编辑：宁证期货房俊

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(一)操作的一般步骤

    1.分析企业现状，找出现有风险点或赢利点。

    2.研判市场形势，再根据企业自身情况制定利用期货期权的方案。

    3.方案执行，需要实时跟踪，按计划进行方案的实际操作。

    4.对操作效果进行总结与评价。

(二)案例一:

    卖出套保锁定国产糖销售利润( 2020年1月-2020年4月)

   交易背景:

    1.2019年四季度，国内白糖库存水平降至近几年较低水平，推升国内现货价格大幅.上涨，出现榨季翘尾行情。与此同时，在元旦、春节消费旺季的提振下，国内期现货价格共振上行，郑糖期货价格上涨至近两年高位;

    2.从供求形势来看，19/20榨季广 西开榨进度同比大幅提前，一季度国产糖供应压力集中。同时，春节假期后，市场将进入消费淡季，导致产区集团的供应压力更加凸显。与此同时，2020年5月22日贸易保障措施到期，在进口政策有序放开的预期下，市场中长期供应压力预期增加;

    3.某集团经营决策委员会和专家小组在综合分析国内短期与中长期供需形势后，认为市场难以长期维持当前较高的价格水平，建议进行卖出套保操作，提前锁定榨季销售利润。

    交易过程:

    2020年1月，某集团于5700-5900元/吨的价格区间分批建立SR2009空单，建立卖出套保头寸。

    市场变化与交易结果:

    2020年1月下旬开始，随着春节旺季采购结束，期现货价格开始高位回落。春节假期结束后，受国内外新冠肺炎疫情相继爆发的影响，国内食糖价格整体-路下行，其中盘面价格持续走弱至国产糖成本线下方。通过此次卖出套保操作，为公司现货销售规避了市场预期外的风险，提前锁定了较高的销售利润。

(三)案例二:

    发挥平台优势，期现结合开展跨市套期保值沐甜科技股份有限公司(以下简称沐甜科技)是一家为食糖行业提供开放共享共赢的产业链垂直服务的电商平台，用户已覆盖全国90%以上的糖业集团、80%以上的食糖经销商和10%的终端企业，每年累计交货量超过百万吨。2020年，沐甜科技获批成为郑商所白糖“产业基地”，通过发挥自身平台优势积极引导客户利用期现工具开展跨市套期保值，实现了沐甜科技现货电子盘与郑商所期货盘面交易的优势互补，形成了-套较为成熟的操作体系。

    2020年二季度受到宏观风险和疫情影响，市场对未来食糖消费呈现担忧，国内外市场价格均大幅下跌。4月28日，SR2009合约大幅下跌，盘中报价4770元/吨，基差走强到历年新高水平，盘中基差最高达到560元/吨左右，超出了历年基差的波动区间。某制糖集团分析发现，期货市场价格下跌快于现货市场，基差出现了明显的高偏离，预计临近交割月时会有基差的修复回归。为规避现货销售的低价风险并加快回笼资金，沐甜科技与某集团积极协商销售方案，通过两种方式销售白糖两万吨。

    一是某集团和 下游采购贸易商协议点价销售1万吨，以SR2009合约价格为基准，升水460元/吨，同时先收取80%的货款以便回笼部分资金，后期的货款等点价结束后结算。点价最后日期为2020年7月31日。

    二是通过沐甜科技电子盘盘面GS20093合同销售1万吨现货，扣除相关费用后价格约为5020元/吨。为规避未来价格上涨风险，某集团同时以4840元/吨价格买入1000手(1手=10吨) SR2009合约进行套保。

    2020年7月份，白糖消费需求回暖，宏观风险利空消化，白糖期货修复之前的超跌行情，价格开始反弹，基差有所减弱。7月13日，SR2009合约价格盘中上涨到5250元/吨，现货销售价格约5400元/吨，基差在150元/吨，处于正常波动期间。沐甜科技认为目前基差范围合理，建议某集团平仓盘面套保头寸并进行点价销售。某制糖集团以SR2009合约5200元/吨进行点价，销售价格为5660元/吨。同时以5250元/吨卖出1000手SR2009进行平仓，平仓收益410元/吨。

    在此次操作中，某制糖集团一是通过点价销售获得了比预期更高的销售价格，相比一口价方式更加的灵活;二是在沐甜电子盘销售现货的同时，基于对高基差不合理的判断，利用白糖期货进行对等数量的套保操作，获得410元/吨的额外收益。

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