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什么叫三金行情？

  金九金十金十一发生的上涨行情，我们称为三金行情。

  一般我们说金九银十是商业旺季，农业收获季节。但橡胶这个品种有自身的特殊性。橡胶容易在金九金十金十一某一个月开始涨，具体哪一个月开涨有不确定性。为了形象地描述这种上涨行情，我们简称为三金行情。

  为什么我们认为橡胶三金行情值得期待？有三点理由。

  1、复盘历史，我们发现历史的大涨和2021年如此地相似，不禁产生期待。

  2、我们尊重橡胶自身的规律。多年都是这个季节上涨。

  3、我们从选择乐观的性价比来看，更倾向于满怀希望。极为乐观容易转向悲观。极为悲观容易转向乐观。

  橡胶

  复盘：2016年橡胶为什么大涨

  我们通过对橡胶2016年的大涨复盘，来推演未来橡胶可能的走势。

  2011年商品见顶进入长期熊市。橡胶跌了5年后，2016年开始大幅反弹。橡胶也是2016年见底大幅反弹。

  2016年11月，下跌长达5年的橡胶启动上涨，猛涨了4个月，涨到22450左右。

  那么，2016年年底橡胶为什么大涨呢？

  大涨的背景是2016年供给侧改革，商品普涨。2016年先涨的品种都是供给侧改革的品种。

  2016年年初到年底，螺纹从底部1600多上涨到接近3000元左右，铁矿从近300元涨到600多元。2016年商品的格局是普涨。

  2016年1月到9月，橡胶也从10000涨到13000左右。

  2016年10月，随着橡胶仓单注销，中国的停割，下游的囤货，橡胶缓慢上涨到快速上涨。主要驱动上涨的因素有：

  泰国洪水，导致大幅减产预期。

  轮胎厂的需求好。从下游到中游的产业链的补库存仍然有序进行。

  合成胶高于天然橡胶成第二阶段加速的主要矛盾。（合成胶高于天然橡胶4000-6000元。天然橡胶替换合成橡胶预期）。

  市场普遍预期，2017年3-5月泰国的季节性减产，叠加中国需求的季节性上扬。

  当时其他的品种都已经涨幅大，资金寻找低位做多的品种，选中橡胶。

  橡胶2016年11月启动快速上涨，猛涨了近4个月，涨到22450左右。2017年2月15日，天胶09合约创出22450新高，05涨至22310。

  对比2021年和2016年，我们认为背景有诸多类似。橡胶无需悲观。但大涨需要供给侧发力

  橡胶

  目前橡胶基本面如何？

  供应方面，比较正常。没有出现大的利多（供应收缩）。产量累计同比增加7%。低于2019年。

  图1：橡胶供应国产量（单位：千吨）

  2021年08月，橡胶产量1081.4千吨，同比9.35%，环比6.98%，累计7102千吨，累计同比6.97%。

  2021年08月，泰国产量379千吨，同比17.59%，环比-7.04%，累计2940千吨，累计同比12.03%。

  2021年08月，印尼产量276.2千吨，同比6.23%，环比9.00%，累计2012千吨，累计同比-0.16%。

  2021年08月，马来产量45千吨，同比1.12%，环比2.27%，累计341千吨，累计同比4.45%。

  2021年08月，越南产量160千吨，同比0.00%，环比60.00%，累计609千吨，累计同比-14.23%。

  2021年08月，中国产量108千吨，同比10.32%，环比7.89%，累计449千吨，累计同比43.19%。

  2021年08月，橡胶出口894.9千吨，同比3.56%，环比9.55%，累计6557千吨，累计同比8.39%。

  2021年08月，泰国出口329.2千吨，同比15.51%，环比15.51%，累计2583千吨，累计同比1.09%。

  2021年08月，印尼出口231.3千吨，同比5.28%，环比-6.24%，累计1893千吨，累计同比19.66%。

  2021年08月，马来出口80.2千吨，同比-15.76%，环比-1.23%，累计690千吨，累计同比-2.63%。

  2021年08月，越南出口200千吨，同比-5.53%，环比33.33%，累计1013千吨，累计同比16.71%。

  2021年08月，橡胶消费784.9千吨，同比-2.81%，环比0.46%，累计6247千吨，累计同比15.12%。

  2021年08月，中国消费量505千吨，同比-2.30%，环比2.02%，累计3960千吨，累计同比17.66%。

  需求方面，中游轮胎业态势良好。出口非常好，替换一般或略差，配套好于2020年，但利好见顶回落。

  下游重卡销售数据快速转差，但高基数下，转差早有预期。

  配套好于2020年，但利好见顶回落。

  2021年8月，货车销售21万辆，同比下降47.1%；1~8月，货车累计销售311.1万辆，累计增长3.3%。其中，8月，重卡销售5.1万辆，同比下降60.5%；1~8月，重卡累计销售117.4万辆，累计增长8.1%，涨幅相比前7个月收窄9.2个百分点。

  出口方面，全钢轮胎出口方面，4-7月累计出口

  2021年，122,149,180,208万吨。

  2020年，90,111,137,170万吨。

  2019年，107,137,169,201万吨。

  2021年出口2020年增22%。

  2021年也比2019年增3.5%。

  图2：中国轮胎货车胎出口量（单位：吨）

  半钢轮胎出口方面，4-7月累计出口

  2021年，76,94,114,132万吨。

  2020年，57,67,82,102万吨。

  2019年，66,85,105,126万吨。

  2021年累计出口比2020年增加29%。

  2021年也高于2019年5%。

  国内中游需求方面，目前扰动较多。后期预期抬升。

  截至2021年9月17日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.50%，较上周增长17.80个百分点，较去年同期下滑15.77个百分点，较2019年同期下滑11.15个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为53.14%，较上周增长13.73个百分点，较去年同期下滑17.39个百分点，较2019年同期下滑13.66个百分点。全钢各地区代理商仍以消化市场库存为主。

  由于8月26日，环保检查组到山东等五省份环保检查。导致山东--全中国轮胎厂主产区开工率下滑。全国重卡轮胎开工率下滑（橡胶现货需求下滑）。截至2021年9月10日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为40.70%，较上周下滑9.43个百分点，较去年同期下滑33.82个百分点，较2019年同期下滑31.11个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为39.41%，较上周下滑15.25个百分点，较去年同期下滑30.88个百分点，较2019年同期下滑27.70个百分点。

  开工率大幅下降导致胶价在9月8日大跌。但开工率低，既可以看作是当下需求的利空，也可以看作是未来需求恢复的潜在利多。

  图3：国内重卡轮胎开工率

  我们推断，按照历史上橡胶的规律，多数情况是9月交割后到10月展开反弹行情