近日汽车板块连续走高，汽车个股也频掀涨停潮。国家四部门鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，市场预期将极大促进汽车行业整体复苏回暖和长远发展。

  那么，在商品市场中，作为汽车轮胎重要原材料之一的天然橡胶(13380, 160.00, 1.21%)是否能借此东风展开一波大涨行情呢？

  从盘面来看，5月9日至今，橡胶期货加权指数已经从12500点涨至13550点，已悄然上涨超过千点。目前橡胶加权指数也已站上被称之为牛熊分水岭的60日均线，这是否意味着橡胶一只脚已经开始迈入牛市的征程？

  橡胶行情的前世今生

  让我们先来回顾下橡胶行情的前世今生，打开橡胶的历史走势图可以看到，1997年至今橡胶期货经历了两轮大幅的涨跌行情。

  第一阶段是从2001年12月至2011年2月，橡胶期货价格从6336点涨至43293点，其间经历了9年。这段时期又分为三个小阶段：1.2001年至2008年，我国经济经历了飞速发展阶段，橡胶价格一路上涨。2.2008年至2010年，国际金融危机发生以后，我国政府投资引导带动社会投资，国内需求大幅增加，有效弥补外需缺口，较短时间内扭转经济下滑趋势，橡胶价格出现大幅回落，又实现V形反转。3.2010年—2011年，中国汽车产销量跃居世界第一，美国继续推出货币量化宽松措施，泰国出现特大洪水灾害，诸多因素引发橡胶期货价格达到历史高点43293点。

  第二阶段是2011年2月至2020年3月，橡胶期货价格从43293点跌至9430点，跌幅超过70%，其间恰好也是9年。这段时期的主导因素是橡胶供求格局出现了较大变化，一方面，产胶国种植面积大幅增加，天然橡胶树新种植面积和翻新面积在2012年达到峰值。另一方面，宏观环境走弱，需求增长出现回落。数据显示，在2010年天然橡胶消费增速达到高峰之后，天然橡胶的需求增速就出现了明显回落。伴随而来的就是，橡胶价格头也不回地一路下滑，直至跌破万点以下。

  这两个大的阶段，一个牛市一个熊市，体现了橡胶的周期性特征，也和橡胶的生产种植周期相吻合。据了解，橡胶苗从种植到开割需要6—8年的时间，且初期产量较少，10年后产量才能上升到正常水平，之后可以连续割胶20—30年。由于橡胶树的生长周期较长，当需求发生变化时，天然橡胶的产量不能随之立即做出相应的变化。反映到价格走势上就是，一旦趋势形成后，橡胶会出现明显的快涨快跌的特征。

  目前来看，橡胶处于2020年3月以来大涨行情之后的振荡区间中。2020年3月至2021年2月，橡胶指数从9430点涨至17335点，涨幅超过80%，之后进入整理形态，这段整理形态至今已经走了有15个月了，何时能走出我们拭目以待。

  “一代天胶”何以一蹶不振

  有意思的是，在2020年3月启动的这波国内商品市场牛市行情中，文华商品指数早已突破了历史新高，就江湖地位而言，曾经和橡胶平起平坐的铜也一骑绝尘，达到了历史次高的位置，只有橡胶一直趴在振荡区间围绕年线上下不紧不慢地晃悠，因此，橡胶这两年也被戏称为唯一“躺平”品种。

图为文华商品指数日线

图为铜指数日线

  数年前，橡胶期货一直是交易员眼中的香饽饽，橡胶期货由于日内波动较大，活跃度高，曾被市场称之“一代天胶”。风光无两的“一代天胶”成就了不少交易者的财富人生，当然也不乏悲凉的结局。职业交易员老倪对期货日报记者说：“相较于橡胶，我更喜欢交易其他品种，尤其是波动大、成交量高，技术上有明显底部特征的品种，比如棕榈(12062, 238.00, 2.01%)油、螺纹钢(4788, 94.00, 2.00%)、燃料油、沥青(4637, 21.00, 0.45%)等。”

