软

图3 2020-2022年主流地区纺企库存情况

上游商品棉库存持续高位，主要还是受下游需求端表现不佳影响。目前7月过半，传统淡季仍淡，纺织订单仍显不足，秋冬季订单也未出现启动迹象，在前期原料价格波动频繁的形势下，下游谨慎下单补库。从纺企纱线库存来看，截止7月8日，全国主要地区纺企纱线库存为33.6天，周环比增幅1.2%，周度由降转增，同比增幅136.62%，纱线库存压力仍大。在纺企高库存、低开机的形势下，棉花消费仍显疲软。

综上所述，从此次轮入政策的落定来看，更多的还是希望当前棉花价格能够趋于稳定，对于持续走低的价格能有一个托底的作用，价格上涨的驱动力仍然是不足的，且目前下游纺企也难以承受高价的棉花原料，市场更多还是需要关注未来订单启动及新年度棉花产量情况。

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