【编者按】我们都知道长期投资可以从时间上平滑短期风险，而分散投资则可以从“空间”上消减波动。说白了，分散投资的目的就是进行风险控制，而风险控制是投资中最重要的一环，如果能把分散投资和长期投资结合到一起，这样肯定能得到更理想的投资结果。那么，如何才能做到分散投资呢？是投的标的越多越好吗？今天，就让我们一起来聊聊“关于分散投资还需要做的那些事儿！”——合理的资产配置和组合的动态再平衡。

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如果我们想构建一个适合自己的理想的资产组合，我们就需要考虑五方面的要素。

01

理想的资产组合先从大类资产配置入手。

分散投资理论的鼻祖马科维茨，他的理论的一个核心观点是在分散投资的时候，不但要考虑风险和收益，还要考虑一个独立投资之间的相关性。也就是说投资组合理论强调的是要投资在独立的、不相关的领域里面，而不是简简单单地购买一揽子证券来分散投资。购买那些很类似的产品是达不到分散的目的的。所以，理想的资产组合一定要考虑搭配，而不同大类之间的配置相关性是相对较低的，例如现金类资产、固定收益类资产、权益类资产和其他资产之间的搭配。

换个角度考虑分散投资的问题，我们可以把自己的账户设想成一只小型基金，您觉得这只“基金”应该是股票型、债券型还是灵活配置混合型更有利于您的操作？小编统计了2015年至2019年，这五年间全市场开放式基金平均复权单位净值增长情况，发现除了2016年这样的股债双杀的年份，在其余年份里混合型基金的收益和回撤均优于股票型基金。其中很大一部分原因就是因为混合型基金留给基金经理们的可调控空间更大，股市欣欣向荣的时候混合型基金可以多配权益类资产，而股市出现震荡的时候可以降低股票的仓位多买点债券。

（数据来源：Wind资讯）

同理，当我们的账户资产同时涵盖股票、债券、现金等，而资产之间的配置比例我们又能根据自己的风险偏好和投资环境的变化而进行不同的调整配比。此时，我们就有希望在收益率水平差不多的情况下，尽量降低投资组合的风险，或者在风险水平可控的情况下，尽量争取组合的超额收益。

02

理想的资产组合需要战略性定调。

战略性定调通常是持续一段较长时间的中长期投资策略，一般都是依据宏观经济情况而定。例如，依据美林时钟，将经济周期与资产和行业轮动联系起来，再推演大类资产配置排序。

（图：美林时钟）

美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段：

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“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段

这个阶段由于股票对经济的弹性更大，所以股票相对债券和现金具备明显超额收益，经济复苏期可以多配股票。

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“经济上行，通胀上行”构成过热阶段

这个阶段由于通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛，所以经济过热期增配商品。

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“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段

在滞胀阶段现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高，所以经济滞胀时现金为王。

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“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段

在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强，所以经济衰退期增配债券。

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理想的资产组合需要战术性调整。

战术调整通常参考国内经济基本面指标、货币流动性指标等，来对未来中短期权益市场进行分析，微调自己的资产配置比重以应对短期市场变化。

04

理想的资产组合一定符合自己的风险偏好。

理想的资产组合需要符合自己的风险承受能力、配置资产规模、投资经验、投资期限、流动性等。目前国内证券公司、基金公司、银行都会要求投资者在开户或者购买理财产品的时候填写一份投资者风险承受能力评估问卷，我们可以根据评估的结果来选择配置适合我们的投资产品。

05

理想的资产组合需要动态再平衡。

理想的资产组合需要设置定量约束性指标监测，减少非理性投资行为，动态调整大类资产配置上下限。例如从表面上看，我们的动态再平衡可能是卖掉一个上涨快的优良资产，买入一个下跌或者跑得慢的不良资产，但实际上这是一个“高抛低吸”的过程，是一种通过纪律性投资来进行卖高买低的过程，以符合市场轮动的规律。

同时，动态再平衡也是保持资产组合的稳定性，也就是风险和收益的平衡。例如，随着股市的走强原本70%的权益类资产随着增值变成了80%的权重，此时抛出一部分股票资产使占比仍然控制在70%，一方面及时止盈落袋为安，另一方面也是再次平衡了账户大类资产的配置比例。

以上五个要素是构建理想的资产组合的基础，小伙伴们可以根据自身的情况查看一下自己的账户目前的配置是否合理。