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菲律宾雨季到来，流通货源减少。国内镍企降负荷需求低。多空博弈。

国内电解镍产量相对稳定，价格急跌之后经济性受到钢企青睐现货采购积极。镍豆进口多，硫酸镍降产需求下降，镍豆转为过剩。

国内镍铁降负荷减产，进口不及预期。成本高，价格保持坚挺。

不锈钢产量受双控政策影响减产较大，库存300系时涨时跌，供需并不稳定。但目前期货价格基本在成本线上，下方空间或许有限。

三元电池需求有增长，但增速放缓明显，中长线对镍需求有待考量

风险点：

1、宏观面发生改变

2、新能源汽车政策改变以及产销数据不及预期

3、不锈钢产量异常变化

4、疫情等不确定因素影响

一、行情回顾

图1：最近走势回顾

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资料来源：大越期货

10月行情波动较大，日内波动可达10000元/吨以上。一方面，国家双控政策延续，下游产量受限降负荷，需求下降。另一方面，国家对煤价进行调控，市场整体情绪偏空。

从10月的表现来看，镍价先扬后抑，最高价格站上了16万关口，主力合约最高报价为161600元/吨。而近期最低价是在9月30日，报收于135700元/吨。上半个月上涨的主要原因是新能源汽车数据的推动，以及印尼或许会禁镍铁出口传闻的二次助力。而是上半个月回落，一方面利多出尽，市场在煤价带动下资金情绪偏空，另一方面金九银十后需求开始下降，以及中间品增加的风险上升。所以综合来看，市场多空力量交织，后续暂难出单边大行情，宽幅震荡的可能性较大。以目前的价格来看，处于区间底部，可以少量试多。

二、镍产业分析

1．镍矿：进入雨季流通货源减少，下游降负荷生产需求不旺，多空博弈

图2：红土镍矿价格

数据来源：我的有色

图3：镍矿海运费（美元/吨）

数据来源：我的有色

图4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨）

数据来源：我的有色

图5：镍矿港口库存

数据来源：我的有色

图6：镍矿砂及精矿进口量

数据来源：我的有色

镍矿价格：

价格此前一直保持在高位，10月18日价格突然大幅跌，之后一直持稳于此价不变。截止出稿1.5%Ni镍矿价格为80美元/湿吨，1.4%Ni镍矿价格为70美元/湿吨，比最高回落了12美元/湿吨。连云港(601008,股吧)港口报价维稳，最近报价一直保持在969元/吨。

海运费近期有所回落。苏里高-连运港的海运费调整至21美元/湿吨，三猫礼士-连云港的海运费调整至19美元/湿吨。

镍矿进口量：

2021年9月中国镍矿进口量568.43万吨，环比减少9.28万吨，降幅1.61%；同比减少53.05万吨，降幅8.54%。其中，中国自菲律宾进口镍矿量519.49万吨，环比减少21.76万吨，降幅4.02%；同比减少29.47万吨，降幅5.37%。2021年1-9月，中国镍矿进口总量3313.08万吨，同比增加21.28%。

镍矿库存：

2021年10月29日镍矿港口库存总量为997.91万湿吨，较9月末增加118.06万湿吨，增幅13.42%。其中菲律宾镍矿为964.11万湿吨，较9月末增加107.96万湿吨，增幅12.6%。

镍矿小结：

从目前来看，时间已经进入11月，苏高里地区已经开始进入雨季，整体流通货源开始减少，同时贸易商手上前期货源成本较高下降的空间有限，报价不会降太多。而国内镍企继续受双控政策影响，降负荷生产，对原料需求并不旺，对上游询价以压价为主。多空双方进入博弈期，这波价格回落调整幅度较大，短期也很难继续向下进一步调整，总体的成本支撑仍在高位延续，只是比最高点有一定下滑。

2．镍铁：国内产量下降，价格坚挺，升水电解镍较多，已进入可替代区间

图7：镍铁价格

数据来源：我的有色

图8：镍铁产量

数据来源：上海有色

图9：镍生铁进口量

数据来源：我的有色

图10：镍铁进口

数据来源：我的有色

图11：印尼镍铁产量

数据来源：我的有色

图12：镍铁企业盈亏

数据来源：我的有色

图13：镍铁库存

数据来源：我的有色

镍铁价格：

截止10月31日，国内山东高镍生铁价格已报至1535元/镍，比9月末上涨了55元/镍。低镍生铁价格报于4850元/吨，比9月持平。镍生铁价格坚挺。

镍铁产量：

2021年9月全国镍生铁产量环比降低25.22%至3.01万镍吨。高镍铁产量为2.48万镍吨，环比下降25.25%。低镍铁产量为0.54万镍吨，环比下降25.09%。

10月份全国镍生铁产量预计为2.9万镍吨，环比降低3.8%。分品位看，高镍铁10月份产量或为2.47万镍吨，低镍生铁产量波动较小，维持在0.53万镍吨左右。10月镍铁复产情况或不及预期，北方因即将进入冬季供暖，辽宁、内蒙地区的减产或成为常态，山东地区除限电因素外，辅料价格大幅上涨也打击了厂家的生产积极性，广东、江苏等地恢复程度有限，镍铁供应或将趋紧。（来源：上海有色）

印尼产量近期也出现了回落，9月产量是51.52万实物吨，环比下降3%。

镍铁进口情况：

2021年9月中国进口镍铁总量30.65万吨，环比减少4.32万吨，降幅12.34%；同比减少3.44万吨，降幅10.09%。其中，9月中国自印尼进口镍铁量25.88万吨，环比减少4.43万吨，降幅14.62%；同比增加0.15万吨，增幅0.59%。

2021年1-9月中国进口镍铁总量279.98万吨，同比增加34.15万吨，增幅13.89%。其中，自印尼进口镍铁量236.61万吨，同比增加39.6万吨，增幅20.1%。

镍铁库存：

镍铁的库存7月份比6月份继续回落，可流通6.32实物吨，环比下降19.5%。高镍铁可流通5.52实物吨，环比降19.4%。

国内镍铁企业盈亏：

国内镍铁企业的利润随着矿价下跌有一定回升，山东RKEF的毛利回到了219元/镍，10月末最低时是117元/镍。成本最高的内蒙EF目前利润17元/镍。利润虽然有一定回升，但是成本还是相对偏高，月中内蒙利润已经为负，下旬由于矿价下跌才得已转正。

镍铁小结：

镍铁国内继续受到双减政策影响，降负荷生产，产量有所回落。印尼产量也出现了回落，回流进口的镍铁数量不及预期，总体供应呈现下降趋势。加上成本高的因素，所以国内镍铁价格一直保持在高位，没有像其它商品这样下跌。同时随着电解镍价格下跌之后，电解镍与镍铁的升贴水再次来到了可替代区间，替代效应或支撑再现，是抄底的最要因素。