近日键凯科技（688356.SH）披露的一份投资者关系活动记录表引发关注。

一则，据活动记录表，4月期间，键凯科技共接待了237家机构的调研，位列当月被调研机构数最多的科创板生物医药企业第三名。

再则，在此次机构调研中，键凯科技首次公开确认LNP相关收入。企业来自LNP相关的收入大约占全年营收的13%，即4563万元。

“LNP”可以说是其中的关键词，指的是名为脂质纳米颗粒的一种递送系统。

此前，《科创板日报》记者在采访中了解到，递送系统是mRNA疫苗的核心技术壁垒之一，它决定了药物如何进入人体、进入人体后又如何被“送到它该去的地方”，并发挥功效。有业内人士指出，“失败的递送系统可能会激活强烈的炎症反应和肝毒性，其安全性直接决定产品的成败。”

而目前在mRNA疫苗企业中，最主流的递送系统就是LNP。据公开资料，包括德国的BioNTech、美国的Moderna、我国的艾博生物和艾美疫苗等新冠mRNA疫苗研发企业，所使用的都是LNP递送系统。

《科创板日报》记者以投资人身份致电键凯科技，企业表示：公司的聚乙二醇（PEG）脂质是生产LNP递送系统时所使用的辅料，公司可根据下游客户需求，提供定制化产品；目前在全球范围内，公司的竞争对手主要在国外，国内可规模化生产PEG脂质的企业并不多。

首年销售录得近5000万销售额

LNP一词于2021年首次出现在键凯科技的中期报告中。当时，键凯科技称，“过去十年，国际上医用药用聚乙二醇应用领域进入快速发展阶段……聚乙二醇化技术的应用扩展到LNP递送系统及基因药物修饰”。接着在2021年年报中，键凯科技进一步披露“以新冠疫情为契机，LNP递送技术逐渐走进了人们的视野。”

但无论是中报、年报，键凯科技均未提供进一步细节，直到前述投资者关系活动记录表。

在这一份投资者关系活动记录表中，键凯科技提到，2021年，LNP相关收入大约占全年营收的13%，基本都是来自国外，“今年前五大客户中的客户5即LNP相关客户。”键凯科技称，公司在海外LNP产业链中处于比较上游的位置，订单比较稳定。

据2021年年报，键凯科技全年实现总营收3.51亿元。据此，2021年，键凯科技LNP相关收入为4563万元。

《科创板日报》记者注意到，这也是键凯科技首次公开确认LNP相关收入。

一位参与了此次调研的投资人告诉《科创板日报》记者，在调研现场，各家机构的提问点都集中于键凯科技的研发与工艺壁垒上。总体来看，键凯科技的质地、竞争力都不错，“是一家小而美的公司”。并且他指出，mRNA疫苗可能会为键凯带来爆发式增长。

2021年，键凯科技全年实现总营收3.51亿元，同比增长88.18%；归母净利润达1.76亿元，同比增速为105.16%；2022年Q1，键凯科技实现营业收入1.01亿元，同比增长44.2%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长45.4%。

值得一提的是，近期北京突发新冠疫情。对此，键凯科技亦回复《科创板日报》记者称，公司的生产线在天津、盘锦，行政等职能部门在北京，因此生产上未受到疫情影响。

赛道竞争或面临加剧

具体来看，在投资者关系活动记录表中，键凯科技透露的核心内容有以下三点：

一则，目前，键凯科技与LNP相关的业务主要指PEG脂质的原材料，用于出口。

结合年报内容来看，LNP递送系统主要由阳离子脂质、胆固醇、辅助型脂质和PEG脂质四种组分构成，其中PEG脂质可以提高纳米颗粒的整体稳定性，并延长药物纳米颗粒在血液中的代谢时间。PEG脂质及其活性衍生物的研发、生产和销售恰是键凯科技的主营业务。

二则，在国内市场，键凯科技正在与下游mRNA技术开发企业接洽合作，且接洽的业务从PEG脂质原材料这一项，进一步拓展至了阳离子脂质。

“虽然国内最早的两个项目我们没有参与，但是后续的其他项目，我们比较广泛地进行了接触或有深度合作。”键凯科技称，由于国内合作方项目均处在相对早期的阶段，需求量仍然不大；但公司对市场前景却比较乐观，并已根据下游未来的需求情况对产能进行了相关布局。

三则，除mRNA疫苗外，键凯科技的LNP相关技术业务还会用于其他的mRNA治疗项目。

“我们也在与国内的合作方共同开发自主知识产权的LNP材料及递送系统。”键凯科技称，且研发方向不是新冠疫苗。

此前，在接受《科创板日报》记者采访时，复旦大学生命科学学院教授、蓝鹊生物创始人林金钟表示，mRNA是一新兴的技术领域，涉及产业链的各方各面，而且许多产业链供应商也是新兴的，仅以原料为例，就涉及酶、核苷酸、脂质体等上百种，另外还有许多设备生产商。目前，全球mRNA的产业链供应商集中在美国，还有不少被禁止出口。

因此，处于产业链上下游的相关国内企业或有一定的机会。

太平洋证券盛丽华、陈灿分析师认为，键凯科技为全球PEG衍生物行业引领企业，掌握衍生物生产全产业链核心技术，产品质量与客户资源优势明显，有望分享PEG修饰应用市场扩容红利。预计22-24年归母净利润为2.57/3.56/5.00亿元，对应当前PE为38/27/19倍。

不过，前述参与投资调研的投资人同时向《科创板日报》记者指出，PEG脂质在LNP应用领域的竞争可能会日益激烈。

“现在mRNA技术很火，资金、政策、人才等对mRNA赛道的持续关注，催肥了整个产业，这其中也包括了处于产业链上游的PEG脂质。”该投资人表示，他并预计，在不久的将来，PEG脂质赛道可能会有众多创业者入局，因此在接下去的一段时间里，键凯科技能否利用时间窗口，跑出领先优势，是值得考察的点。

文章来自：财联社，不构成投资建议，投资者据此操作风险请自担！

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