近日，光学镜头厂商嘉兴中润光学科技股份有限公司（下称“中润光学”）向上交所提交了科创板IPO申报材料，拟募资4.05亿元。

公司超85%营收来自安防领域，而大华股份近年来销售金额占营收超40%，为公司单一大客户。值得关注的是，大华股份和海康威视的部分股东、高管等间接入股，且入股时间点与海康威视销售额变动相重叠。

此外，中润光学不仅与日本老牌光学设计企业木下光学关联密切，而且历史上存在较多的股权代持情形。

超大变焦镜头营收占比超50%

中润光学主营光学镜头的研发、生产和销售，并提供相关技术开发服务。其中，光学镜头业务为主要收入来源，根据应用差异可分为数字安防镜头、机器视觉镜头和其他新兴镜头（包括视频会议、智能车载、摄影及投影等）。

公司产品主要聚焦10倍率以上变焦镜头，相关产品合计营收占比约75%左右。其中，中润光学在数字安防超大倍率变焦（变焦倍率30倍及以上）方面优势明显，营收占比超50%，2021年国内和全球的市占率分别达53.75%、47.88%。

由于下游主要集中于安防领域，中润光学和联合光电、宇瞳光学等同行厂商一样存在客户集中度较高的问题。截至2021年末，公司前五大客户合计营收占比达60.4%。

不过，《科创板日报》记者注意到，大华股份近年来一直是公司第一大客户，营收占比超40%。而同期建立合作关系的海康威视仅在2021年跻身公司前五大客户，营收占比为4.58%。此外，大华股份和海康威视的部分股东、高管等通过参股苏州广方间接持有中润光学2.45%股权，入股时间为2020年6月。

对于公司与海康威视合作及入股时间点的问题，中润光学相关人士回复《科创板日报》记者称：“双方协商并市场化定价，与苏州方广入股不存在相应联系，且入股前后产品定价无明显差异。2021年公司与海康威视合作规模上升，主要系公司向海康威视提供的产品满足了其对高性能产品的需求，符合其战略发展方向。”

中润光学方面表示，研发上采用了与大华股份等核心客户深度绑定的模式。即在客户产品早期开发过程中深度参与，根据客户提出的技术需求同步研发配套的光学镜头；在中后期提供产品量产保障并快速响应客户需求，进行必要的技术支持。

机器视觉镜头是公司近年来发展较快的产品，2020年开始放量，2021年营收同比增长47.24%。且从毛利率来看，中润光学机器视觉镜头达64.39%，大幅高于数字安防镜头的30.72%。随着机器视觉镜头营收占比的提升，公司近三年整体毛利率亦逐渐上行。

据悉，中润光学机器视觉镜头主要安装在工业无人机、智能巡检监控装置等产品中。目前以10-30倍及30倍以上的光学镜头为主，2021年在工业无人机镜头全球市场占有率达5.6%。

“安防领域相对有限的市场空间容易成为公司未来发展瓶颈。虽然公司成立晚于不少同行，但以自身大倍率变焦优势参与无人机、激光电视等新兴市场，容易‘弯道超车’。”一家投资机构投资经理告诉《科创板日报》记者，目前国内光学镜头厂商产品主要集中于定焦及小倍率变焦镜头市场。

有股权代持情形

从中润光学的发展历程来看，公司与株式会社木下光学研究所（以下称“木下光学”）有着紧密联系。

据悉，木下光学原为日本拥有40多年历史的日本老牌光学设计企业，主要从事精密光学元件（镜片、镜头等）的设计及试制。中润光学实际控制人张平华曾于2006年6月至2010年7月担任木下光学营业部部长。

不过，自张平华2010年创办中熙光学并转而设立中润有限（公司前身）之后，中润光学反而成了木下光学股东。2019年，中润光学不仅增持木下光学18.98%股权至55%实现控股，而且收购了大连浅间模具株式会持有的大连浅间100%。

《科创板日报》记者注意到，中润光学没有将相关收购等资本动作视为重大资产重组，且没有披露2019年以前与木下光学的往来情况，但公司部分核心技术或主要来自木下光学。

申报材料显示，木下光学对公司设计体系的搭建及完善具备重要意义，相关流程、指标等均沿用了日本长期积累的设计体系及经验。中润光学现有的 12名 人员中，有3名曾长期在木下光学任职，3名曾去木下光学研修。

对此，中润光学方面向《科创板日报》记者表示：“公司研发活动主要集中于母公司开展，并充分整合日本等不同国家或地区、不同领域及产业链上游研发资源，与各子公司协同进行产品研发。木下光学系公司控股子公司，公司在资产、人员、业务等方面均具有独立性，相关资产产权界定清晰。”

截至招股书披露日，张平华、嘉兴尚通、沈文忠分别持有公司37.21%、8%、6.23%居于前列。张平华通过直接或间接方式合计控制公司45.23%股权，为实际控制人，目前担任中润光学董事长兼总经理。

《科创板日报》记者注意到，中润光学历史上存在不少代持情况。据悉，公司前身控股股东中熙光学设立时由朱框吉和潘剑芳替张平华、张明锋和金凯东代持。2013年，为了稳定公司核心人员，张华平将17%股权转让给了时任中熙光学常务副总经理陆高飞。

值得关注的是，2019年以后，陆高飞分批次将所持股权部分转让给杭州立元、长兴恒彤、杭州透视等外部投资者，但没有披露陆高飞减持的原因。目前上述持股的创业成员张明锋、金凯东和陆高飞均担任公司董事。

此次IPO，中润光学拟募资4.05亿元。其中，2.69亿元用于高端光学镜头智能制造项目、0.56亿元用于高端光学镜头研发中心升级项目，补充流动资金0.8亿元。

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