雪球上有一大帮煤炭的喷子，闻煤色变，有一些是无知小散，有一些是持有新能源，电力的小股东，有一些是自以为是的大V

他们很多人的观念依旧是，煤企是周期股，买在高点就套十年，价值投资者不会买煤炭股，买煤炭股就是投机，煤炭股过几年就会亏损。。。。

煤炭是同质化非常严重的产品，同样是工业必需品。一旦供不应求，煤炭价格飞涨，煤企利润大涨，股价大涨；这个时候煤企纷纷盲目扩大产能，导致产能过剩，煤炭价格下跌，煤企年年亏损，股价大跌；这就是所谓的高位接盘，被套十年。

但是世界是不断变化的，未来还会重复曾经的故事嘛？我们不要用固有的偏见，尝试用常识和逻辑去分析煤炭股

先看供给端

在未来，TZH政策，GGC改革，GTFY的政策，会盲目扩大煤炭的产能嘛？

带来的结果是火电成本低廉，抑制光电风电的发展；煤企亏损，无力发展煤炭化工，无法发掘煤炭的附加价值，继续回到低端发展，贴补全球的老路；西部省份的税收减少，负债增大，财富分布更加不均衡。这是GJ愿意看到的？

再看需求端

什么芯片，新能源车，高端制造，军工，房地产这等等行业的发展，哪一个离开的了电力和钢铁？离得开动力煤和焦煤？

所以在今明两年煤炭最紧缺的时间过后，因为供求关系，煤炭的价格会在一个合理的范围里震荡，会让煤炭行业整理有一个合理的利润。

如果这个观点达成共识，我们在看看煤炭企业的特点，它肯定很难成为年年利润增长的大白马（煤炭价格周期性变化，导致长协价小幅度变化），但是煤企（尤其那些资源禀赋好的煤企）会有很多顶级商业模式才会有的特点

1高毛利带来的高ROE，无需杠杆。

2利润可以持续，且不需要大的成本投入，赚的都是真金白银。

3进入门槛高，具有资源型的垄断性。

4无需售后服务，无需广告。

而有这四个特点的行业，我了解的就只有高端白酒了但是现在的煤炭股因为市场的偏见，依旧处于低PB低PE的状态，即使大量的煤企年年大比例的分红来证明自己活的很好

回到主题，怎么判断煤企的贵不贵呢，我非常崇拜的段总给了一个简化的版本，就是用这个煤企的【市值+负债-现金流】把煤企买下来，然后看一下大概几年可以回本就好了，这个时候就会发现，神华，陕西煤业，平煤这种资源禀赋好的煤企，最多五六年就回本，真的依旧很便宜。

是不是瞬间觉得几百倍估值，企业还充满不确定性的高科技企业不香了

或者换一个例子，你花钱买下一个店面，四五年就可以回本，然后这个店可以开四五十年，你还会觉得这个店利润会有一些不稳定，不能年年增长，而觉得它贵嘛？

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