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  前言：国庆前夕9月30日，菜油领涨油脂，触及13年高点11511元/吨，涨441元/吨，涨幅3.99%。加籽减产导致全球菜籽供应偏紧，成本上升。国庆以及限电等因素，菜油油厂压榨减产。临近消费旺季，菜油需求有所转佳，提货情况好转。菜油库存整体仍处于高位，但压力较前期放缓。菜油利润倒挂，市场修复情绪高涨。下面，笔者详细解读菜油创新高的原因。

  加籽减产导致全球油菜籽供应趋紧 成本端支撑菜油价格

  加拿大统计局公布2021年油菜籽产量预计为1470万吨，同比2020年菜籽产量1950万吨，减少24.3%。本次预期产量是自2012年以来的最低水平，分地区来看，普拉里地区种植面积增加8.1%，至2,220万英亩，干旱状况使该地区单产减少30.1%，为29.2蒲式耳/英亩，萨斯喀彻温省菜籽种植面积增加6.3%，至1200万英亩，干旱状况使该地区单产减少36%至为27蒲式耳/英亩，菜籽产量预计将下降32.8%，降至740万吨。艾伯塔省菜籽种植面积增加16%，至660万英亩，干旱状况使该地区产量为450万吨。马尼托巴，产量预计下降14.5%至35.4蒲式耳/亩，收获面积增加0.1%至340万亩，产量下降14.4%。

  加拿大菜籽减产减少，导致全球油菜籽产量下滑，全球油菜籽供应趋紧，但需求旺盛，形成供不应求的局面，油菜籽价格不断攀升，菜油成本端支撑其上涨。

  限电叠加国庆产量减少供应端提振菜油价格

  经济增长、电力消费、碳排放要求等因素，今年电力供应趋紧、能耗双控压力加大继而引发全国部分地区限电。叠加国庆假期，部分油脂油厂停机，油脂供应偏紧，产量的减少提振菜油价格。

  菜系油厂限电及国庆假期，开停机具体情况如下：

  消费逐步进入旺季 需求端点燃菜油情绪

  从需求端来看，2020年至今菜油价格箱体整体上移，与豆棕价差扩大，下游终端为维持利润，积极寻求其他植物油替代，一度打压菜油的消费。目前菜油逐步进入需求旺季，近期基差不断上涨，成交情况有所好转。根据Mysteel统计，截止9月27日，华东地区菜油库存为34.81万吨，总体库存压力仍存在，但有所放缓。市场对菜油第四季度的消费转为乐观情绪。

  菜油利润倒挂明显市场修复情绪高涨

  2020年油脂价格一路攀升，菜油利润上涨明显，前期进货积极，2021年菜油采买量超过市场预期，现货销售、执行进度慢消费需求较差，累库明显压制菜油价格。但加籽减产，国内菜油成本不断创新高，国内价格缺乏大幅上涨动力以修复进口利润，导致国内外价格倒挂严重。节前市场修复情绪高涨，菜油期货创下新高。

  后市观点：综上总结，加籽减产导致全球菜籽供应偏紧，成本上升，国庆以及限电等因素，菜油油厂压榨减产。临近消费旺季，菜油需求有所转佳，提货情况好转。菜油库存整体仍处于高位，但压力较前期放缓。菜油利润倒挂，市场修复情绪高涨。预计第四季度菜油价格箱体会处于一个新的区间，重心上移，后市重点关注加籽及相关油脂走势。

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