很多瀚蓝粉丝认为瀚蓝不中标新项目没关系，现金流充足的情况下可以通过收购来增加新的项目。其中最引以为傲的就是收购的创冠和盛运的项目。创冠的项目经过多年的技改和扩建，效率上提升了很多，已经验证是成功的收购了。但盛运的项目和创冠比真的是差远了。

首先，创冠的项目多为地级市项目，且都是独占项目，也就是地级市区就一个项目存在。如黄石、孝感、南平等，县级市更全是独占项目。而盛运的项目全是同享项目，济宁与光大的嘉祥、邹城有竞争，淮安与光大的淮阴有竞争，枣庄市中区与粤丰的枣庄项目也有冲突，包头东河区项目与锦江的项目、海创的项目也有冲突。所以从这点看，盛运的项目不如创冠。

其次，从地域和经济来看，盛运的项目质量不高，山东三个项目、内蒙古两个项目、安徽一个项目、苏北一个项目。而创冠的项目在福建、湖北、贵阳、大连、廊坊，南方的项目占多数，所在地经济更发达，气温也更高。

具体来分析一下收购自盛运的七个项目：

1、宣城项目：设计产能1000吨/天，使用两台500吨炉排炉，服务于主城区。下面的最大县宁国和广德都有建皖能环保的垃圾发电厂。而宣城主城区的常住人口只有77.78万，近十年没有增加。今年三月份，创业集团控股(02221)公布获得宣城的餐厨垃圾处理BOT项目，这也增加了宣城项目想做成产业园的难度。所以说宣城项目想扩建是很难的，人口不增长的城市想象空间就不大了。

2、淮安项目：设计产能800吨/天，使用一台800吨超大炉排炉，服务于洪泽区、清江浦区、淮安区。但是目前光大淮阴项目正在扩建中，扩建后产能达到1500吨，光服务淮阴是肯定不可能了。涟水县、盱眙县已建有800吨和925吨的垃圾发电厂，也就是说淮阴项目建成后全地区就有4025吨的垃圾焚烧发电产能，县城不服务于金湖县。

《江苏省生活垃圾焚烧发电中长期发展指导规划（2019-2030）》内也没有瀚蓝淮安项目的扩建项目，反倒是盱眙县有400吨的扩建项目，淮阴项目还有1000吨的扩建项目。这就是喧宾夺主了，淮阴项目变成了真正的淮安地级主项目。

更正：今天看到新版的江苏中长期规划，里面有中科环保电力项目的2025年前建成二期扩建的规划，再建1600吨/天的产能，这应该是一期的改造项目，目前谁会接手老厂还未知。因为之前瀚蓝买下二期时就说是和一期完全分离的。问题是淮安城区就283万常住人口，目前已建产能2300吨/天，再建1600吨就到3900吨/天了。要知道2019年初淮安全市只有1000吨的流化床炉的产能。

再看看淮安的餐厨项目，目前由盈峰环境旗下的中联环境在运营，200吨/天的产能。淮安的一般工业垃圾处理项目目前也是由光大环境在前期筹备，光大涟水县的一般工业垃圾处理项目正在建设中，所以一般工业垃圾协同处理的想象空间也没有了。

从以上看瀚蓝的淮安项目也是没的扩展空间的。

3、济宁项目：设计产能800吨/天，使用一台800吨超大炉排炉，服务于济宁任城区。看看济宁的县区非常的多，为什么瀚蓝济宁项目只服务一个济宁任成区呢？

济宁全市虽然常住人口达到835.79万，但全地区下有十个垃圾焚烧发电厂在建设和运营。其中最大的是北控的兖州项目，作为正牌的地级项目，瀚蓝济宁项目在上面是毫无优势可言，周边的项目产能都比你高。上有汶上1500吨，下有邹城900吨，左有嘉祥1000吨，右有兖州1500吨。这是地级项目的待遇吗？

作为地级市的标配高新区和经开区全部由其他项目服务，经开区是在嘉祥地域，高新区在邹城边上。再说说餐厨项目，刚批下来济宁地区两个餐厨项目分别是嘉祥餐厨和兖州餐厨，其中嘉祥餐厨200吨/天，服务于嘉祥、金乡、梁山。兖州区餐厨垃圾处理项目由北发合利（济宁）环保电力有限公司投资建设，位于颜店镇北控生活垃圾焚烧发电厂院内，占地25亩，采用厌氧发酵处理工艺，设计日处理规模200吨。

