螺纹：供需双弱

  昨上海螺纹报5000元/吨降20元。本周找钢网建材产量降23.77万吨至341.58万吨，十月中上旬纠正一刀切限电限产和运动式减碳，叠加限电缓解，螺纹产量十月以来基本保持回升态势，但在环保、能耗双控和京津冀及周边地区秋冬季限产方案即将常态化执行的背景下，产量回升空间或比较有限，本周明显回落，但目前螺纹产量已经处于近几年低位，限产继续深化空间也比较有限。终端需求表现仍显弱势，本周找钢网建材表需降23.32万吨至343.11万吨，成交中性，昨日成交18.84万吨，随着天气转冷，需求回落趋势或仍将延续，库存去化仍偏缓慢，其中厂库延续增势，本周增18.38万吨，社库降19.91万吨，中期地产政策仍旧严格，房地产税立法和改革仍在积极推进，地产投资延续回落趋势，土地流拍蔓延，地产耗钢需求中期下滑趋势基本确认，但四季度经济下行压力较大，逆周期调节仍存有预期，部分区域地产销售调控政策也有边际放松。综合来看，螺纹产量有所下滑，在环保、能耗双控和华北采暖季限产即将常态化执行等影响下，产量大概率仍将维持偏低水平，终端需求仍旧偏弱，在中期需求走弱负反馈影响下螺纹价格大概率仍将趋势走弱，但盘面贴水幅度较大以及炼钢利润大幅回落下情况下钢价仍有反弹驱动，虽有反弹但空间有限。

  热卷：供需双增

  昨上海热卷报5100元/吨涨100元。本周找钢网热卷产量增14.5万吨至345.7万吨，自十月中上旬部分地区钢厂开工出现一定程度回升，但复产主要集中在建材，热卷产量虽有微增但幅度远不及建材，近期在卷螺差持续回升下热卷产量增幅有所扩大，总体在11月处于粗钢产量平控攻坚期以及华北采暖季限产即将常态化执行的背景下，热卷产量回升空间有限。制造业需求虽处低位，但也有边际微增，本周找钢网热卷表需增12.29万吨至355.73万吨，下游限电对卷板需求的影响虽较大，但近期部分区域限电也有缓解，库存去化仍较慢，其中厂库微增1.4万吨，社库降11.43万吨，中期需求仍偏弱，10月份PMI在荣枯线之下延续回落趋势，经济下行压力继续加大，其中新订单指数为48.8，比上月下降0.5个百分点，新出口订单指数为46.6，比上月略有上升0.4个百分点，生产指数为48.4，比上月下降1.1个百分点，需求不足对企业生产的制约仍较为突出，制造业景气水平中长期仍未有改善迹象。综合来看，随着华北秋冬季限产即将常态化执行，卷板产量短期虽有回升但空间较为有限，大概率仍将维持偏弱态势，需求受限电缓解以及成本压力减轻影响略有好转，盘面贴水幅度较大以及炼钢利润大幅下滑背景下热卷价格仍有一定反弹驱动，但中期在需求走弱负反馈，以及出口下滑担忧等因素影响下卷价大概率仍将趋势走弱，短期虽有反弹但空间或较为有限。

  铁矿：盘面震荡偏弱，反弹力度不足

  昨普式62指数报99.65涨3.2，青岛港PB粉报713元/吨涨20元/吨。白天煤炭政策有放松迹象，黑色板块回暖，01铁矿小幅反弹至590元/吨左右，夜盘大幅下行至566.5元/吨左右。消息面，最近污染防止持续加严，除了前期河北唐山等地的限产停产外，河南开封、焦作等地也启动了重污染黄色预警，相应的减排措施启动。下游方面，钢材利润持续走差，据钢联调研，目前钢坯含税成本5017元/吨，钢厂平均毛利润-117元/吨，钢厂利润倒挂。钢材利润的走差也传导到上游。目前由于焦炭价格高企，相对于铁矿反而占炼钢成本更高。焦炭本身基本面更强，铁矿在自身基本面偏弱的情况下成为了利润传导的对象，近来跌幅大于焦炭。从海外一些分析师的观点来看，基本也保持了对铁矿看空的观点，房地产的下行和限产政策的推进是铁矿牛转熊的主要逻辑，至少在明年3月15日前，铁矿的弱势局面很难改变。目前的一个主要问题还是本次下跌的底部位置，笔者给出的点位依然保持在500元/吨左右，至于500元下方的空间有多少，目前盘面对标的超特粉历史最低价为240元/吨左右，叠加运费、升贴水等因素，450元/吨左右是可能的一个底部。策略上，依然维持偏空看法；套利方面关注0105正套。

  焦炭：第一轮提降全面落地

  河北、山东等地钢厂陆续提降，第一轮焦炭降价落地，焦企利润再度挤压。供应方面，内蒙地区因疫情加入限产行列，焦炭日产量下降，总库存仍旧偏低，随着山西地区运输恢复，焦企降库明显，库存往下游转移。山西汾阳仍有310万吨产能待关停，预期供应偏低情况将持续。需求方面，唐山、安徽多地钢厂发布检修消息，钢材市场疲软，现货价格明显回调，对焦炭需求相应回落。目前焦炭供需双弱，成本端有下跌趋势，短期内焦炭价格偏弱运行。本周重点关注现货端提降状态，操作建议，轻仓逢高空。

  焦煤：逢高做空

  盘面有所反弹，日内波动会比较大，设置好止损位，操作以轻仓试空为主。目前基本面有所松动，焦煤主产区现货开始降价，山西临汾、长治地区优质低硫主焦煤种价格下调150-200元/吨，吕梁地区低硫肥煤价格下调150元/吨。加之澳煤部分通关消息，使焦煤挺价情绪逐渐转弱。供应方面，主产地煤矿供应继续恢复，汾渭统计上周样本煤矿原煤产量明显增加，山西吕梁等地在产能核增后产量释放较快。进口蒙煤方面，通关车辆保持持续低位。等待现货调整后或开启基差修复行情，建议关注11月下旬，抄底有难度，整体建议偏空对待。

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