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摘要：11月中国甲醇震荡下滑，主因煤炭价格下滑，甲醇成本支撑减弱，烯烃装置未恢复，部分外卖甲醇，甲醛等传统下游进入需求淡季，宏观面偏弱，PP等商品下滑。截至12月2日，MA2201合约开盘于2710元/吨，最高价为2736元/吨，最低价为2676元/吨，尾盘收于2679元/吨，较上个交易日上涨13元/吨。

宏观市场：11月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较10月上升0.9个百分点。在连续两个月低于50%后，PMI终于重新回到50%，避免了连续三个月PMI指数处于衰退区间。

供应预测：河北金石30、云南云天化(600096)26、云南先锋50万吨/年等装置计划恢复，但限气影响下，西南等地气头装置有停车预期，涉及产能超200万吨，内地供应预期减少。在供应缩量与需求预期增加的背景下，预计下月甲醇港口库存或呈现一定去库态势。供应缩量主要体现在进口偏少、国产到货减量；需求增加则主要体现在MTO的重启上。

需求预测：江苏索普(600746)120万吨装置计划月中重启，醋酸产量预期增加；金沂蒙提负运行、山东联亿120万吨装置计划投产，但需求淡季来临，甲醛产量变化有待观察；万华计划开车，MTBE产量预期增加；浙江兴兴、大唐多伦等烯装置有开车计划，MTO开工或提升。

成本分析：虽然下游需求尚可，但保供增产限价政策持续，且煤矿增产尚可、下游库存提升，预计12月煤价仍然稳中偏弱。

12月国内甲醇市场或面临供需双减局面，基于国内外限气逐步释放，短期供应存支撑或暂显偏强；然临近年末、宏观偏弱等影响下，终端需求同步弱化也需警惕，故中期来看，气头限气致供应端阶段缩量对场驱动持续性或相对有限；初步预计12月甲醇市场先强后弱概率较大，且整体港口表现或相对强于内地市场。除密切关注进口缩量导致港口库存下滑力度影响外，海外疫情发展、政策端导向对能源端品种利空影响风险也需警惕。

一、市场行情回顾

图表1：甲醇期货价格走势

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数据来源：文华财经，广州期货研究中心

11月，郑商所甲醇期货主力MA2201合约整体维持底部震荡行情，月内波动幅度围绕2487-2979，波动幅度不足500点，较10月份波幅明显收窄。最内最低点为11月18日的2487点，最高点为1日的2979点。图形来看，月线级别中受短期均线压制，且KDJ及MACD指标偏弱，短期或延续偏弱趋势，上方2950压制明显。日线级别中，29日KDJ指标形成高位死叉，短期或延续下跌，不过需关注5日均线2690附近表现。技术图看，短期偏弱、中长期有小幅反弹空间。基差方面，月内基差先弱后强，现货基差多为正值，且多在100-110附近，且在交割逻辑临近下，正基差对期货形成一定支撑。

图表2：期货数据统计

数据来源：Wind，广州期货研究中心

11月初，甲醇市场价格继续下探，心态一般。西北地区甲醇市场价格大幅下调，下调幅度在260-750元/吨左右，整体出货一般；山东地区甲醇市场价格宽幅走低，下调幅度在140-400元/吨左右；华中地区甲醇市场价格窄幅下调，下调幅度在70-80元/吨左右；西南地区甲醇市场弱势下行，下调幅度在200-300元/吨左右；华北地区甲醇市场价格弱势走跌，下调幅度在200-260元/吨左右。港口方面，近期甲醇期货震荡运行，甲醇港口市场价格随盘调整，调整幅度在160-250元/吨左右。

11月中，甲醇市场延续跌势，心态偏弱。西北地区甲醇市场价格偏弱运行，下调幅度在100-350元/吨左右，整体出货一般；山东地区甲醇市场价格大幅下调，下调幅度在380-450元/吨左右；华中地区甲醇市场价格宽幅走跌，下调幅度在320-350元/吨左右；西南地区甲醇市场弱势下行，下调幅度在150-350元/吨左右；华北地区甲醇市场价格弱势走跌，下调幅度在250-350元/吨左右。港口方面，近期甲醇期货偏弱震荡，甲醇港口市场价格随盘下调，下调幅度在80-300元/吨左右。

11月末，甲醇价格止跌转涨，市场氛围回暖。西北地区甲醇市场价格整体偏强，调整幅度在30-120元/吨左右，整体出货尚可；山东地区甲醇市场价格偏强运行，上调幅度在200-260元/吨左右；华中地区甲醇市场价格涨跌互现，调整幅度在80-130元/吨左右；西南地区甲醇市场局部下调，下调幅度在200元/吨左右；华北地区甲醇市场价格窄幅上调，上调幅度在100-130元/吨左右；东北地区甲醇市场价格局部上调，上调幅度在70元/吨左右。港口方面，近期甲醇期货震荡运行，甲醇港口市场价格随盘调整，调整幅度在50-180元/吨左右。

