上周医疗服务II上涨0.65%，位列医药子版块中游

  上周医药生物报收10872.84点，上涨0.82%，涨幅排名位列申万一级行业第22位，涨幅靠后；医疗服务II报收12634.78点，上涨0.65%；中药II报收7144.88，上涨1.66%；化学制药报收11733.99点，上涨4.62%；生物制品Ⅱ报收12043.46点，下跌2.00%；医药商业Ⅱ报收5858.03点，下跌0.96%；医疗器械Ⅱ报收9154.52点，下跌1.59%；从涨跌特点上来看，化学制药、中药等细分板块涨幅居前，生物制品、医疗器械跌幅较大，医疗服务板块涨幅位列医药子版块中游。

  从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：九洲药业（+11.75%）、凯莱英（+11.28%）、美迪西（+11.21%）、康龙化成（+9.84%）、*ST百花（+8.81%）；表现靠后的公司有：国际医学（-8.16%）、金域医学（-7.20%）、迪安诊断（-5.44%）、宜华健康（-3.65%）、美年健康（-3.46%）。从涨跌特点上来看，受国家发改委、工信部发文鼓励原料药产业发展影响九洲药业、凯莱英、美迪西、康龙化成等CXO公司涨幅较大，民营医院、第三方检验相关公司表现略差。

  医疗服务PE(ttm)环比上升0.44，PB(lf)环比上升0.06

  当前医疗服务板块PE为75.38，近一年PE最大值为185.47，最小值为73.07；当前PB为9.30，近一年PB最大值为14.47，最小值为9.01。医疗服务板块PE环比上升0.44，PB环比上升0.06，医疗服务板块PE、PB处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率487.62%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。

  重要资讯

  （1）北交所正式开市，多渠道融资有望带动医药创新活跃度

  11月15日，北交所正式开市。10家已完成公开发行等程序的企业直接在北交所上市，71家存量精选层公司直接平移至北交所。其中医药板块有10家公司，仅次于机械设备板块公司数，公司分别为永顺生物、诺思兰德、森萱医药、三元基因、鹿得医疗、生物谷、德源药业、梓橦宫、大唐药业、锦好医疗，以上公司均来自精选层。本次上市交易的10家标的公司分布于生物科技、西药、中药、医疗设备等细分行业，暂无医疗服务相关公司，但从行业影响上来看，医药创新型公司融资渠道进一步扩大，有望进一步促进医药行业投融资活跃度，企业有望继续加大医药研发创新投入，从而为医药创新“卖水人”CXO行业的发展提供支撑。

  （2）2021年度医保谈判落地，预计政策趋向缓和

  2021年医保谈判于11月9日-11日举行，本轮轮谈判有20个国产创新药品种首次参与，包括PARP抑制剂、BTK抑制剂、ALK抑制剂、ADC药物（抗体偶连药物）、CAR-T疗法（嵌合抗原受体T细胞免疫疗法）等，涉及恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、贝达药业、泽璟制药等多家上市药企。参考2020年医保谈判的时间节点，12月中旬谈判，12月底召开发布会公布结果，中间相隔半个月。据此推算，此次谈判结果公布或将在11月底。我们认为，国家通过医保谈判及时将新上市的药品以较低的价格纳入医保，从而提高药物的可及性。自2016年以来医保谈判每年进行一批，就近几年降价幅度而言，除2017年降价幅度较小外其他批次均超过50%，2018-2020年间由医保局主导的降价幅度分别为56.7%、60.7%、53.8%，虽然相关药品价格有所下降，但多数可以实现以量换价，有利于鼓励医药创新。

  投资建议

  短期看，医保谈判落地预期药品降价幅度比较平稳，医疗服务板块短期压制因素解除，医保谈判有利于新药及时纳入医保从而实现以量换价，有利于鼓励医药创新从而利好“创新药”产业链。长期看在医改不断深入的背景之下，医疗服务板块成长性较好且具有政策免疫属性。我们维持医疗服务板块“增持”评级，建议关注医疗服务眼科、口腔科，创新药产业链CRO、CDMO等相关公司。

  风险提示

  （1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。