只有两家华尔街纯投行在金融危机中幸免于难。其中一家被抨击权倾朝野，甚至被认为危害社会；而另一家的幸免则被看作纯粹是运气好。

此后，高盛一直我行我素地坚持其一贯的策略，追逐风险仍然是其业务的核心，而正是这一策略使其成为华尔街最冷酷高效的投行。外界一直将高盛的业务操作模式称为“黑盒子”，高盛至今所作的少有的几个改变之一就是其道德政策，这也是为了改善其公众形象。在此前媒体广为报道的一封高盛内部邮件中，其员工有意向客户推荐“屎一般的交易”。

而无比艰难地从危机中爬出来的摩根士丹利则选择了剧烈的多的变革。大摩将其筹码都压在了财富管理业务上，摩根士丹利从花旗处收购了财富管理业务。与此同时，大摩收缩了固定收益交易部门。

FT认为这种策略的分歧反映的是两家投行领导人的不同。高盛的掌舵人是59岁的Lloyd Blankfein，他从商品交易员起步，仍然看重过去三十年里让华尔街赚得盆满钵满的固定收益、大宗商品和外汇交易业务。但一系列新的监管规定正在限制交易活动，尤其是银行的自营业务。

摩根士丹利的CEO James Gorman没有交易员的基因。这位前麦肯锡咨询顾问和美林的高管以其对财务顾问的“疯狂堆积”闻名。55岁的Gorman反复强调零售业务在摩根士丹利未来规划中的地位。

在后危机时代中，高盛享受着相对的成功，尽管利润与十年前还不能比，但仍然领先于其竞争对手。与摩根士丹利、欧洲投行或者其他华尔街投行不同，高盛的股价已经从2008年金融危机中恢复过来，这点只有摩根大通可以媲美。

摩根士丹利则遇到了严峻的波折。大摩被外界认为是最脆弱的美国银行，其股价在2011和2012年夏天的欧债危机中接连创下新低。FT援引知情人士的话称，在2011年，监管层甚至开始寻找一旦大摩破产后可能的收购者。

在高盛的ROE在大部分后危机时期仍然维持在10%以上时，摩根士丹利则只能勉强维持在基准线之上，并且常常低于5%，远低于资本成本。

但投资者开始以新的眼光看待大摩。尽管其盈利能力持续低于高盛，但投资者看起来不怎么在乎。从市净率看，大摩与高盛的估值差距正在收窄。

在某些领域，两家公司之间存在激烈的竞争。高盛过去十年一直在并购（M&A)领域傲视群雄，但只有在2009和2010年高盛未能登上宝座，而击败他们的正是摩根士丹利。

在过去四年里，高盛和摩根士丹利交替占据股票承销的王者宝座，大摩赢得了2012年Facebook的IPO，而高盛抢下了去年Twitter的上市业务。上个季度，大摩从高盛手里抢过了股票交易业务的头把交椅。

但两家投行的策略存在重大的区别，这反映出其对于风险和零售业务价值的态度。

摩根士丹利一直试图释放资本来回馈股东，因此他们收缩资本密集型的固定收益业务。大摩在过去一年多时间里一直在叫卖其现货商品业务，最近将其中部分原油业务出售给了俄罗斯的Rosneft。而高盛并未在许多交易领域让步，该行誓言不会出售其商品业务。一些高盛的高管甚至谈到会趁竞争对手收缩的时候扩张。

AllianceBernstein的分析师Brad Hintz认为：“高盛又一次的选择其历史上的一贯道路，但这并非监管层希望看到的。高盛在宣言“我们是不同的”。他们是交易公司，对交易业务的依赖比摩根士丹利要大得多。”

但他警告称：“尽管无论从哪个角度看高盛都是最棒的交易商。但由于监管层态度已经非常明确，我们几乎可以确信高盛的未来业绩表现将会走低。最好的交易员比普通交易员的业绩不会好太多。”

高盛面临着严峻的监管挑战。

一位高盛前高管认为：“很难提前撤出一项业务，除非你真的认为监管层已经让这项业务难以持续。在某种程度上，其他公司退出更为容易，但高盛就很难，这对于高盛既是优势，也是劣势。”

去年11月，Blankfein发表言论，他认为“弱小的”投行可能需要“大幅的改变策略”，而“艰难的运营环境可能让管理层过度反应。然而，当你拥有强有力的经营能力与优异的业绩历史，过度反应可能是你最大的风险。”

一些摩根士丹利的雇员对自己公司强调削减风险感到沮丧。一位大摩前高管认为：“要靠收缩来获得繁荣那是妄想：你失去了分散化的能力，更重要的是，你失去了...就叫做“周期性”吧。”这很好的诠释了Blankfein的用意：当周期变幻时，你会发现在新的赚钱业务中你已没了立足之地。

两家银行对于零售业务的分歧更大。高盛的客户集中在公司、对冲基金和一些超级富豪。除了有与高盛类似的客户外，摩根士丹利如今还有1.65万名财务顾问来面对更大范围的美国投资者，这些人可投资的资产可能只有20万美元，而非2亿美元。

摩根士丹利去年从花旗出买下了Smith Barney。双方在价格上来回拉锯，最终135亿美元的估值现在看起来是大摩赚翻了，因为收购后这家公司的利润率很快走高。

Smith Barney如今已更名为摩根士丹利财富管理，这项业务能帮助大摩达到多方面目标。客户为财富管理建议支付费用，并且购买经纪人销售的产品。而且他们也会带来存款。在危机期间，高盛和摩根士丹利由于缺乏来自普通客户的廉价稳定融资来源，从而无法享受摩根大通的优势。如今摩根士丹利的存款规模已使其成为美国第十大银行。

摩根士丹利的投行家们在吸引企业采用其股票和债券承销服务时还可以吹嘘其营销网络。这一特点甚至让Blankfein最近也不得不使用其平台来出售高盛的共同基金产品给投资者。

几周前，为了解释该基金，Blankfein与摩根士丹利的银行家和经纪人共进午餐。在席间被问及高盛是否希望拥有自己的零售平台时，Blankfein表示高盛在多年前已经决定要坚持做一家机构公司，现在要改变太晚了。

至于谁将最终获胜，下周两家公司的财报可以让我们有一个新的衡量。当然，作为华尔街硕果仅存的两根独苗，他们之间的斗争将一如既往的激烈。