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- 行情总结-

  2022年开年两个交易日，菜油期货价格连续重挫，05合约首日下跌259元/吨（-2.11%）、第二日下跌242元/吨（-2.01%），而同时国内植物油板块其他两个品种均录得连续上涨，使得菜油与其他油品之间的价差快速缩窄，菜豆油05价差2021年收于3418元/吨，今日收于2753元/吨（-665元/吨）；菜棕油05价差2021年收于3748元/吨，今日收于2981元/吨（-767元/吨）。

  - 利空因素 -

  （1）抛储传闻引导市场偏空情绪。

  1月4日盘中，有传闻称菜油将面临抛储动作，涉及四川与青海地区，预计抛储量在1至2万吨，引发下午盘面期价快速回落，同时存在传闻认为抛储量或突破个位数万级，菜油市场处于短暂的焦虑中，情绪宣泄引发5日下午盘面的再度向下波动。目前抛储消息仍未有官方公告，不足以构成交易依据。

  （2）菜油相较其他油品高溢价，中期存向下驱动力。

  菜油与豆油、棕榈油在消费上具备可替代空间，包括没有期货上市的葵花籽油、花生油等，菜油受到2021年菜籽减产高价、欧盟生物柴油政策促进等影响保持着明显的高溢价，对下游消费构成明显的不利影响，高价抑制部分消费、调配供需矛盾。自2021年四季度以来计算，菜油的高溢价持续超一个季度，预计菜油消费被小幅度挤占。考虑到菜籽2022年扩面积、恢复产量的趋势，新作菜籽价格重心下沉对菜系品种构成下行风险。菜油较豆油、棕榈油的价差收缩成为2022年菜系年报的主推跨品种策略；同时结合油粕比、菜油供需基本面给与菜油“高价难持续”的判断。

  - 利多因素 -

  （1）国内植物油库存整体仍不高，消费向好。

  当前，国内菜豆棕油库存水平仍处于正常偏低的水平，供给端不构成总量压力。国内疫情防控相较国外疫情防控情况好，餐饮消费等恢复情况较为乐观，正值冬季、元旦、春节消费旺季，预计整体库存不会出现积累的情况，仍将保持低库存的状态。

  （2）国外油籽、油脂产区存在话题性。

  大豆产区面临南美干旱话题，棕榈油产区面临化肥成本提升、劳动力短缺、洪水威胁等因素，使得市场在USDA报告、MPOB数据公布前的本周对油籽油脂的供给端话题较为敏感，对价格整体构成支撑。

  - 总结 -

  维持年报的中长期思路，看空菜油价格，跨品种策略上推荐关注油粕比下行、菜豆油/菜棕油缩窄。风险上短期关注抛储传闻后续、USDA与MPOB数据，中期关注海外新能源政策等。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。