上周欧美股市多数下跌，道指跌0.07%，标普500指数跌0.57%，纳指跌0.47%。国内市场全线下跌，上证指数跌2.41%，深证成指跌2.79%，创业板指跌1.20%。行业方面，化工（2.80%）、医药生物（2.63%）、公用事业（1.26%）涨幅居前；钢铁（-7.87%）、有色金属（-7.33%）、建筑材料（-7.15%）跌幅居前。上周北向资金净流出88.3亿元，流出前三的行业为食品饮料、有色金属和基础化工。

伴随着国庆长假的临近，近期市场对于国庆长假持币还是持股的讨论又开始升温。从历史经验来看，过去10年国庆长假前A股市场往往出现市场流动性收紧，成交量萎缩的格局，同时市场面临调整风险，直到节后风险释放后市场情绪才出现明显回暖，投资者节前仍需保持谨慎。

从海外环境来看，美股市场的压力正在逐步显现。疫情对于海外经济复苏的扰动，叠加全球流动性收缩预期的修正，推动美股从历史高位逐步回落。下周召开的9月美联储议息会议预期将释放更明确的缩表信号，叠加美国债务上限问题、德国大选等风险事件扰动，海外市场的避险情绪仍将进一步升温。

对于国内市场而言，资金面季节性收紧、绝对受益者锁定年内收益以及节前避险情绪是导致过去几年国庆节前市场调整的主要原因。从风格来看，消费行业的估值切换行情通常在国庆前后开启，稳定和金融的配置价值也往往在节后逐渐显现。8月经济数据不及预期反映出国内经济增长动能逐渐减弱，随着国庆假期与海外风险事件临近市场情绪也趋于谨慎，市场短期内仍有调整压力，尤其是在当前市场对于流动性预期较为乐观的背景之下，仍然需要警惕资金面季节性收紧导致的市场短期出现“闪崩”的风险。

中期来看，随着海外联储缩表年内落地，国内经济下行压力逐步显现，央行推动信贷投放，宏观环境的拐点有望在四季度中后期出现。从A股市场来看，市场切换进入下半场。随着8月以来增量资金风格的变化，当前市场整体风格已经趋于均衡。部分今年以来调整较为充分的行业已经初步具备左侧布局价值。随着四季度大型IPO逐步落地，市场流动性预期趋于缓解，三季报后市场有望对成长板块中期盈利趋势形成新的一致预期，也将推动成长板块盈利预期修复，市场风格也有望在年末重回主线。

行业配置上，积极布局政策支持的低估值产业。建议关注：

1）伴随全球农产品供需缺口扩大，政策利好叠加行业巨头上市短期催化，种植业和养殖业为代表的农业板块有望迎来景气上升；

2）关注国内财政刺激推进过程中，工程机械、电力电网等行业投资机会；

3）估值切换行情下以一线白酒等为代表的消费龙头有望迎来修复行情；

4）产业景气度上升，叠加政策支持的军工行业。主题关注横琴新区、氢能产业链和碳中和等。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。