图表3：国内甲醇现货价格

数据来源：Wind，广州期货研究中心

图表4：主力合约基差情况

数据来源：Wind，广州期货研究中心

图表5：太仓内蒙价差走势

数据来源：Wind，广州期货研究中心

图表6：国内甲醇区域价差

数据来源：Wind，广州期货研究中心

11月，亚洲甲醇市场表现欠佳，各地重心多有下跌，且印度、中国跌幅较大，东南亚及韩国地区跌幅较少，然同比看，仍处于同比增量状态。

合同价格方面，Methanex公布其2021年12月甲醇亚洲挂牌合同货价格（APCP）为520美元/吨，较11月价格跌80美元/吨，其2021年12月份甲醇北美合同价格193美分/加仑，较11月价格降15美分/加仑。

图表7：甲醇外盘价格走势

数据来源：Wind，广州期货研究中心

图表8：进口利润情况

数据来源：Wind，广州期货研究中心

图表9：外盘数据统计（美元/吨）

数据来源：Wind，广州期货研究中心

图表10：甲醇期货理论波动区间

数据来源：Wind，广州期货研究中心

二、甲醇供需情况

（一）甲醇供应端

根据金联创的样本统计，11月，中国甲醇企业开工整体继续下滑，月均开工65%附近，较10月均开工微增0.18个百分点，较去年同期相比，月均下滑7.98%。月内陕北部分前期因双控停车的装置如凯越、府谷、精益等均重启恢复，随着煤价回落，煤制甲醇成本下滑，部分前期因煤炭问题降负的装置也有恢复，如东华、久泰等；再就是宁夏部分甲醇装置重启，因配套烯烃重启相比较晚，故月内甲醇有外卖，易高装置月上旬检修相应结束。但月内也不乏部分故障停车的装置，如世林、金诚泰等，再就是神木装置在月中旬消缺检修一周左右；长青装置月内半负，荣信维持前期偏低负荷运行；西北气头装置月中上旬停车，西南部分装置在月下陆续停车、降负。山东区内焦化限产依旧，加之焦炭亏损、局部环保等影响下，山东、华北地区部分焦炉气制甲醇企业月内有相应降负生产。安徽乙二醇投产下，部分工厂甲醇负荷相应下滑。故整体来看，11月份中国甲醇企业开工总体下滑。后续双控、焦化限产、环保、限气等待继续关注。

11月中国甲醇进口量或维持偏低水平，一方面港口卸货问题仍在，另一方面因10月中国价格跌幅较快，部分时段内外盘价差倒挂，10月外盘整体发货量有限，故预计11月中国甲醇进口量或仅有100万吨附近。而展望12月，伊朗开工较低，非伊仍以合同执行居多，预计12月中国甲醇进口量或在90万吨附近。11月，中国甲醇进口量或整体维持偏低水平，然进口均价或呈现下滑趋势，主因10月中国国内价格大幅下跌拖累影响，预计11月中国进口均价或降至350美元/吨附近。11月港口卸货仍较慢，且前期10月因价格大幅下跌影响，外盘实际发货量亦有所减少，故11月中国实际进口量仍较低，截至11月29日，已有约97.75万吨船货到港，考虑月底仍有货物卸货中，预计11月中国甲醇实际进口量或在100万吨附近，具体进口量以出台的海关数据为准。

图表11：甲醇开工率情况

数据来源：Wind，隆众资讯，广州期货研究中心

图表12：甲醇生产利润情况

数据来源：Wind，隆众资讯，广州期货研究中心

图表13：北线运费情况

数据来源：隆众资讯，广州期货研究中心

图表14：南线运费情况

数据来源：隆众资讯，广州期货研究中心

（二）甲醇需求端

图表15：甲醇下游开工率情况

数据来源：Wind，广州期货研究中心

图表16：MTO开工情况

数据来源：Wind，广州期货研究中心

11月，国内甲醇制烯烃项目开工呈现走高，现月均开工66.67%，较10月开工走高6.57个百分点。月内随着煤炭价格下调，甲醇及烯烃生产成本下滑，烯烃整体利润有了一定的修复，月内烯烃项目部分重启/提负均有，故开工整体略有转好。其中港口斯尔邦、兴兴月内重启恢复，西北久泰、蒙大负荷均有提升，现基本运行正常，其他装置多维持前期。大唐烯烃重启继续推迟，鲁西维持停车，山东阳煤装置12月份下游检修计划下，11月下负荷有降。宁煤一套烯烃装置月上旬停车检修，已于月底附近重启恢复。

11月，国内甲醇传统下游中多数产品开工走高，仅甲醛、MTBE开工有下滑。其中醋酸月均开工94.98%，较10月上涨3.68个百分点，龙宇、华谊、塞拉尼斯、延长等装置负荷有提升，但11月下部分装置故障、环保等有停车/降负。二甲醚月均开工上涨1.56%至26.67%，心连心、开祥重启，汇通、万盛、首创装置均重启运行。DMF月均开工66.52%，较10月份上涨12.22%，兴化重启正常，但河南骏化、华鲁月内有检修。BDO受天业、延长等装置重启，月均开工整体走高4%至73%。甲醛虽江苏部分前期停工项目有复产，但河北文安、石家庄一带环保监管再度趋严，部分项目开工略受牵制，月均开工17.8%，较10月下滑0.26%；MTBE月均开工下滑3.28个百分点至46.32%，月内浙江三江、玉皇、独山子、宏业等均有检修。此外，从传统下游加权开工来看，至11月底该数值月均在48.15%，较10月增加0.94%。