本期新股中，奥赛康是优质的专科药企业，是国内PPI 注射剂龙头，产品梯队完整。公司盈利能力较强，一直保持90%以上的高毛利率，突出的研发与营销能力是其核心竞争优势。同时，公司所处用药领域大市场，未来发展潜力较大；良信电器是国内中高端低压电器行业领先者，其所属的低压电器行业是一个充分竞争的行业，高新技术被国外垄断。公司近年来业绩增长主要贡献来自于建筑业，但随着固定资产投资规模收缩，企业未来需求或将放缓；炬华科技的三相电表产品受益于“十二五”国家智能电网建设规划，业绩增速较快。但公司下游国家电网较为强势，且受益“十二五”规划明显，2015年后业绩增速面临放缓的风险；天保重装的分离机械和水轮发电机业务有望在污水处理和水力发电领域获得需求增长和环保政策扶植。不过，分离机械业务受下游化工行业需求波动影响较大，而中小型水电设备业务竞争激烈，公司缺乏核心竞争力；且现金流状况下降呈明显。

整体而言，本期四只新股中奥赛康质地最为优异，而良信电器、炬华科技及天保重装质地中等。不过，奥赛康发行市值较大，发行定价偏高且绝对股价较高；良信电器发行定价基本合理、发行市值较小；炬华科技发行定价偏高且绝对股价较高、发行市值相对较大；天保重装发行定价偏高、发行市值较小。我们建议投资者参与本期新股的申购，兼顾基本面、题材与中签率的考虑，建议满足配售条件的投资者网上申购顺序为奥赛康、良信电器、炬华科技、天保重装。相较本轮申购周期中1月13日、14日的新股，建议优先申购中签率较高且基本面突出的奥赛康，另外可关注1月14日的慈铭体检，若届时发行价较为合理，投资者也可适当参与。

提要

一、IPO发行概况

二、重点公司推介

◆奥赛康（300361）

公司简介

公司是国内领先的消化类和抗肿瘤药物仿制药生产企业。在消化类药物领域，公司目前有国内最全的质子泵抑制剂（PPI）类药物产品梯队，也是PPI 注射剂市场份额最大的企业，市场份额接近30%。在PPI 注射剂领域，公司现有品种包括奥美拉唑、兰索拉唑、泮托拉唑，奥赛康获得奥美拉唑单独定价，兰索拉唑国内首仿，这两个品种均取得市场份额第一在抗肿瘤药物领域，公司在铂类药物以及心脏毒性保护剂方面处于领先地位。2009-2012年，公司收入复合增长率为50.8%，同期净利润复合增速51.3%。此外，公司近几年综合毛利率一直维持90%以上。

竞争优势

1、主打产品竞争优势明显，在研产品较为丰富；

2、研发型公司，储备品种丰富；

3、专业化的学术推广队伍，营销能力强。

盈利预测与估值

预计公司2013-2015年每股收益分别为1.56元、2.13元、2.72元，对应72.99元的申购价，13年、14年、15年的市盈率分别为46.79倍、34.27倍、26.83倍。参考医药行业可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予公司2013年市盈率为49-57倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间76.44-88.92元，公司确定申购价为72.99元，则预计首日涨幅为4.73%-21.82%。

风险提示：主导产品招标价降幅超出市场的预期；新产品获批进度低于市场预期。

◆良信电器（002706）

公司简介

公司主要关注的是国内中高端低压电器领域，是目前国内低压电器行业内发展最为迅速的民营企业。目前公司产品主要应用于电力、建筑、能源、石化等行业，并与华为、上海电力、三菱电梯等企业成为合作伙伴。公司近三年的综合毛利率维持在37%的水平，在低压电器行业中属于较高水平。

竞争优势

1、公司技术实力突出，客户群体稳定，处于高速发展阶段；

新股研究/新股申购策略|2014 年 1 月

免责条款详见末页 3

2、产品性价比高，快速响应客户需求；

3、行业聚焦的营销模式提升客户粘性，高筑竞争壁垒。

盈利预测与估值

预计公司2013-2015年每股收益分别为0.96元、1.11元、1.29元，对应19.1元的申购价，13年、14年、15年的市盈率分别为19.9倍、17.21倍、14.81倍。参考电力设备行业可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予公司2013年市盈率为23-27倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间22.08-25.92元，公司确定申购价为19.1元，则预计首日涨幅为15.6%-35.7%。

风险提示：原材料价格上涨，房地产下滑，产能消化风险。

◆炬华科技（300360）

公司简介

公司是专业从事电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售的高新企业，在产品设计、成本控制、质量管理等领域积累深厚。公司2009 年开始参加国网招标，业务由ODM 华丽转身为自主品牌，成为国网、南网重要供应商；持续开拓国际市场，是电能计量仪表行业最具技术影响力和发展潜力的公司之一。近三年，公司营业收入、净利润复合增长率分别为47.2%、63.7%。

竞争优势

1、 参与行业标准制定 保持行业的技术影响力；

2、 持续的技术创新 保证了公司的快速发展；

3、 先进的制造经验 稳定的产品质量；

4、 成本控制优势 保证了盈利能力的持续提高。

盈利预测与估值

预计公司2013-2015年每股收益分别为1.43元、1.61元、1.82元，对应55.11元的申购价，13年、14年、15年的市盈率分别为38.54倍、34.23倍、30.28倍。参考仪器仪表制造行业可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予公司2013年市盈率为42-43倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间60.06-61.49元，公司确定申购价为55.11元，则预计首日涨幅为3.79%-11.58%。

