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 摘要

  基本逻辑：

  利空：

  ① 近期终端市场订单表现仍然弱势，江浙地区疫情防控措施升级，下游聚酯及织造厂家存在停产放假可能，后期PTA需求表现偏弱。

  利多：

  ① 恒力石化(23.28 +8.79%,诊股)2号线开启检修，国内PTA装置开工进一步下降，由于短期内PTA装置暂无新的检修与重启计划，短期内PTA供给端压力将有缓和。

  中性：

  ① 近期PTA加工差回升至600元/吨，原料价格走势对PTA影响效应较前期有所减弱；奥密克戎变异病毒疫情对市场情绪仍有冲击，国际油价因OPEC+维持既定增产路线且美联储可能提前加息等多重因素而面临压力，短期内PTA成本端支撑力度有限。

  短期来看， PTA供给压力有所缓而需求端表现偏弱，PTA供需呈现双弱局面，当前PTA加工差有所修复，原料成本对PTA影响效应较前期有所减弱，因此我们预计短期内PTA将弱势震荡运行。

  操作建议：建议TA205短期暂时观望，上方关注4750-4800元/吨附近，若期价反弹反弹可逢高少量短空交易，注意控制仓位并严格做好止损。

  不确定风险：全球新冠疫情形势、国际油价走势、PTA以及聚酯环节装置检修情况

  一

  行情回顾

  本周PTA期价震荡回升。截至12月10日，郑商所PTA主力合约TA205日盘收于4600元/吨，较12月3日上涨142元/吨。

  现货方面，国内PTA现货价格同样震荡回升，国际市场中CFR中国现货价亦小幅上涨。截至12月10日，国内PTA现货基准价为4645元/吨，周均价为4586.8元/吨，环比前一周均价上涨135.2元/吨；CFR中国现货中间价为657.5美元/吨，周均价为654.5美元/吨，环比前一周均价上涨6.6美元/吨。

  二

  供需基本面分析

  1. 装置开工继续下降，周产量进一步下降

  截至12月10日，国内PTA装置日度开工率为70.71%，周平均装置开工率为72.55%，环比前一周下降3.51个百分点，较2020年同期下降19.46个百分点；12月10日当周，国内PTA周度产量为94.66万吨，环比12月3日当周减少7.39万吨，较2020年同期减少9.72万吨。

  2. 聚酯开工有所回升，市场产销有所回暖，库存天数多数下降

  12月9日当周，国内聚酯切片周度开工率73.78%，环比前一周持平，较2020年同期下降10.79个百分点；涤纶短纤和长丝周度开工率分别为73.92%、77.94%，环比前一周分别上升6.9个百分点、上升0.83个百分点，与2020年同期相比分别下降14.16个百分点、下降6.85个百分点。

  12月9日当周，国内聚酯切片周均产销率为108.07%，环比前一周上升60.13个百分点，较2020年同期上升55.82百分点；国内涤纶短纤和长丝周均产销率分别为99.21%、80.21%，环比前一周分别上升64.42个百分点、上升32.14个百分点，较2020年同期分别下降23.69个百分点、下降22.54个百分点。

  12月9日，聚酯切片的库存天数为8.5天，较12月2日下降1.5天，较2020年同期上升5.2天；涤纶短纤的库存天数为1.3天，较12月2日下降1.75天，较2020年同期下降1.2天；涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为19天、19.2天、20.9天，较12月2日分别上升0.2天、下降0.4、上升1.1天，与2020年同期相比分别上升4.8天、上升7.2天、下降2.4天。

  3. 国内PX出厂价格持稳，亚洲地区PX价格小幅回升

  截至12月10日，国内PX出厂价为6700元/吨，周内均价为6700元/吨，较前一周均价下跌120元/吨。截至12月9日，FOB韩国现货中间价为825美元/吨，周内均价为813.25美元/吨，环比前一周均价上涨10.45美元/吨；CFR中国台湾现货中间价为843美元/吨，周内均价为831.25美元/吨，环比前一周均价上涨10.45美元/吨。

  4. PTA期货库存小幅去库，社会库存转为去库

  截至12月10日，PTA期货仓单库存为71.66万吨，较12月3日减少4.9万吨，较2020年同期减少73.79万吨；PTA社会库存为332.1万吨，较12月3日减少2.3万吨，较2020年同期社会库存量减少66.4万吨。

  三

  主力合约多空持仓分析

  本周PTA期货主力合约由01合约转向05合约，TA205合约多、空双方持仓均增加。截至12月10日，多方持仓前20位共计持仓517614手，较12月3日增加104947手，空方持仓前20位共计持仓606381手，较12月3日增加119102手，净空持仓88767手，较12月3日增加14155手。从持仓分布来看，本周TA201合约多方持仓前20位持仓集中度下降、空方持仓前20位持仓集中度上升。截至12月10日，多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的37.21%，较12月3日下降4.4%；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的54.09%，较12月3日上升7.6%。

  四

  价差分析

  1.PTA期现价差（现货-期货）

  12月6日至12月10日，国内PTA现货与期货主力合约价差在60元/吨至-51元/吨之间波动；周平均价差-8.4元/吨，较前一周收窄20.4元/吨。12月10日，PTA现货与期货主力合约价差为60元/吨。

  2.PTA跨期价差（TA01合约-TA05合约）

  12月6日至12月10日，TA201和TA205合约价差在-34元/吨和-88元/吨之间波动；平均价差为-66元/吨，较前一周收窄40.4元/吨。12月10日，PTA 1-5价差为-76元/吨，较前一交易日扩大42元/吨。

  五

  行情展望与投资策略

  供给方面，随着恒力石化2号线装置开启检修，国内PTA装置开工进一步下降至70%附近，由于短期内国内装置暂无新的装置检修或重启计划，短期国内PTA供给端压力将有缓和。需求方面，未来两周聚酯端预计将有30万吨新产能出料，45万吨聚酯产能重启，检修产能为25万吨，短期来看聚酯端开工料将维持稳定；当前终端市场订单表现仍然弱势，江浙地区疫情防控可能导致企业出现停产情况，再加上2022年春节假期时间偏早，下游企业亦存在提前放假停产可能，后期PTA装置开工恐将有进一步下降，未来PTA需求表现弱势。库存方面，由于PTA装置检修令产区下降，在聚酯端短期开工暂稳的情况下，短期内PTA料将维持小幅去库态势。成本方面，近期PTA加工费回升至600元/吨上方，将辅料醋酸成本纳入考虑后加工差维持在400元/吨附近；近期奥密克戎变异病毒对市场仍有冲击，OPEC+维持其既定增产路线且美联储可能提前开启加息令国际油价上方压力增大且短期内波动幅度加大，PTA成本端支撑力度有限。综合而言，短期来看， PTA供给压力有所缓而需求端表现偏弱，PTA供需呈现双弱局面，当前PTA加工差有所修复，原料成本对PTA影响效应较前期有所减弱，因此我们预计短期内PTA将弱势震荡运行。

  策略

  建议TA205短期暂时观望，上方关注4750-4800元/吨附近，若期价反弹反弹可逢高少量短空交易，注意控制仓位并严格做好止损。