行情回顾：食品饮料板块整体上涨，调味品表现有待复苏

  上周SW食品饮料上涨8.18%，沪深300上涨1.98%，板块整体上涨。分子行业看，上周调味发酵品行业上涨9.75%，白酒行业上涨9.44%，肉制品行业上涨5.20%，乳品行业上涨4.95%，啤酒行业上涨4.17%，食品综合行业上涨0.78%。

  上周观点：密切关注白酒价格波动，食品板块静待十月革命

  白酒：国庆节前后白酒板块出现上涨行情且涨幅较高，对此我们认为，此轮行情属于情绪向好带来的估值修复，建议关注个股行情，继续跟踪三季度动销、业绩情况。我们预计2021Q4及2022Q1的白酒板块行情主要取决于以下三个因素：短期来看，（1）市场对白酒企业三季报预期的消化；（2）对春节动销的预期；中长期逻辑来看，（3）白酒的提价逻辑是否重新回归。本周次高端板块整体亦呈上涨态势。随着消费升级，中高价格带结构升级明显。我们认为短期次高端板块利空已经释放，板块或将迎来修复行情。目前白酒行业高端产品价位稳步提升、渠道结构进一步优化，未来次高端产品价位将持续扩容，预计下半年次高端酒企业绩仍有弹性。

  啤酒行业：短期数据或有承压，关注下半年提价催化及中长期配置机会。三季度啤酒行业受天气、疫情反复等影响，整体销量表现有所承压，同时聚饮场景的减少使得结构表现有所放缓。另一方面，原材料成本等压力或进一步导致利润承压，但效率提升等仍有望释放业绩弹性。

  调味品：Q3较Q2环比有望改善，整体表现仍承压。三季度随着社区团购影响的边际放缓，Q3较Q2环比有望改善，但受限于消费复苏的疲软，整体表现仍承压。此外，原材料、包材等成本压力，也将使得毛利率有所压力。

  餐饮产业链（五环）：B端餐饮产业链有望快速增长，安井食品利润有望逐季改善。B端餐饮产业链公司，例如日辰、千味央厨等，在去年疫情影响带来的低基数背景下，有望实现快速增长。而去年疫情导致了速冻行业销售的高增长，高基数，今年市场逐步恢复常态，二季度安井通过加大促销力度、增加广宣投放等促进销售，二季度利润承压。三季度起行业迎来旺季，预计公司将减少促销力度，利润有望逐季改善。

  软饮料：板块有望迎来恢复性增长，公司积极变化促进高增。随着疫情影响的逐步退却，软饮料消费场景正处于逐步恢复的环境中，板块有望迎来恢复性增长。而相关的公司自身也在发生积极的变化，例如东鹏全国化的推进、露露管理的边际改善等，都带动板块能够持续高增。

  乳制品：预计原奶价格维持高位，乳企下半年成本压力仍存。预计三季度原奶价格仍将维持高位，乳企下半年成本压力仍存。预计21Q3乳企将维持二季度常态，缺奶现象略有缓解后预计量增幅度或加大。

  当前重点推荐：五粮液，安井食品，东鹏饮料，承德露露

  建议关注：日辰股份，千味央厨

  数据跟踪：

  白酒行业：高端白酒基本面仍然景气，茅台五粮液及国窖批价持平

  啤酒行业：啤酒产量持续下降，进口大麦价格有所下跌，玻璃价格小幅上升，瓦楞纸价格小幅回升

  乳制品行业：生鲜乳均价维持稳定，全脂奶粉价格小幅下降、脱脂奶粉价格小幅上升，豆粕价格小幅上涨、玉米进口价有所上涨

  风险提示：疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题等等。