在这个主动型基金获取超额收益看似易如反掌的时代，指数基金的价值何在？

作为指数投资的拥趸，这是我一直在思考的问题。除了 ETF 提供了更好的交易属性，指数投资还能提供什么？

2021 年，许多明星基金的落寞，给我提供了一个答案：稳定性！

是的，基于宽基的指数基金，不会有太过分的行业偏性和规模偏性，所以不会出现许多基民今年那样拿着一手消费基金，「满仓踏空」的悲剧。

那么，用指数基金中兼顾超额收益的指数增强基金，是否能够跑赢基金的平均水平？这是我近期好奇的一个问题，而这个问题来自于当我们以核心 + 卫星策略配置基金的时候，指数增强基金能否成为那个核心持仓。

所以，我提取了 2014 年迄今，所有跟踪沪深 300 指数和中证 500 指数的初始指数增强基金 (即不含 C 类) 的年度表现和 2021 年截至 10 月 11 日的 YTD 表现。

计算了每一年年初如果采用等权重持有当时市场上所有跟踪沪深 300 指数和中证 500 指数的指数增强指数，会是怎样的一个表现。

从下图可以看到，在过去的 7 年多里面，总体是沪深 300 指数增强基金表现更好，毕竟 2016 年到 2020 年连续跑赢了五年，当然到了 2021 年迄今，又是中证 500 指数的好日子了，300 和 500 的表现差超过 17 个百分点了。

如果我们采用的是每年都固定 50% 沪深 300 指数增强 + 50% 中证 500 指数增强的持仓，那么累计收益是 297.42%，年化 14.64%(为方便计算，这里按照 2021 年是整年数据来近似计算，下同)。

那么，这样一个基于宽基指数增强的持仓，能不能跑赢基金整体的表现呢？

我给这个组合，找了三个对手，代表了不同的选基策略。

第一个，是广谱偏股基金指数：中证偏股基金指数 (930950)，官方介绍如下：

选取内地上市的所有股票型基金以及混合型基金中以股票为主要投资对象的基金作为样本，采用净值规模加权，以反映所有偏股型开放式证券投资基金的整体走势

第二个，人工优选股基指数：中证金牛股票型基金指数 (H11027)，官方介绍如下：

为反映中国基金市场中优秀基金群体的整体绩效表现，为市场及投资者提供更加丰富的基金业绩评价基准和基金投资参考依据，中证指数有限公司和中国证券报携手发布中证金牛股票型基金指数。

如果你平日有留意基金新闻，对于 「金牛奖」应该不会陌生，这是《中国证券报》颁发的一个重要基金类奖项。这个指数就是体现这些获奖指数的表现。

第三个，Smart 股基指数：中证银华权益基金指数 (931560)，官方介绍如下：

中证银华基金指数系列基于基金经理的历史业绩构建评价体系，选取业绩较优的基金经理管理的开放式证券投资基金作为指数样本基金，为市场和投资者提供更丰富的基金投资标的。

好了，是骡子是马，直接拉出来溜溜了。

先来看广谱的偏股基金指数，年化 13.05%。显然是跑输 50+50 的指数增强的。

再看金牛股基，年化 13.90%，相比广谱的偏股基金指数，还是有 0.85 个百分点的超额收益的，这说明《中国证券报》的基金评选，还是有一定信息增量的。

不过，金牛股基指数，依然跑输 50+50 的指数增强表现，差了 0.74 个百分点。

最后看银华股基，这是一个超级有意思的基金指数，代表着笔者超爱的动量策略在基金投资领域的价值 (改天我会专门写一篇介绍)，而且表现也是最牛，年化 17.63%。

这一次，50+50 的指数增强显然是输了，差距将近 3 个百分点。

不过仔细对比银华股基和 50+50 指数增强的逐年表现，我们会看到银华股基的优势主要建立在 2015 年、2019 年和 2020 年，都是有大型上涨行情的年份。

但是在 2016 年和 2021 年这样行情分化的年份，就要跑输 50+50 指数增强了，后者显然更具防守性。

这里也能看出银华股基策略的优点和缺点。

虽然指数增强在和银华股基的 PK 上落败，但笔者并不认为有多大不了。

毕竟，银华股基还是用了多套筛选模式去进行过滤的，相比之下我们上面是将所有合适的指数增强基金全部纳入，只是一个广谱的代表性指数。

其实，指数基金的老玩家都知道，指数基金，无论是普通指数还是指数增强，很大一部分的超额收益是来自于打新增强策略的，虽然从投资角度这块看起来有些 「胜之不武」，但从「抓到老鼠就是好猫」的角度，对于一个基金筛选策略又是不可或缺的。

其实只要将指数增强基金的规模上限做一个限制，比如尽可能不超过 6 亿元，应该就能很简单的进一步提升指数增强的表现。