  宝城期货金融研究所所长程小勇认为，近年来商品期货比较火爆或者成交活跃的品种都有以下几个方面特征：一是供需出现重大失衡的品种，尤其是存在供给缺口的，例如部分农产品，如2021年的动力煤(879, 4.00, 0.46%)、2022年的镍、大豆(6351, 66.00, 1.05%)和玉米(2875, -22.00, -0.76%)等；二是受益于新能源带来消费增长的品种，铜、镍、锂等。对于橡胶而言，供需基本面近几年都是过剩的，价格持续下跌或低位振荡，自然很难吸引资金关注。

  乐此不疲的非标套利

  在这轮商品普涨的牛市当中，为什么橡胶就是涨不上去呢？部分市场人士认为，除了疲弱的基本面，橡胶价格涨不上去与市场中非标套利资金越来越多有关。

  所谓非标套利就是，期现套利的现货标的不是标准交割品。对橡胶市场而言，当沪胶和泰国混合胶价差到达某一位置时，在现货上买入泰混，在期货盘面上抛出沪胶，当两者价差收敛至某一位置时，再平仓赚取价差收益。相关市场人士告诉记者，以前泰混是非标套利的主力，现在做浓乳非标套利的也加入进来，套利盘的力量越来越大。据了解，很多产业资金近几年橡胶非标套利已做得相当稔熟，收获颇丰。

  由于橡胶盘面连续偏弱，橡胶甚至成为了一些宏观对冲基金首选的空配品种。这样的结果就是橡胶盘面的抛压是很大的，多空力量对比从持仓数据上也可窥得一二。以今年以来持仓量最大的3月1日为例来看，当日盘后橡胶2205合约净空持仓达到61816张，空头第一席位国泰君安期货持空单34744张，多头第一席位永安期货持多单11198张。

  据中信建投期货李彦杰介绍，以20号泰标为例，目前虽然橡胶主力合约有所上涨，但是相对于标胶的升水幅度有所收窄，在1900元/吨下方，处于较低水平，所以当前对盘面压制力不强。后期如果价差被拉开，那么在上涨过程中套利盘可能再度对橡胶价格形成一定压制。

  橡胶会再度崛起吗

  从历史走势来看，由于供求周期较长，橡胶的节奏一般比其他品种慢半拍，在商品牛市尾声往往会出现补涨行情。橡胶能否成为本轮行情后期的明星呢？北京溪水基金户涛认为，橡胶指数目前站在60日均线之上，表明价格较为强势，但就此判定橡胶已进入进行新一轮的大涨为时尚早，需等有效突破14000点之后，上涨的信号才能确认。

  记者在采访中了解到，对于后市，不少交易员看中的要素还是需求预期。“橡胶的主要问题还是需求，需求起来价格就会起来。”职业交易员老倪说。永安期货研究中心魏哲海认为，新能源汽车政策对乘用车的量有利好，但对应的半钢胎配套需求在橡胶中占比相对较小，对实际需求的拉动预计有限，反映在盘面上可能更多是情绪上的影响。

  宝城期货金融研究所所长程小勇后市看法更为谨慎，综合橡胶目前的供给格局，他认为，橡胶供应过剩格局尚未逆转，但短期可能迎来几个阶段性利好：一是海南和云南因降雨较多导致原本4月中下旬开割有所延后，造成国内部分消费商不得不从泰国高价进口浓乳，浓乳比全乳和20号标胶出现更高的升水。二是5—6月国内疫情缓解之后，上海地区汽车复工复产带来需求存在回补的需求。三是汽车购置税减免和新能源汽车下乡带来一定的消费乐观预期，然而随着云南和海南降雨减少，橡胶开割将增加国内的供应。另外，包括泰国、越南等地橡胶树种植面积扩张，橡胶产能实际上远大于需求量，因此橡胶可能只是阶段性反弹，一旦价格反弹之后，不论是天然橡胶还是合成胶产出都会在产能充足下大幅增长。而需求端，汽车购置税减免在国内汽车保有量较大的背景下，对汽车销售提振是边际递减的，对橡胶的消费拉动有限。更何况，2017—2019年工程车辆在置换需求高峰已过，需求很难支撑橡胶大涨。目前行情暂以反弹对待，难言反转。

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