6月20日，国内商品期货多数收跌，黑色系全线大跌，其中，铁矿石跌停，焦炭跌超11%，焦煤跌超10%，原油跌超5%，动力煤跌幅也超过4%。

  黑色系大跌背后，一则消息牵动了市场各方神经。近日，国家发改委统一部署并全面开展落实煤炭价格调控监管政策拉网式调查，已查实一些企业煤炭销售价格超出合理区间。国家发改委表示，对发现主观恶意大幅度提高价格超出合理区间的，将立即予以通报，并依法惩处。

  除了监管部门对煤炭价格不合理运行现象的持续督导以外，市场也将关注点集中在黑色系基本面上。多位业内人士在接受证券时报记者采访时谈到，在需求不振、下游价格承受力弱的情况下，钢铁市场存在诸多利空因素，特别是部分钢厂已陆续有停产计划，这进一步诱发了铁矿石、焦煤、焦炭等原料的价格下跌。另外，美联储加息导致国际油价大跌，在能源价格联动背景下，动力煤等价格也不约而同地出现下挫。

  关于黑色系后市判断，业内有一定分歧。有焦煤企业负责人表示，现货市场焦煤需求仍然较为旺盛，供应偏紧，焦煤价格接下来仍会出现波动，但大概率还是高位运行。也有受访人士指出，黑色系主跌行情仍未结束，后续可能还会继续下探。

  需求弱势拖累商品市场

  “作为钢铁的上游产品，6月份以来，焦炭价格经历前期四轮降价后，一度出现上行，但目前又开始酝酿提降。”兰格钢铁研究中心主任王国清告诉证券时报记者，据监测，在6月10日首轮提涨100元/吨顺利落地后，6月15日，国内焦炭价格二轮提涨200元/吨，也实现落地。但是，6月19日开始，唐山有钢企酝酿提降，单次提降幅度就达到300元/吨，不过目前尚未落地。

  在王国清看来，6月20日黑色系商品价格大幅受挫，已超出市场预期。不过，当前在需求不振、下游价格承受力弱的情况下，钢铁市场存在诸多利空因素。

  “据监测，6月份以来国内综合钢价已下行超过400元/吨，仅20日单日跌幅就达到230元/吨左右。目前国内钢铁市场下游需求不振明显，市场信心不佳。”王国清称，进入夏季后，多地高温多雨天气不利于钢铁行业下游施工，因此国内钢铁市场库存已持续两周上升。而国际市场上，美联储大幅加息，使得市场对需求预期转弱，这也引发国际市场对大宗商品的需求下行预期，国内对外间接出口钢材的预期也面临弱化。

  上周，美联储正式祭出75个基点的加息，创出28年以来最大幅度。这导致市场对于经济衰退担忧升温。在此背景下，不仅黑色系商品出现暴跌，上周曾被众多分析机构唱多的原油，也承压下行。

  上周五，美国WTI原油期货主力合约结算价报107.99美元/桶，跌幅为9.60美元或8.16%；布伦特原油期货主力合约结算价报113.12美元/桶，跌幅为6.69美元或5.58%。此外，纽约天然气期货大跌近7%，单周大跌逾两成，创出去年12月以来最大周跌幅。受此影响，6月20日国内期货市场上原油主力合约也大跌超5%。

  “国际原油市场价格下行，受需求预期差的影响。同时，虽然目前国内各地复工复产情况向好，但同比去年依然不佳，弱于预期水平。此外，海外市场在交易经济衰退的逻辑。预计四季度海外煤价下行后，进口煤价倒挂情况减弱，国内进口量有望增加。”对于6月20日黑色系商品价格大跌的原因，宝城期货金融研究所所长程小勇认为，虽然目前进入动力煤需求旺季，但今年需求实际并不是太好。

  程小勇指出，今年火力发电的发电量比去年明显下降，水电、风电等新能源发电占比却较去年明显提升，非煤发电贡献率已超过30%，远高于去年百分之十几的水平。目前国内电厂库存处于相对高位，优于去年同期水平。因此，动力煤供应缺口并不大。此外，焦炭市场下游需求不佳，提价难以落地，也导致上游焦煤市场承压。

  中国电力企业联合会数据显示，6月份以来，南方地区迎来大范围强降雨天气，水电替代效应逐步增强，气温上升和复工复产推进，发电量和煤炭日耗继续回升，但仍低于去年同期水平。煤炭入厂量环比也随之增加且高于耗量，库存继续保持上涨。电厂整体库存环比增加142万吨，同比增加2550万吨，继续保持两年同期最高水平，库存可用天数24.6天。

  部分焦企默认接受降价

  针对双焦大跌的情况，一位分析师向记者表示，一般而言，当钢铁厂开始亏现金流的时候，原料价格基本就都会失去支撑。之所以这么说，是基于唐宋钢铁网的一项测算，6月19日，热卷、螺纹普遍亏损450~600元/吨，而钢厂的折旧普遍在200元/吨左右，这就意味着钢厂已经开始亏现金流了，而上一次钢厂出现亏现金流的情况还要追溯到7年前。

