硫磺制酸供不应求了

2021年春节前后，发生了一件奇怪的事情。我有一个做半导体材料的朋友问我能不能找到液体硫磺的货源，他的一个朋友需要采购几十万吨液体硫磺。

液体硫磺产业链我太熟悉了。问题在于：为什么一个八竿子打不着的人会来跟我寻求液体硫磺呢？我特地花了两天去找我业内的朋友了解情况。他们大多数人都还没有反应过来。不过很快，我就找到了真实原因——液体硫磺从过去十几年的严重过剩状态，开始转向了紧缺。2021年一季度开始，液体硫磺的国内市场价格即将暴涨了！

这个故事就说来话长了。1994-2000年间，我当年所在的公司是国内最早大规模使用液体硫磺的国内企业。这里有两个关键词：1、时间最早；2、规模最大。为什么呢？因为在1994年之前，国内几乎所有的硫酸生产企业，都只用硫铁矿作为原料生产硫酸。而彼时，海外巨头们大多数都已经采用硫磺作为最主要的原料生产硫酸了。造成这种国内外技术路线差异的原因有三：1、中国是世界上硫铁矿资源最丰富的国家。拥有数十亿吨硫铁矿资源，其中云浮硫铁矿是特大型露天开采矿。现在这个矿已经注入到了$粤桂股份(SZ000833)$  名下（贵糖股份资产重组后注入）；2、自然界的天然硫磺矿非常少。欧美的硫酸产业，都是直接焚烧液体硫磺，得到二氧化硫，再催化氧化生产三氧化硫和硫酸的。欧美大型炼油石化企业，有年产量巨大的回收硫。但当时，中国的石化企业不回收硫。所以，中国企业的硫磺需要从国外进口；3、大部分国内硫酸企业缺乏外汇资源，没有能力大规模进口海外的回收硫。这导致了上世纪九十年代，国内几乎没有哪家硫酸生产企业会选择硫磺制酸这条技术路线。

自1994年起，中成化工从投产开始就大规模进口海外回收硫磺生产二氧化硫。因为按钟老板的说法，进口硫磺非常便宜，才几百元一吨。烧一吨硫磺可以副产四吨蒸汽，蒸汽除了化工企业自用，还能做热电联产，余热发电，是非常合算的买卖。中成化工每年生产约十万吨保险粉，需要几万吨硫磺做原料。同时产品可以出口换汇，不存在外汇短缺问题。另外，中成化工离港口很近，可以直接用大型储罐承接海外特种液体硫磺运输船灌入的温度超过120°C的液体硫磺，每船的运量超过10000吨。

2000年往后，中国开始强行制定工业尾气脱硫脱硝等排放标准，中国大型石油化工企业和燃煤电厂等不得不上马硫磺回收装置，中国的回收硫磺产量也开始飞速飙升。截止2020年底，国内回收硫磺的年产量已经超过790万吨了（主要是石化产业给力，在国内硫磺回收量方面，炼油企业的回收硫磺占比超60%，天然气产出占比31%，煤化工及其他仅占比5.7%）。这就是原油价格达到历史高位后走出十年熊市的同时，国内硫磺价格也走了十年熊市，长期维持在地板价的原因。廉价的硫磺，也催生了国内硫磺制酸产业的大跃进。中国硫酸产业，已经从上世纪的以硫铁矿制酸为主，转变成硫铁矿制酸(不到30%)、冶炼烟气制酸（30%）、硫磺制酸（46%）三种工业技术路线鼎足而立的态势。中国的硫酸年产量已经逼近6000万吨/年，占世界硫酸产量的28%，在几年前就已经超越了美国成为全球最大的硫酸生产与消费大国。统计数据显示：国内规模化硫酸生产企业超过400家。其中，采用硫铁矿制酸的生产企业约为276家，年产能约1700万吨/年，市场占比已经不到30%了；采用冶炼烟气制酸企业约128家（包括江西铜业、$铜陵有色(SZ000630)$ 、$株冶集团(SH600961)$ 等），年产能超过1780万吨，市场占比约30%；采用硫磺制酸的企业有123家，年产能超过2730万吨/年，市场占比约为46%，其中包括年产能第一的云天化国际（年产483万吨），以及湖北宜化等多家上市公司。除此以外，国内也还有少量的采用其它技术路线的制酸企业，如采用磷石膏制酸等，占比不到5%。

正是因为过去十年，国内硫磺价格长期低迷，对应的硫酸的单价就不可能上去。所以，回收含硫尾气副产硫酸的所有冶炼企业，硫酸根本卖不起价。只能一百元一吨抛售。直到2021年，硫酸价格绝地反击，从每吨100-150元的低价飙升到如今的780元/吨，拉动了硫磺的价格也从谷底爬出。去年才卖几百元一吨的硫磺，如今已经涨到了2000元/吨了。

