本周的市场大震荡中两融余额加速下滑。数据显示，7月28日，融资融券余额为13822.95亿元，这是自3月24日以来两融余额首次跌破1.4万亿元大关。这一数额比27日下降了477.77亿元，这是7月9日以来最大单日降幅。近期单日降幅频创阶段高点，可见行情波动使得杠杆资金谨慎情绪升温，买入热情急剧下降，也意味着真正的反弹仍需时日。

　　余额快速回落

　　7月28日二次探底之时，两融余额跌破1.4万亿元大关。数据显示，当日的融资余额为13793.01亿元，也是3月24日以来首次跌破上述整数关口，环比上个交易日下降了476.24亿元。实际上，自上周五市场高位震荡回落以来，两融余额已经连续三日回落，24日和27日分别环比下降了10.05亿元和274.97亿元。而造成这种格局的主要原因是，上周五市场高位上冲乏力时融资偿还额大增，而后续市场下跌时，市场买入额大降。融券方面也逐步回落至了29.93亿元。

　　从两融标的股来看，在28日892只两融标的股中，仅有71只股票获得了融资净买入。其中，苏宁云商和中国卫星的融资净买入额最高，分别为3.43亿元和3.25亿元，掌趣科技和和佳股份的净买入额均超过了2亿元；四川长虹 、同方股份和航天电器的净买入额也超亿元。而相反，中信证券遭遇了10.29亿元的融资净偿还，海通证券 、中国平安和华泰证券均遭遇了超过5亿元的净偿还。

　　从上述个股的行业统计数据来看，所涉及到的28个申万一级行业均遭遇了不同程度的融资净偿还，休闲服务行业个股较少，也是唯一一个净偿还额未超过亿元的行业；此外，国防军工、纺织服装和轻工制造也面临着较轻的净偿还压力。相反，其余行业均遭遇了超过5亿元的净偿还。其中，非银金融行业净偿还额高达75.53亿元，银行、医药生物 、房地产和建筑装饰等7个行业的净偿还额也均超过了20亿元。

　　震荡态势或延续

　　对于两融余额的快速回落，中国光大资产管理有限公司的产品总监魏颖捷认为，两融余额的下滑是正常的。他表示，首先，此前两万亿元占A股流通市值的比例为5%-6%，而成熟市场的两融余额占比低于该数值，因而向下修正实属正常。其次，两融余额的下降与市场情绪低迷有关。从历史数据来看，两融与市场情绪直接挂钩，经过前期大跌和近期的震荡后，激进投资者多心有余悸，对于后市的看法较为谨慎。

　　兴业证券张忆东也表示，两融余额短期内会维持平稳。一方面，监管层已经开始严格监管、规范杠杆资金、避免“杠杆牛市大起大落”，券商对于两融业务也会更重视风险控制。另一方面，此次股灾的惨痛教训会使得投资者短期更谨慎地使用两融，一旦反弹窗口结束，两融可能还会小幅萎缩。但是，展望未来数年，杠杆牛市只是阶段性修正，当前的规范有利于未来数年两融业务的再次持续攀升，保持占流通市值比例2%至5%的规模水平。

　　不过，也有市场分析人士表示，两融余额大概率回落到略超1万亿元——也就是今年初的水平，将期间疯涨造成的部分泡沫压缩之后，可能逐步形成理性融资的新格局。两融资金的构成也可能发生较大的变化。

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