开源证券:给予水井坊增持评级
发布时间:2021-10-20 13:56阅读:213
- 来源:证券之星
- 2021-10-20开源证券股份有限公司张宇光,逄晓娟对水井坊进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告:重新聚焦高端化,渠道革新再出发》,本报告对水井坊给出增持评级,当前股价为129.94元。
- 水井坊(600779)
- 公司聚焦结构升级,蓄力全国化扩张,成长路径清晰
- 公司产品卡位次高端赛道,享受行业升级红利。2021年开始,公司将发力高端化产品作为重要战略,着手渠道模式改革,调整组织架构,推出股权激励制度,强化其内生动力。公司目前处在行业红利与结构升级的黄金成长阶段,我们预计2021-2023年净利润分别为10.5、14.5、19.6亿元,同比增长43.0%、38.8%、35.0%;EPS分别为2.14元、2.97元、4.01元,当前股价对应PE为60.5、43.6、32.3倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
- 公司品牌基础良好,产品卡位次高端赛道,全国化扩张稳步前行
- 自2000年以来,公司资源聚焦于高端品牌水井坊,在消费者心中建立了扎实的高端品牌形象;渠道上推行新总代模式,积极强化终端和核心门店掌控力,具有较好的渠道基础;2015年以来深耕核心八大市场,蘑菇战略稳步推进市场扩张,全国化潜力仍有释放空间。
- 白酒行业价格逻辑持续演绎,公司趁势而为聚焦高端系列
- 2019年开始高端白酒突破千元价格带,600-800元价格带迎来发展机遇。公司此前产品聚焦300-600元价格带;2021公司进一步聚焦升级高端典藏系列,重点发力600-800元价格带,当前该价格带格局尚未稳定且处于蓝海阶段,扩容潜力较大,典藏未来表现或超预期,成为公司下一增长极。
- 组织结构和渠道模式变革助力公司高端化战略推进
- 针对之前高端产品增速缓慢问题,公司积极寻求变革,2021年新任管理层上任后重点发力高端产品,体内成立高端事业部,体外组建销售公司,提升销售体系的灵活性和积极性。同时公司推出股权激励计划激发核心员工积极性,为公司的高端化改革提供内生动力。
- 风险提示:宏观经济下行导致需求下滑、公司生产遭遇重大影响、高端产品推广不及预期、食品安全问题等。
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