被推迟3个月后，鲍威尔终于成功连任美联储主席，是否影响加息-缩表进程？

发布时间：2022-5-18 10:35阅读：382

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当地时间5月12日，美国国会参议院最终以80:19的投票比例确认鲍威尔连任美联储主席。解决了后顾之忧并正式进入第二个四年任期后，市场将逐渐看到一个更真实的鲍威尔。本期周报我们简单探讨一下这对美元市场，黄金市场产生的影响。在确认连任成功后，鲍威尔接受了MARKETPLACE电台采访，鲍威尔重申：通胀太高，全球各地类似，未来2次会议上（6、7月）各加息50个基点是合理的。 在主持人问到美国的通胀情况是否更糟时，鲍威尔说到：“有些地方更糟，有些地方好点。我们面临着不同的挑战，但话说回来，我们的经济更加全面复苏，它们可能会落后于我们。将通胀率降至2%的过程也会带来一些痛苦，但最终最痛苦的事情是，如果我们未能应对它，而通胀在高水平的经济中根深蒂固，我们知道那会是什么样的。人们会因为高通胀而失去了薪水的价值，最终，我们将不得不经历更深层次的衰退。所以我们真的需要避免这种情况。”

主持人又问到：很多人认为在上周美联储会议之后已经排除掉了75个基点的加息，但有人认为周四的讲话意味着这个选项又重回桌面？鲍威尔说：“如果事情比我们预期的要好，那么我们准备做更少的事情。如果表现比我们预期的更糟，那么我们准备做更多的事情。”

对于美联储能否实现“软着陆”的问题，鲍威尔表示：“世界各地正在发生重大事件、地缘政治事件，这些事件将在明年左右对经济发挥非常重要的作用。所以我们能否实现软着陆的问题，实际上可能取决于我们无法控制的因素。” 我们可以认为确认连任后的鲍威尔接受的这次采访是坦诚的，真实的，因为已经不需要考虑民主、共和两党的政客是否不满的问题。从这次采访中不难发现，在鲍威尔看来，未来美国经济几乎无法避免陷入衰退，至于衰退的程度如何，关键在于通胀能否受控，通胀如果失控就会导致他所说的“更深层次的衰退”。所以从这个角度来理解，长周期看，美元将回归弱势，相反黄金会重新强势，符合历史规律，但一定要强化周期概念，实际上，短周期的几个月里受助于美联储鹰派预期管理，美元不断走强，黄金遭到强力压制，这还是缩表尚未启动的情形，一旦缩表正式启动，海外美元市场流动性枯竭，当前强美元格局恐怕将继续维系。但，也带来了隐患，美股三大指数皆遭遇了大范围暴跌，标普500指数连续第六周下跌，为自2012年秋季以来最长周连跌；纳指连续第六周下跌，为自2011年春季以来最长周连跌；道指连续第七周下跌，为自1980年冬末以来最长周连跌。这就带来了一个新问题，美联储货币紧缩到什么临界值会到达市场承受的极限，不至于演变成更大范围的股灾，甚至爆发新一轮金融危机？ 5月13日，克利夫兰联储主席梅斯特表示美联储正在以市场能够承受的速度撤出支持措施，必须监控市场，尤其是在缩表时，她同时表示通胀或许还需要几个月才到达顶峰。这比鲍威尔、耶伦早些时候的判断更加悲观，他们认为3月份的8.5%已经是峰值了，5月11日公布的4月份的数值是8.3%，的确已经出现略微回落，但却高于市场普遍预期的8.1%，表明通胀仍高企。美联储政策调整仍然困难重重。基准利率、美元各周期实际利率我们无法准确预测，这好比如交易中，价格的最高点最低点一样，很难去预测，但时间节点上，我认为6、7月份分别各加息50基点后，基准利率来到1.75%--2%美联储就会开始结合通胀走向，然后重新权衡后续的加息缩表力度。鲍威尔曾是华尔街顶级银行家，但却并非经济学家出身，风险在于，非经济学家出身的主席只能被动地使用美联储经济学家团队所提出的建议，而过去两年的结果表明，通胀上升的速度远快于大多数经济学家的预期，所以造成美联储货币政策调整的滞后，这次采访中鲍威尔也坦诚如果早点加息会更好。但另一方面，鲍威尔长期获得包括前美联储主席、现任美国财政部长耶伦以及前纽约联储主席的支持，这些都是华尔街金融寡头推出来的金融精英，象征着鲍威尔是得到金融老钱贵族的力挺。就在几个月前，有关鲍威尔连任的讨论看起来还只是形式上的。但参议员伊丽莎白·沃伦等民主党左翼政客均已经对鲍威尔对华尔街的友好态度表示担忧。沃伦甚至批评鲍威尔是领导美联储的“危险人物”，因为他放松了针对大银行的监管手段。鲍威尔连任确认后，显然需要维护华尔街的利益。因此，从这个角度来看，反而我会认为美联储加息是为后续经济衰退后降息拉出空间，而究竟能缩表到何种程度，真正能做到市场预期的一年缩1万亿美元市场还不崩？我个人是高度怀疑的。事实上，鲍威尔的这次采访是在12日美股收盘后，13日美股开盘后立马大涨，纳指上涨逾4%，道指涨1.65%，标普500指数涨2.64%，美元指数也暂时停止上涨，13日温和收跌，如果认为这是巧合，恐怕也过于牵强。另外一个观察标的黄金白银市场，13日尾盘出现不同程度的反弹，以及加密货币市场也出现了明显反弹。

长期以来黄金一直作为美元霸权的对手，过去几年来又多了个加密货币，一种简单的理解是，当由于某种危机美元弱势时，黄金和加密货币就强，反之当美国经济相比其他经济体独好，美元霸权稳固时期，黄金通常表现疲软，比如根据环球银行金融电信协会（swift）4月21日公开的信息显示，美元在国际支付中的占比，在三月份又上升到41.07%，而作为最强劲竞争对手的欧元下降至35.36%，这一占比也创下了欧元十年以来的最低水平。所以乌克兰危机其实在金融层面类似于科索沃战争，都打残了欧元。黄金本轮始于3月9日开始的下跌周期结束从而进入趋势反转，可能还是需要等待美元出现某种程度的危机，可以是金融市场承受不住紧缩使得美联储预期管理做出调整，可以是威胁美军事霸权的某个地缘政治事件等等。从美联储端进行类比，它类似于2016年--2019年期间历次下跌中的其中一种情形，即加息周期开启以后到缩表以及缩表以后的过程，不同的是创纪录的通胀以及战争因素，使得价格波动区间扩大，从技术结构看，不排除本轮下跌周期会持续至6-7月份的可能，与美联储6、7月份各加息50基点后进入观察期，时间点上相符。周期继续缩短，进入5月中旬，地缘政治消息大概率将会在金融市场造成干扰，5月16-17日可能会出现一次小转折，这是需要警惕的。

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