从以上几点看，瀚蓝济宁项目服务于任城区，几年内很难有扩建项目。想象空间也是非常有限的。

4、乌兰察布项目：设计产能800吨/天，使用两台400吨炉排炉。服务于集宁区，其他区旗县都离的较远，乌兰察布总人口只有170万，总面积5.48万平方公里，浙江省面积10.18万平方公里，半个多浙江大，所以人口密度很低。这样的项目很难收集到足够的垃圾焚烧，产能利用率低下，想象空间不大。加上在北方严寒之地，发电效率肯定是很低的，鸡肋项目了。协同处理应该是有空间的，聊胜于无吧。

5、枣庄市中区项目：设计产能800吨/天，使用两台400吨炉排炉。服务于市中区、峄城区。这项目2020年4月已经通过《山东枣庄市市中区生活垃圾焚烧发电项目稳评估公示》，项目业主为瀚蓝（枣庄）环保能源有限公司，但是一直没有开始筹建。为什么呢？看看枣庄的项目，粤丰收购的盛运枣庄项目后进行改造，目前已运营1600吨/天的产能，两台800吨的超大炉排炉，可以进场2000吨/天的生活垃圾。而且这项目的服务区域是整个城区。

枣庄目前有两个垃圾发电项目在运营，分别是粤丰环保和滕州光大项目，产能共2500吨/天。其中滕州是独立的，157.46万人口。台儿庄区项目由中电国际新能源中标，设计产能500吨/天，建成后服务台儿庄区和峄城区部分，目前已经建成。所以枣庄地区有3000吨的产能，除滕州外228万人口，有2100吨的产能服务是足够了。瀚蓝的项目是极有可能推迟几年了，更别说有扩展空间。

6、包头市东河区项目：设计1200吨/天，一期600吨/天，使用一台600吨炉排炉。目前筹建中。包头市目前只有锦江环境的普拉特交通能源一个垃圾发电厂在运营，使用三台450吨的流化床炉。目前还有一个在建项目，是海创环保的石拐区项目，和瀚蓝项目一模一样，在2019年12月签约，极有可能是替代瀚蓝项目的。

就包头这点人口，管辖面积：27652km²    人口密度约为97.64人/km²，如何能让3750吨的垃圾发电产能满产呢？即使两个项目全部只建一期也有2550吨，对于主城区不到200万人口的包头也是过剩的了。包头也在苦寒之地了，年均气温只有7.2度，所以包头项目也是非常鸡肋的。

7、海阳项目：500吨设计产能，使用一台500吨炉排炉，目前已运营。海阳市是个小县，目前常住人口58万，过去十年间人口减少5.6万。这个项目是完全鸡肋，没有想像空间的。隔壁的绿色动力的乳山项目500吨2019年净利润1300万，估计海阳项目也差不多，资产收益率5%左右。

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分析以上7个项目后发现瀚蓝精挑细选的盛运项目也是很一般的，后来者伟明环保还在瀚蓝挑了一遍的垃圾堆里淘金，难度不是一般的大了。盛运把自个做成垃圾堆并不是因为项目所在地的原因，而是执行能力太差，这些项目都是14-17年签的，如果当时都能快速建成并能运营的很好，估计目前这么竞争对手未必能做强做大。就是你的弱小造就了别人的强大。

有兴趣的朋友可以重温下《瀚蓝环境的2020年年报杂谈》《瀚蓝环境固废板块存在的几个问题》

为什么瀚蓝能在福建地区做到霸主地位？因为各大垃圾发电商在福建的存在感很低，光大、绿色动力、三峰环境、康恒、中环保都很少有福建的项目。冠创的先发优势太明显了，而在江苏、山东光大的优势明显，瀚蓝济宁和淮安项目就是吃了光大的亏，地方国资对上央企毫无优势可言。

瀚蓝的重点还是要放在厦门瀚蓝的发展上，优质的项目加上区域上的绝对优势，可以说漳州的三个项目的获得是厦门瀚蓝的功劳。目前所有老项目的扩建都完成了，对一期250-300吨炉的老产能改造应该提上日程，提高效率才是运营能力的最佳体现。

由于佛山水业的佛山市生活垃圾资源化处理提质改造项目的建设，佛山南海绿电的扩建空间基本是没有了。目前该项目一期3000吨已经建设完成，二期还有1500吨的扩建空间，加上顺控一期3000吨，二期扩建也是1500吨，佛山地区形成三个4500吨的垃圾发电厂。共13500吨的产能完全可以满足佛山市近十年的需求。所以我们只能向福建看，福建已经成为瀚蓝的基础盘。

写了两个小时，可能问题不大，但要正视现实。我本人持有瀚蓝8%的仓位，目前垃圾发电正在风口，拥有优质资产的企业可能在风口上飞起来。在选择标的时要清楚标的有哪些资产，资产质量如何，这有利于长期持股。以上论断很多是个人想法，有不同意见可以探讨。仅供各位参考

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