投资策略：近期山西、内蒙古等主产区分别召开四季度煤炭中长期合同对接签订会，涉及保供煤量预计分别为5500、5300万吨，保供煤的定价机制主要参考发改委10月2日《关于做好发电供热企业煤炭中长期合同全覆盖工作的补充通知》，对于年度中长期合同签订比例未达到自有资源80%的煤炭企业，补签后80%以内的部分，价格按照“基础价+浮动价”的机制执行。对超过80%的补签合同，价格原则上按“基础价+浮动价”机制执行，或自主协商确定，确实难以达成一致的，可参考实际存在的月度长协价格执行。自主协商或月度长协价格均不得超过年度中长期价格的2倍。该定价机制稍让利于下游，主要利润还在上游环节。（测算神华10月份年度中长期价格为754元/吨，环比涨77元/吨）。我们认为，市场对煤炭供应端的约束还存在较大预期差，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能就是高额利润，资产有待重估，股价对此反映并未充分，坚守板块投资价值。个股推荐思路，仍然优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性标的，Q3、Q4季度净利润将继续明显扩张，动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华。冶金煤股建议关注：冀中能源、山西焦化、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。

  动力煤方面，供应紧张依旧，煤价涨势延续。本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1682.50元/吨，周环比上涨180元/吨。供给方面，受东胜两起煤矿事故影响，叠加月底鄂尔多斯缺票煤矿增多，主产区供应紧张依旧，多数煤矿保电煤供应或者固定用户销售，导致市场煤货源紧张，化工、电厂积极采购，各环节库存低位，煤价有较强支撑。进口方面，受需求强劲以及海运动力煤供应紧张支撑，叠加印尼降雨持续导致煤炭生产商发运推迟，9月份，印尼煤炭销售基准价（HBA）为150.03美元/吨，环比增长14.54%，价格屡创新高。需求方面，虽然进入十月份，天气转凉居民用电下降，叠加局部地区能耗双控、拉闸限电，但是整体耗煤及库存压力并未得到缓解，沿海八省煤炭库存可用天数仅为9.6天（9.29），为期25天的大秦线秋季集中修推迟到10月4日展开，供暖季旺季即将来临，当前低库存补库压力依然大，煤价在高位运行，依然易涨难跌。

  炼焦煤方面，保供可能降低精煤产出，预计价格高位维稳运行。本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）4250元/吨，周环比持平，年内累计涨幅2600元/吨，价格在历史高位。供应方面，国庆期间少数煤矿停产检修，多数煤矿维持正常生产，后期随着山西各地保供任务的开展炼焦煤供应量将进一步减少。进口煤方面，近日蒙古疫情较前期稍有缓解，甘其毛都口岸通关3天，日均通关262车，日均增157车，受运费再度大幅上涨以及市场情绪转弱，煤价稳中偏弱，目前蒙5原煤部分报价已降至3100元/吨以下，蒙5精煤报价回调至现汇价3500-3530元/吨。需求方面，能耗双控及环保限产影响力度加大，钢焦企开工率下滑，用煤需求有所减少。展望后市，由于山西地区保供压力大，部分煤企已明确从10月份开始减少精煤入洗量，优质炼焦煤仍供不应求，预计价格高位维稳运行。

  焦炭方面，供需双降，焦炭价格高位运行为主。截至9月30日，唐山地区二级冶金焦价格为4160元/吨，周环比持平。供应方面，环保限产、能耗双控限制焦企产量释放，尤其近期山东江苏地区严查煤耗指标用量，多家焦企面临煤耗指标用尽问题。需求方面，压减粗钢产量大前提下，钢厂限产范围及幅度逐步扩大，江苏、内蒙地区多家钢厂高炉停产，焦炭需求明显减少。展望后市，供需失衡暂时得到缓解，后期随着秋冬季限产、冬奥会等多因素叠加影响下，需求将进一步收紧，在供应未明显恢复前，焦价或难涨难跌。

  动力煤：港口煤价上涨，港口库存减少。（1）截至9月30日，秦皇岛港5500大卡山西产动力煤价格1682.50元/吨，周环比上涨180元/吨。（2）截至9月29日，纽卡斯尔动力煤价为201.81美元/吨，周环比上涨7.11%。（3）截至9月30日，秦皇岛港铁路调入量38.1吨，周环比减少8.5万吨。（4）截至9月30日，秦皇岛港库存405.00万吨，周环比减少26.00万吨；广州港库存238.2万吨，周环比增加8.20万吨。

  焦煤：国内焦煤价格环比持平，焦化厂库存环比减少。（1）截至9月30日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为4250元/吨，周环比持平。（2）截至9月29日，峰景矿硬焦煤价格427.00美元/吨,周环比下跌1.78%。（3）截至9月24日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存712.59万吨，周环比减少4.25万吨。

  焦炭：价格环比持平，焦化厂开工率上升。（1）截至9月24日，唐山地区二级冶金焦价格为4160元/吨，周环比持平。（2）截至9月24日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率66.3%，周环比上升1.19%。(3)截至9月24日，全国高炉开工率54.14%，周环比下降1.52%。（4）截至9月24日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存22.14万吨，周环下降1.18万吨。

  行业要闻回顾：（1）煤炭保供深入煤电供需矛盾将缓解（2）鄂尔多斯推进煤矿项目手续办理加快优质产能煤矿建设进度（3）煤价高位之下火电厂亏损情况愈发严重（4）各方力保电煤供应共促价格走稳但保供增运仍需努力（5）成本高企发电厂出力下降东北地区出现拉闸限电

  风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。