对于一个如此庞大的工业硫酸产业，怎么会在进入2021年之后出现供应紧张，需求暴增，价格飞升的奇特局面呢？从春节到现在也就半年时间，硫酸价格拉动硫磺价格出现了四倍左右的暴涨，原因何在呢？

答案是：因为硫酸的下游产品，磷酸盐的需求量暴增了。化肥工业，特别是磷肥产业，是工业硫酸的第一大用户，占了硫酸需求市场的60%，而以硫酸钾、硫酸铵为代表的无氯复合肥，又占了5%-10%。而化肥以外的年需求量，钛白粉的用量最大，超过硫酸产能的10%。

经过反复查询，了解到的情况如下：

一、海外各大厂商受疫情影响，磷肥产能下降，国内各大磷肥生产企业出口量增加，产能利用率大幅度提高，增加了对工业硫酸的采购需求；

二、磷肥以外的多个行业因为景气度提升，产能持续提高。譬如：钛白粉对硫酸的需求增长较快。2020年，国内钛白粉的年产能接近350万吨。排名前五的巨头包括：龙蟒佰利、中核钛白、攀钢钛业、金浦钛业和山东东佳。其中有90%的钛白粉产能采用了硫酸法，氯化法占比已经不到10%。随着钛白粉市场价格的不断攀升，各大厂家还在积极扩大生产规模。对工业硫酸的需求量持续攀升；

三、受到锂电池电解液（六氟磷酸锂等）、半导体产业对氢氟酸需求的提升，国内氢氟酸产能增长迅速。2021年4月23日财政部网站公布的出口关税取消品种目录中，除了稀土、钨钼外，氢氟酸出口关税也从原来的10%降至零关税。2020年国内氢氟酸总产量约为110万吨，出口量在20万吨，占比为18%。随着氢氟酸出口关税的取消，将进一步提升出口量，从而推升了整个氟化工产业链景气度，增加了对上游原料萤石和工业硫酸等基础原料的需求量；

四、磷酸铁锂年产能出现持续飙升。2020年，国内磷酸铁锂材料的年产能约14.3万吨，同比增长60%。国内磷酸铁锂材料的集中度很高，主要被德方纳米、湖南裕能、国轩高科、贝特瑞、湖北万润5家企业垄断，这5家企业产量合计占2020年中国磷酸铁锂材料产量的76%。由于各头部企业都规划了雄心勃勃的扩产计划，预计未来两到三年，其年产能将提高到50-60万吨/年。未来五年，国内磷酸铁锂材料的年产量将突破100万吨。

总之，上述该细分领域的快速增长，必将提高上游原料（包括但不限于：磷酸、硫酸和硫磺等）采购量，最终导致供应趋紧，价格上扬。

阶段性困境与成长逻辑

由于回收硫磺系石化工业的副产品。它不会因为硫磺的市场价格低廉而停止回收，也不会因为硫磺的价格暴涨而显著增加回收量。回收硫磺的年产量只与石油炼制和天然气脱硫产业的实际处理量有关。

随着国内一次能源格局的战略性调整，以煤炭、石油和天然气为代表的一次能源的年消耗量将在2030年达到顶峰，随后快速下降，到2060年实现碳中和——这意味着国内石油和天然气的加工量将会逐步走低，作为副产品的硫磺，其远景产量必将随之下降。

与此同时，太阳能和风能等不稳定一次能源的发电量快速提升，新能源电动汽车和储能电池的大发展，将继续拉动磷酸铁锂和氢氟酸等产业继续高增长，拉动硫酸的年需求量。硫磺产能的降低，将加剧硫酸原料的短缺。中国未来不得不加大海外硫磺的采购量，以及开采更多的硫铁矿来弥补制酸原料市场的空缺。

从这个角度分析，硫磺、硫酸和硫铁矿的价格波动，到底是短周期？中周期还是长周期？相应的个股，哪些是周期性个股行情，哪些是中长线行情呢？

我的看法是：不是所有的化工股和有色金属股都是周期股。我们如果能进一步的深入研究下去，一定能找到跨越长周期的成长股。后者应是科技创新与商业模式的完美结合。包括但不限于：利用新技术提升传统产业的价值，提升原材料的加工深度及附加值。

此时此刻，我们还是不得不使用更多的化石能源生产新能源产业的基础原材料（如高纯硅、锂盐和金属锂、电解液、金属镁等）。随着新能源产业的规模化和经济性达到并超过临界值，实现自持，由新能源驱动新能源产业所需的基础材料的生产与加工，整个能源结构的拐点才会到来。届时，才是人类能源革命的关键里程碑时刻。

化工产业不会消失，传统企业只有拥抱变化，顺应大势，以创新求发展，才有可能继续成长，实现基业长青。你，发现未来可实现长期成长的潜力股了吗？

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