10月21号舍得酒业发布三季报，其三季度利润对比二季度几乎腰斩，很多人认为三季报不及预期。那么如何看待舍得的三季报呢，三季报内容不多，二马针对几个关键点做一个点评。

1、营业收入

三季度营业收入为12.2亿，对比一季度的10.3亿多一些，对比二季度的13.6亿少一点。应该说三季度的营收数据还可以。为什么这么说呢？一般来说，一、四季度是白酒的销售旺季，但是舍得情况比较特殊，去年12月底更换大股东，基本上到了一季度后面组织架构才理顺，4月份召开了经销商大会，也招商了新的经销商，考虑到新经销商铺货因素，舍得在二季度这个传统白酒销售淡季实现了爆发式增长。但是大家要知道，这不可能是常态。

所以我对舍得三季度的收入数据是满意的。

2、净利润

扣非净利润2.3亿，对比很多人看了半年报后预期的4亿以上，确实惨了一点。但是还是比去年同期增长了60%，主要是大家都胃口已经吊的很高了。对于这个2.3亿净利润，我们简单分析一下。

我们看几个数据。

A、前三季度销售费用为6.08亿，上半年为3.48亿，三季度的销售费用为2.6亿。这个数据明显高于一二季度。也就是说公司在三季度做了更多的销售费用结算。如果公司在三季度的销售费用投放和二季度一样（2亿），那么公司净利润就多出了4500万（考虑了所得税因素）。

B、三季度的税金也是这几个季度最多的，影响净利润有1500万。

C、三季度管理费用为1.6亿，上半年的管理费用为2.2亿。这又影响了3000-4000万的净利润；

当然我们不能说公司三季度增加税金、管理费用、销售费用就不合理。我们只是表达公司在三季度的税费支出多了一些。所以相应的利润会少一些。

3、合同负债

三季度公司营收及利润指标不够靓丽，还有一个影响因素。这个因素就是合同负债。过去白酒股投资者通过预收款看公司的销售情况是否顺畅。但是自2020年开始，会计准则修改了，由合同负债会计科目替代了预收款。

那么预收款和合同负债的区别是什么呢？预收款强调收到了钱，而合同负债强调是否签了合同。注意有合同负债未必收到了钱。下面是合同负债的名词解释。

合同负债 是指企业已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务。企业在向客户转让商品之前，如果客户已经支付了合同对价或企业已经取得了无条件收取合同对价的权利，则企业应当在客户实际支付款项与到期应支付款项孰早时点，将该已收或应收的款项列示为合同负债。

公司上半年的合同负债为3.68亿，三季度末的合同负债为8.52亿，三季度新增合同负债4.84亿。也就是说对比上半年，公司多收了4.84亿的合同，而没有发货。

这也说明舍得在三季度并不是销售不佳，而是有意压货。至于压货的原因，我们不得而知。可能是为了控价，也可能是不想增速太快。

那么公司多出的4.84亿合同负债到底收到钱了没有，还是只是应收账款。我们看一个指标，经营活动现金流。上半年公司的经营活动现金流净额为8.7亿，三季度末为16.2亿。经营活动现金流大增7.5亿。这从侧面说明了公司的合同负债基本上都是现金。

 点评：

A、舍得三季度营收还行；

B、净利润同比增长还可以，环比出现了大幅下滑。这一方面是因为公司控制发货，其次三季度结算的费用比较多，也影响了利润

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