新三板的重磅改革！

昨天（9月3日），监管层发布《北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见》系列文件，就企业如何在“北交所”上市出台了一系列监管政策，我们第一时间进行解读，总结了3大亮点，一起去瞅瞅….

亮点一：新三板企业才能在北交所IPO

《征求意见稿》明确，目前企业想要在北交所申请IPO，必须是新三板企业，而且是“新三板挂牌满12个月的创新层企业”，符合条件才能申请北交所IPO。

我们分析认为，这里有两点值得解读：

第一、申请北交所IPO企业，必须首先在新三板挂牌，而且挂牌必须满12个月。

第二、申请北交所IPO的“时点”，必须是创新层企业，但并非要求在创新层待够12个月。

按照目前政策，企业可以在挂牌同时申请创新层，但仍然要满足挂牌12个月的要求。

如果企业在挂牌的时候进入基础层，则需要在每年的5月，也即年报公布后的第一周由督导券商申请转层，进入创新层。

这里有一个小技巧，由于只要求在申报材料的时候是“创新层企业”，所以申报基准日可以在成为创新层之前，比如可以用331做申报基准日，由于中间需要中介机构制作申报材料以及内核，需要时间，等相关材料制作完毕，真正申报时间会在5月之后，届时其已经成为了创新层企业，就可以申报。

亮点二：北交所IPO上市有何条件？

《征求意见稿》明确：

“鉴于精选层已经按照注册制精神形成了公开透明、协同高效的审核机制，以及按照总体平移的原则，本次改革没有增加北京证券交易所的发行上市条件，北京证券交易所开市后，全国股转公司精选层在审项目平移至北京证券交易所，按照注册制要求继续履行审核、注册程序。”

我们分析认为：

《征求意见稿》明确在北交所申请IPO上市，其发行条件等同于此前已经公布的“精选层公开发行条件”。

也即应当符合下列条件之一：

标准一、市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；

标准二、市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；

标准三、市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；

标准四、市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

我们分析认为，由于北交所和沪深板块是差异化竞争，因此，对于大部分申报企业来说，大概会在标准一和标准二之间进行选择。

因为创业板IPO标准一“两年盈利且合计不低于5,000万利润”以及“10亿估值+最近一年营收过亿+最近一年利润为正”，与北交所IPO有衔接的关系。

因此，如果申请北交所IPO企业市值超过或者接近8亿以上，也即达到了标准三，则也符合了创业板的申报条件。

那么，对于利润表现较好的企业，可以选择北交所IPO的标准一，一般新三板企业大概率能够达到市值2个亿，那么，最重要的就是利润指标，即要求最近两年利润，每年都要不低于1500万，或者最近一年不低于2500万利润。

如果由于前期研发费用较大，利润指标不理想，可以尝试北交所标准二，其要求市值4亿，最近两年营收合计2个亿以上，且增长率不低于30%。

如果设置第一年营收为X，第二年则为1.3*X，则要求X+1.3*≥2亿，则计算出来X≥8,695万。

换句话说，对于营收增长率30%的企业，如果要申请北交所IPO上市，其最近两年的营收分别要达到8,695万、1.131亿。

北交所IPO标准三和标准四就不做分析，因为如果能达到这个标准，其大概率也能达到创业板IPO的条件。

亮点三：实行注册制 审核2个月

北交所IPO上市，其过程跟A股的IPO完全一样，规范的要求也完全相同，需要经过四个过程：

第一阶段：财务顾问阶段，中介机构会按照IPO的要求，对企业进行各种财务和法律规范。

实践中，IPO整改阶段大概率会碰到的主要问题包括：收入确认不准确；进销存账实不符；料工费分摊不准确；工程行业成本计量不准确；坏账计提不充分；资金占用；资产未入账；银行卡流水异常等。

这些问题都需要及早整改解决。

第二阶段：辅导阶段，企业需要在中介机构的帮助下，在当地证监局辅导备案，辅导时间在3-6个月之间。

第三阶段：保荐阶段，中介机构走访、制作底稿、准备申报材料、内核、申报反馈。

第四阶段：承销阶段并上市。

因此，北交所IPO的时间分为四个阶段，前期整改准备+申报材料准备+在会审核+发行上市

实践来看，前期整改比较费时间，如果碰到比较大的问题，可能整年度都会作废 。

因此，前期整改越早越好，一般需要从报告期第一年就聘请中介机构进场整改，才能达到北交所IPO的申报要求。

申报材料准备的时间一般在半年以上。

从《征求意见稿》的内容看，北交所IPO在会审核时间为2个月，比其他版块的审核时间缩短一个月。

北交所IPO实行注册制，即北交所审核+证监会注册，时间上看，北交所审核两个月，证监会注册20个工作日，中介机构回复反馈的时间不计算在内。

因此，从理论上计算，想要在北交所上市，从申报到上市的时间大概率在6-8个月之间。

期待北交所！