5月份连盘玉米C2209呈现震荡回落态势。期价接着国际粮价炒作，在4月底创造历史新高，但我国对进口玉米依赖度并不高，近两年虽有放量，但整体在消费端占比仍然较低。美玉米进口成本一直居于高位，目前到港完税成本仍然在3300元/吨之上，对玉米构成一定支撑。但国内饲料需求持续疲软，前期进口船期较多，短时间内拖累国内玉米价格。6月份即将到来，同时也将迎来华北新麦上市。在新麦影响下，后期玉米价格走势如何？笔者根据从市场的情况，做简要梳理，供市场参考。

目前市场供应来源主要是渠道库存以及进口两个方面。其中，进口玉米这一块形势相对明朗，由于进口成本高企，后期进口玉米主要以执行前期合同为主，新增采购量或有限。另外，2022年5月23日，我国商务部门发布中巴高委会第六次会议成果清单，其中中国海关总署与巴西农业部签署《巴西玉米输华植物检疫要求议定书》（修订版），我国进口巴西玉米成为可能，目前南美玉米相较于美国玉米进口成本大约低200元/吨，后续关注南美及巴西玉米相关情况。

渠道库存方面。由于基层粮源基本耗尽，后期市场在新粮上市之前，粮源主要集中在贸易商手中。和去年一样，后期市场主要转为贸易商和下游用粮企业之间的博弈。据了解，目前东北产区余粮规模大概2500万吨（±300万吨）。今年持粮贸易商结构和去年不太一样，去年主要以中小贸易商持粮为主。今年粮源主要集中在大贸易商手中，这部分企业资金及仓容压力较小，议价权相对更高。后期贸易商挺价销售，玉米出库成本将成为玉米价格的主要支撑力量。

从市场余粮的角度来看，在新季玉米上市之前，玉米供需仍有一定的缺口，这个缺口大概就是两个月左右。从这方面考虑，未来玉米市场将易涨难跌。6月份新麦即将上市，当前小麦的价格仍然在高位，比华北地区玉米价格高400元/吨左右，对玉米有一定支撑。但是传统新麦上市之后，小麦价格都会迎来一波下跌。笔者认为，旧作小麦价格之所以表现强劲，主要是因为去年6月份以后大量小麦流入饲料领域，改变了小麦原有的供需结构。如果不考虑过多的饲料消费，今年小麦产量较去年持平略减，小麦供需结构仍然是偏宽松的。所以新麦上市必然会导致小麦价格大幅下跌。可能会跟玉米价格胶着在一起，这对玉米是阶段性利空。

进入5月份，由于饲料养殖需求大环境较差，下游饲料养殖需求可能仍然会延续一段时间的低迷期。据了解，目前饲料企业能量原料库存多数能维持1个月左右，大企业原料库存更高一些，预计6月份饲料企业有一定采购需求，但对行情支撑有限。

而深加工需求恢复良好，根据 Mysteel 农产品(000061)跟踪数据显示，2022年 5月，全国主要 126 家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米407.8万吨，较上月增加32.6万吨，与去年同比增加23.7万吨。目前东北深加工企业库存整体能维持60-80天。华北地区余粮只能够深加工企业维持到8月份左右。后期深加工需求对玉米价格有一定支撑。

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