  事实上，多位分析师向记者反馈说，钢厂亏损严重，已经陆续有停产计划。而造成钢材消费量不振的主要原因，多归咎为房地产新开工及销售情况不佳；从钢材消费量占比来看，房地产是第一下游，占比50%~60%，其他的还包括家电、机械制造等。

  针对6月20日黑色系大跌的情况，汾渭信息冶金部分析，成材消费表现持续不佳，另外，近日来钢坯价格连续大跌，钢厂陷入严重亏损状态，黑色系市场情绪转弱，部分中小型钢厂陆续开始检修减产，其余钢厂后期也有检修减产的意愿。

  汾渭信息冶金部表示，为控制原料成本，钢厂纷纷开始提降焦炭第一轮，降幅为300元/吨，部分焦企已默认接受，短期看成材压力逐步传导至原料端，后期市场仍需进一步关注成材消费端以及钢厂盈利情况。

  该机构指出，焦煤方面，受钢厂对焦炭采购价格大幅提降影响，焦煤市场恐慌情绪增加，贸易商和洗煤厂等中间环节开始积极出货，部分贸易商有降价出货现象，煤矿由于库存低位多以观望为主。

  数据显示，目前，柳林地区低硫主焦煤(S0.8 G80)现汇3150元/吨，安泽地区低硫主焦煤(S0.4 G80-85)现汇3300元/吨。进口蒙煤方面，上周蒙5原煤主流报价在2250~2300元/吨，受市场情绪影响，周末部分贸易商报价降至2200元/吨左右，但下游接货意愿不强，口岸蒙煤基本无成交。

  一家焦煤企业负责人告诉记者，近期，美联储加息诱发国际油价大跌，本次黑色系期货普跌实际上反映了能源市场的价格联动。不过，该负责人也表示，需要区分现货与期货市场情况，目前，现货市场焦煤需求仍然较为旺盛，供应偏紧；而期货市场金融属性强，波动较大。

  针对焦煤的情况，该负责人认为，接下来的一段时间焦煤价格仍然会出现波动，但大概率还是高位运行。对于房地产开工率不足导致钢材需求量下降、进而影响双焦市场的说法，该负责人判断称，未来应继续关注国家一系列稳经济举措的出台，以及房地产宽松政策等。

  黑色系后市走向存分歧

  对于黑色系后市走向，市场存在一定分歧。一位分析师向记者坦言，目前做出判断还为时尚早，应继续关注地产新开工及销售情况。当谈论到焦煤期货大跌的情况时，另外一位分析师表示，“这是钢厂的个别行为，如果看焦煤港口价，上周还大涨了8%。”

  不过，香港中睿基金首席经济学家徐阳对证券时报·e公司记者表示，短期这一现状并不会改变，后续可能还会继续下探，主跌行情仍未结束。“黑色系市场大跌，主要是因市场预期的疫情后需求回暖落空，导致各类黑色系商品边际利润逐渐降低。尤其是近期钢厂提降，导致煤炭价格下跌更为明显。”

  “上周监测的7大品种中，只有高线和中厚板存在小幅盈利，其他都是亏损情况。在经历了6月20日大跌后，市场肯定已经陷入全面亏损的情况，即使成本控制较好的企业，也难有盈利。”对于目前国内钢铁市场的盈利情况，王国清称，目前国内钢厂亏损情况下，对上游焦炭等产品压价意愿较强，市场存在博弈情况。

  与此同时，目前全国钢材社会库存连续2周上升。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，2022年6月17日，全国钢材社会库存指数为157.4点，比上周上升1.98%，较上周的上升速度略有放缓0.78个百分点，比上月上升2.76%，比去年同期上升14.48%。

  王国清认为，目前国内钢铁市场供需矛盾较为明显，后期还需要需求提振。一方面，国际市场环境不佳，对出口市场形成压制。另一方面，国内需求情况恢复不及预期，也难对钢价有明显提振。

  王国清指出，产量上，虽然目前钢铁产量相比去年有所下降，但依然处于相对高位，产量下降幅度难以弥补需求下降的空间。同时，成本下行背景下，对钢价也难有支撑。虽然亏损情况下，目前钢厂都在陆续减产，但后期还要看供需双方平衡的程度。短期来看，市场价格或仍处于下行轨道。

  值得关注的是，随着商品期货的回落，多头仓位也在降低。据美国商品期货交易委员会数据，截至6月14日当周，对冲基金20种大宗商品净多头仓位减少5%，创出2020年9月以来新低。

  “海外市场对经济衰退预期增强，也就是判断后期需求不佳。虽然当前国际能源供应端并没有放量，但需求难以提振的背景下，大宗商品价格将依然维持弱势。”程小勇认为，经济衰退预期如果持续存在，会对整个大宗商品市场形成打压。不过，他表示，也不排除供应端再出收紧消息，刺激大宗价格上行的可能。