螺纹：钢价低位延续震荡

  昨上海螺纹报价4780元/吨稳。粗钢产量平减已提前完成，政策压力减轻，钢厂即期利润偏高背景下复产意愿确有提升，部分区域限产政策略有放松，产量短期或有回升，但环保、能耗双控、华北采暖季等持续影响下，产量回升空间不大。表观需求低位水平延续震荡，从传统季节性来看，需求下滑趋势大概率仍将延续下滑趋势，价格偏高下冬储尚未启动，成交回落，昨日建材成交16.42万吨，虽房住不炒下地产耗钢需求下行趋势不改，但悲观预期也略有修复，随着房企融资政策和地方供地政策变化，政策维稳地产预期增强，短期政策底或已出现。综合来看，虽然粗钢产量平减已经提前完成，炼钢即期利润相对偏高情况下钢厂复产意愿提升，叠加部分区域限产有所放松，螺纹产量或有回升，但环保、能耗双控、华北采暖季限产预期持续影响下，产量回升空间不大，短期需求在传统淡季下仍有季节性走弱空间，中期需求下行趋势虽不改，但悲观情绪亦有修复，近期钢价或仍以区间震荡为主，下方空间有限。

  热卷：PMI重回扩张区间

  昨上海热卷报4730元/吨涨10元。目前钢厂铁水产量处于低位，近几周降幅放缓，现阶段热卷利润相对偏高，钢厂复产意愿上升，产量短期或有回升，但在采暖季和限产预期的的持续影响下，热卷产量空间并不大。制造业需求低位仍显弱势，但在限电缓解以及成本大幅回落下热卷需求继续回落空间也比较有限，中期需求预期略有改善，11月制造业PMI为50.1，比上月上升0.9个百分点，重返扩张区间，表明制造业生产经营活动有所加快，景气水平改善。新订单指数为49.4，比上月上升0.6个百分点，需求有所改善，生产指数为52.0，比上月上升3.6个百分点，升至扩张区间，原材料购进价格指数为52.9，较上月下降19.2个百分点，企业原材料成本压力有所放缓。综合来看，虽然粗钢产量平减已经提前完成，炼钢即期利润相对偏高情况下钢厂复产意愿提升，钢厂产量或有回升，但环保、能耗双控、华北采暖季以及限产预期持续影响下，产量回升空间不大，需求仍：旧偏弱但在下游限电缓解以及成本大幅回落下热卷需求继续回落空间比较有限，中期需求预期略有修复，近期钢价或仍以区间偏强震荡为主。

  铁矿：区间操作

  昨普式62指数报100.1涨0.15，青岛港PB粉报660元/吨跌10元/吨。01合约偏强震荡，夜盘收于621元/吨。消息面，前天唐山10家钢厂由D级绩效调整为C级绩效，D级和C级在污染天气级别较重的时候有非常明显的差异，对D级钢厂来讲，天气预警为红色(一级)时几乎需要全停，橙色预警(二级)差别也比较巨大。尽管昨天唐山解除了天气污染二级预警，但是考虑到近期唐山天气预警频繁，因此还是相对利好铁矿石需求。另外11月据统计河北共批复了16个铁矿相关项目，国产矿的发展还是值得期待。发改委昨天提出民营钢企要坚定不移限产。整体来看，多空交织，多头逻辑依然是复产+低估值，空头逻辑在于限产政策，调研显示冬储情绪目前较弱，部分下游观望情绪浓厚。昨天沙钢在大连港再次注册了1000手仓单，总共2000手铁矿，产业大户依然看空铁矿。另外疫情对铁矿的影响也需要进一步跟踪。总体来看铁矿震荡偏弱；操作上，建议区间操作为主。

  焦煤：蒙煤通关缩减

  昨01合约窄幅震荡。供给端，由于进来新型病毒和疫情因素，蒙煤通关车辆重新回落，由前期的500车以上回落至350车，后续或限制至200车以下，预计蒙煤供给有所缩减。需求端，铁水产量预计见底，目前最大的利多因素还是下游极低的库存，独立焦企和钢厂的补库意愿有所好转，如果后期需求有边际改善倾向，焦煤有望迎来补库需求。操作上暂时观望，如后续需求改善可以逢低轻仓试多。

  焦炭：下游库存低位，关注下周铁水产量

  01合约白天窄幅震荡，夜盘小幅拉涨。供给端，尽管焦化利润有所改善，但是产量依然偏低。近来焦企抵制降价现象依然存在，焦炭价格得到一些支撑。需求端，铁水产量大概率筑底，后期如无进一步的限产政策，预计铁水产量会缓慢回升。库存方面，下游钢厂库存偏低，目前还是要重点关注复产情况，下游库存低位下，需求的边际好转可以有效提振焦炭的补库需求。总体来看供需已经处于冰点，下方空间有限。策略上，依然暂时观望。