股票期权计划要点：根据公告，本次计划拟授予股票期权4060.20万份，对应标的股票数量4060.20万股，占美的集团已发行股本总额的2.41%，行权价格为48.79元，激励对象693人，包括公司总部及各事业部中高层管理人员及业务技术骨干人员，分三期行权，各自行权条件是2014、2015、2016年归属母公司所有者的净利润增速不低于15%，加权平均净资产收益率不低于20%。

股权激励力度大，重点覆盖核心骨干人员。此次股权激励对应股本总额的2.41%，对应目前市值约20亿元，力度较大，激励对象覆盖范围大，但侧重点突出，主要是研发、制造、影响、及其他业务骨干人员，强化股东、公司和员工利益一致性，将有利于推动公司持续稳定的业绩增长与公司战略的实现。此前，美的管理层彻底实现向职业经理人转型，方洪波等7位核心管理层人员及其他中高层直接或间接（通过宁波美晟）持有美的集团股权11%左右，与此次股权激励合计估算，对应市值接近百亿元，这在中国企业中不多见。较高的股权激励和管理层持股，凸显公司灵活、高效的市场化运作机制和利益共享的薪酬制度，至此已搭建起控股股东、战略投资者、管理层、内部员工、外部公众投资者相对均衡的持股结构，实现多方利益捆绑，利好长期发展。

强化业绩增长可持续性。面对行业环境变化，美的主动进行战略调整，坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”战略，重研发、提品质、稳渠道、全球化，此次股权激励与公司发展战略相契合。在经过前期战略收缩调整后，白电全面复苏，小家电进入增效提升期，多业务、全方位资源整合效果有望持续显现，未来几年业绩持续增长动力充足，20%以上稳定持续增速可期，15%的净利润增长目标估计是底线预期，更多是强化业绩增长的平稳、持续性。

维持“买入”评级： 综合四季度表现，公司实现2013年备考业绩可能性较高，未来几年可持续增长可期，预计迎来规模和盈利能力双升，预计公司2013-2015年EPS4.31/5.26/6.36元，综合白电和小家电业务估值，未来半年合理价格区间为57.86-63.12元，维持“买入”评级，前提调整后建议适机介入。

风险提示：宏观经济不景气影响消费积极性。

（研究员：张洪道,李艳光）