8月中国大陆智能手机销量同比下滑9.9%，5G拉动依旧不明显

  根据信通院，8月大陆智能手机出货量2,308.0万部（YoY：-9.9%）；1-8月出货量2.2亿部（YoY：13.3%）。我们认为同比下降主因苹果新机发布前用户对于安卓机持观望态度，叠加去年疫情刺激下的高基数效应。8月5G渗透率达73%，依旧维持较高水平，但因缺少杀手级应用，对销量拉动作用有限。近期苹果发布了iPhone13等新品，升级力度有所放缓，但由于降价策略，京东预定量超去年。舜宇光学等产业链8月数字及手机半导体公司对Q3的保守态度，都体现安卓智能机需求疲软，我们认为下半年苹果总体好于安卓，建议关注苹果在中国市场份额同比提升的影响。

  手机品牌：荣耀中国份额快速上升，苹果新品降价刺激京东预购超去年

  安卓机方面，根据IDC数据，荣耀在中国市场出货量份额环比快速提升，从21年1月的3.2%提升至7月14.5%；同时小米份额自5月以来有所下滑。苹果上周发布的iPhone新品尽管硬件升级不大，但降价力度超市场预期，128G的iPhone国行版较去年降价12%。截至9月16日，苹果新机京东预购量超200万部，高于去年同平台的150万部。我们认为此次苹果降价将有利于iPhone系列的短期销量和用户基数的提升。基于中国智能手机进入存量市场+华为受限，苹果的定价策略或将对高端市场品牌格局，尤其是小米等品牌份额带来不确定性，但有利于果链公司持续成长。

  产业链：预计3Q利润同比增长26.8%，4Q关注成本上升和高基数影响

  在手机零部件行业规格下降的趋势下，A+H股主要手机零部件厂商2Q21收入同比增长11.9%，净利润同比降低2.2%，较一季度业绩增速放缓，主要是受苹果2Q21淡季疲弱、芯片短缺、原材料涨价、运费涨价以及海外疫情等不利影响。品牌来看，小米、传音等品牌在海外市场拓展顺利，2Q21小米、联想、传音净利润合计同比增长147.4%。展望下半年，受益于苹果新机发布，我们预计3Q21手机产业链利润同比增长26.8%，高于二季度，主要考虑到去年iPhone新品发布与出货进度较晚；而4Q则需关注成本涨价和高基数对苹果供应链的影响，以及后续iPhone的销售情况。

  整体行情回顾：电子板块持续下跌，中小市值公司相对受到青睐

  本月（8月15日-9月16日）电子板块依旧表现不佳。CS电子下跌5.3%，跑输上证指数4.7%的同期涨幅。其中，中小市值公司跑赢大市值公司，板块风格偏好成长。成交量方面，CS电子当月成交量62.3亿股，同比/环比下滑13.5%/25.9%，跑输同期上证A股（图28）。我们认为板块相对表现较弱主要是智能手机和PC需求疲软所致。据DigiTimes，OPPO在近期拟裁员约20%，也加剧了市场对消费电子板块景气度的担忧。

  盈利预测和投资建议

  A/H股手机产业链总市值本月（8月15日-9月16日）下跌5.4%，2021年年初至今总市值下跌15.0%；估值方面P/ETTM截至2021年9月16日近一个月下降5.6%至28.5x，2017年初至今市盈率中位数36.3x，目前估值约处于2017年至今21分位（按P/ETTM计算），估值持续下探。正如我们在2021年8月19日发布的《2H21:关注AR和汽车电子等新机会》报告中的观点，往前看我们认为（1）ARVR+元宇宙和（2）汽车智能化有望成为今年的两大投资主线。推荐歌尔股份、舜宇光学科技，看好其在相关领域的布局和转型。

  风险提示：中美贸易摩擦升级，疫情升级致3C需求不及预期。