作为“安倍经济学”的大招，由货币宽松带来的日元贬值成为刺激本国经济复苏的兴奋剂。然而这针兴奋剂究竟能维持多久却是一个没有人愿意回答的问题。近日，日本央行行长黑田东彦在接受《读卖新闻》采访时说，当前不需要采取更多货币宽松，被外界解读为黑田“看够了”日元贬值，而这是否意味着日本新一轮再宽松政策降温成为市场关注的焦点。

　　日元一贬再贬

　　日元汇率的连跌模式并没有反弹迹象。5月26日，东京外汇市场日元汇率一度贬值至1美元兑123.33日元，创出7年零10个月以来最低点。时隔不到一周，6月2日，日元进一步失守125日元兑1美元重要关口，再创12年半新低。截至发稿时，美元兑日元于123.92附近水平徘徊。与此同时，日元兑其他主要货币也全线走高。

　　2012年底安倍晋三上台时，就发誓要让日本脱离通货紧缩和经济停滞的泥沼。激进的宽松政策更是被冠以“安倍经济学”三支箭的第一支。安倍政府为消除通缩及重振经济所推出的财政及货币刺激政策，其主要的核心内容之一就是弱势日元，通过日元持续贬值来刺激日本的出口，借此部分缓和日本经济这种低速增长状态。

　　日元贬值使得出口产品在国外价格降低，出口型大企业成为受益对象。日本一直是个以电子产品与汽车销售为主导的出口国，有经济学家指出，日元汇率每贬值1日元丰田的营业利润就会增加400亿日元，本田的营业利润就增加120亿日元。

　　此外，旅游业也从日元的贬值中分到一杯羹，由于日元大幅贬值，来日旅游的费用大幅降低，前来观光的外国游客人数暴涨。根据日本政府观光局的数据，2014年访日外国旅客总数约为1341.6万，比2013年增加约300万。

　　黑田：当前不需要更多货币宽松

　　一直以来，日本央行的宽松立场都是支持日元走软的一个重要因素。黑田东彦在议会表示，难以想象日元实际有效汇率进一步走低。而这一讲话似乎也给日元设置了一道门槛。尽管黑田东彦之后强调，不希望对美元/日元汇率画出任何“界线”。

　　在过去六周中，日元已经两次从距离1美元兑124.5-125.5日元区域不到0.05日元的水平反弹。投资者将这一区域称做“黑田线”，当黑田东彦上月表示不能坐视经通胀和贸易因素调整的日元汇率进一步大幅下挫时，日元就处在这个水平附近。

　　投资者将此视做一个信号，认为黑田东彦不会再扩大推动日元自2012年以来下跌高达30%的创纪录货币宽松政策。黑田东彦坚持认为，通胀将在明年9月前达到目标，他排除了短期内进一步加码宽松措施的可能性。

　　日本的租金指标5月同比下降0.3%，拖累核心CPI降至接近零的水平，日本央行正在游说调整房地产成本预估，此举可能将央行关注的物价指标推高至距离2%通胀率目标0.5个百分点范围内的水平，日本央行采纳了新的CPI计算方法，则意味着实现通胀目标的可能性会大大提高，减码刺激措施的时间将大步提前，进而推高日本国债收益率。

　　宽松政策短期难改

　　“日本央行表现出对实现物价目标的信心，央行将进一步实施宽松政策的观点有所降温，但这不意味着日本会立即采取行动收紧现有货币宽松政策，毕竟目前日本经济复苏的效果并不理想。” 中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军在接受北京商报记者采访时说。

　　虽然日本央行在6月货币政策会议纪要中表示出对通胀形势的乐观态度，但一名委员表示，CPI的走势没有表明物价形势发生明显变化，部分委员指出，尽管海外利率上升而日本利率仍稳定在低位，QE的效果仍然明显。

　　7月政策会议上，日本央行继续按兵不动。而日本6月除食品外的CPI同比增速仅为0.1%。

　　此外，今年二季度日本出口降幅也创下了自2012年下半年以来之最。有分析指出，疲软的消费支出和恶化的出口市场环境都对经济造成了负面拖累。日本第一生命经济研究所6月9日发布的报告显示，今年二季度，日本GDP同比增速将由3.9%大幅降至0.9%，甚至“不排除陷入负增长的可能性”。

　　王军指出，随着美联储明确释放年内加息信号，日本等关联经济体必然受到扰动，但即便如此日本短期内并不会改变量化宽松政策。通胀目标一致是政府考量货币政策的重要指标，日本的通胀远未达到政府预期，因此无论是黑田东彦还是日本央行都不会轻举妄动。