风险提示：国家产业政策变动风险；技术进步风险；市场竞争风险。

◆天保重装（300362）

公司简介

公司是大型节能环保设备及清洁能源装备提供商。公司产品包括分离机械和水电机组，在两行业的市占率分别为1.38%和0.41%；从技术实力来看，公司在分离机械领域已完成由中低端产品向高端产品市场（主要为大直径离心机）的过渡；而在水电机组领域，仍属于中小型水轮发电机组设备生产企业。2008-2012年，公司营业收入复合增长率为17%，归属于母公司净利润复合增长率为13%。

竞争优势

1、与国际龙头长期战略合作，公司水电装备打开总包业务成长空间；

2、2012 年起公司探索合同能源管理新的商业模式，新的商业模式将使公司的传统业务重新焕发生机。

盈利预测与估值

预计公司2013-2015年每股收益分别为0.34元、0.47元、0.59元，对应12元的申购价，13年、14年、15年的市盈率分别为35.29倍、25.53倍、20.34倍。参考机械设备行业可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予公司2013

新股研究/新股申购策略|2014 年 1 月

免责条款详见末页 4

年市盈率为37-41倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间12.58-13.94元，公司确定申购价为12元，则预计首日涨幅为4.83%-16.17%。

风险提示：水电新增装机容量下滑风险；分离机械产品需求萎缩风险；行业竞争加速风险

三、新股申购策略

我们建议投资者参与本期新股的申购，兼顾基本面、题材与中签率的考虑，建议满足配售条件的投资者网上申购顺序为奥赛康、良信电器、炬华科技、天保重装。相较本轮申购周期中1月13日、14日的新股，建议优先申购中签率较高且基本面突出的奥赛康，另外可关注1月14日的慈铭体检，若届时发行价较为合理，投资者也可适当参与。

1、申购建议

本期新股中，奥赛康是优质的专科药企业，是国内PPI 注射剂龙头，产品梯队完整。公司盈利能力较强，一直保持90%以上的高毛利率，突出的研发与营销能力是其核心竞争优势。同时，公司所处用药领域大市场，未来发展潜力较大；良信电器是国内中高端低压电器行业领先者，其所属的低压电器行业是一个充分竞争的行业，高新技术被国外垄断。公司近年来业绩增长主要贡献来自于建筑业，但随着固定资产投资规模收缩，企业未来需求或将放缓；炬华科技的三相电表产品受益于“十二五”国家智能电网建设规划，业绩增速较快。但公司下游国家电网较为强势，且受益“十二五”规划明显，2015年后业绩增速面临放缓的风险；天保重装的分离机械和水轮发电机业务有望在污水处理和水力发电领域获得需求增长和环保政策扶植。不过，分离机械业务受下游化工行业需求波动影响较大，而中小型水电设备业务竞争激烈，公司缺乏核心竞争力；且现金流状况下降呈明显。

整体而言，本期四只新股中奥赛康质地最为优异，而良信电器、炬华科技及天保重装质地中等。不过，奥赛康发行市值较大，发行定价偏高且绝对股价较高；良信电器发行定价基本合理、发行市值较小；炬华科技发行定价偏高且绝对股价较高、发行市值相对较大；天保重装发行定价偏高、发行市值较小。我们建议投资者参与本期新股的申购，兼顾基本面、题材与中签率的考虑，建议满足配售条件的投资者网上申购顺序为奥赛康、良信电器、炬华科技、天保重装。相较本轮申购周期中1月13日、14日的新股，建议优先申购中签率较高且基本面突出的奥赛康，另外可关注1月14日的慈铭体检，若届时发行价较为合理，投资者也可适当参与。

2、近期新股市场情况

时隔一年多后，本周新股申购正式开启。在本周三至周五的3 个交易日里，共有8 只新股申购，包括1 只主板、2 只中小板和5 只创业板。在过去的一年里，证监会对800多家拟上市公司进行了大规模财务审查，已经通过审查的83家公司被认为拥有较高财务质量。本次IPO停闸为期较长，投资者对新股的需求十分强烈，加上IPO新规多方面限制过高的发行价，将导致新股在二级市场受到追捧。整体而言，在市场对新股高质量预期、强烈需求以及发行价降低等因素的共同作用下，预计第一批上市的新股将会在二级市场有不俗的表现，所以我们建议投资者近期积极关注新股投资。近期新股发行节奏加快，建议投资者申购时优先选择基本面有亮点，业绩有支撑，且发行定价合理的公司。

若不选择申购本批新股，投资者也可等到1月13日、14日申购下一批，在此期间建议投资者将闲置资金加以充分利用，提高收益。我们建议投资者进行逆回购操作，对打新投资者而言，逆回购在保持资金流动性、安全性，不影响打新资金使用的前提下，能提高收益率，因为资金闲置在账户上只能获得活期存款利率，目前基准利率只有0.35%，即使是银行一天通知存款和七天通知存款，也只有0.8%和1.35%的利率。目前市场上最为活跃的逆回购品种是上交所的一天逆回购（代码204001）、三天逆回购（代码204003）和七天逆回购（代码204007），建议投资者可视自身具体情况选择上述品种进行操作。

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