结论

富足人生是富国基金多元投资部主理的一款稳健型基金组合。

组合成立自2019年成立以来，年化收益超过了10%，最大回撤不超过2%，尤其在市场波动很明显的2020年和2021年，都能够将回撤控制这么小，而且回撤修复时间很短，说明了组合管理人的风险控制能力。另外，组合在2020年疫情后的反弹收益表现很靓眼，很好地抓住了权益市场暴跌后的反弹。

组合目前虽然持有基金数18只，但是基金持有的集中度比较高，2020年调仓次数比较多，但是整体调仓幅度并不大。

组合主理人并不完全偏向自家基金，而是在全市场选择最优的基金，所投资的市场不仅仅包括国内市场，还有通过QDII投资海外的债市和股市，而且都取得了不错的收益，说明了组合主理人的能力圈也是很广的。

从单个持有基金来看，长期偏好持有的基金有：富国产业债A，富国信用债Ａ，华夏大中华信用精选Ｃ。收益贡献度集中在，富国新动力，富国天惠精选成长Ａ，富国天利增长债券。

从全局来看，主理人有不错的择时判断能力，但是从细分每个时间点来看，主要是前期2020年疫情反弹后的调仓贡献很大，其余时间段的择时贡献比较小。

从全市场的收益/风险散点图来看，组合表现处于全市场非常优秀的水平，整体的收益/风险性比价很高。

分析框架简介

基金组合量化分析框架从以下多个维度，对基金组合产品进行定量化分析：

这里我们重点分析2016年以后的数据。

基本信息

组合介绍

富足人生是富国基金主理的一款稳健型基金组合。

组合主理人

富国基金多元资产投资部

组合特点

通过大类资产配置，控制组合的波动率来实现风险控制和目标收益。

业绩分析

收益走势

单位净值没有考虑分红，累计净值考虑了分红但是没有考虑分红再投资的收益。而累计收益率考虑两者，常用来计算业绩指标。

组合自成立以来，累计收益跑赢了同类型业绩基准，其中注意到涨幅特别明显的时间段是2020年疫情之后到2020年8月。其他时间段，组合的整体走势与金牛绝对回报一致。

业绩评价指标

业绩评价主要有三个方面：收益率，风险和风险调整后的收益。

收益率，主要包括累计收益率和年化收益率，超额收益率（主要是针对于指数跟踪和指数增强产品）

风险，主要包括波动率和回撤，这里主要参考的指标是综合回撤。综合回撤可以简单理解为区间内的平均回撤。平均回撤既考虑了最大回撤的大小，同时考虑了回撤修复的区间，建议更多的参考这个指标。

风险调整后的收益，衡量的是在承担一个单位的风险下的收益。这里重点关注的是年化收益/综合回撤。

组合自2019年成立以来，年化收益超过了10%，最大回撤不超过2%，尤其在市场波动很明显的2020年和2021年，最大回撤都不超过2%，说明组合的回撤控制能力很强。而且在2021年还能取得年化7%的收益，非常优秀。

与同类业绩基准来看，组合各项业绩评价指标，基本能超过同类型业绩基准。

不同时间段业绩评价

观察不同时间周期下的业绩表现，判断收益的稳定性。

从不同时间区间来看，组合的收益率都超过业绩基准，

从每年收益来看，除了2019年略微跑输了金牛绝对回报之外，其他年份都跑赢了基准，尤其2020年，显著跑赢了同类型基准，在2021年也跑赢了中证10年国债。

月度收益率分析

观察收益是否过度集中于某几个月。如果存在收益率过度集中的情况，说明收益率的持续性存在一定的问题，同时也说明了该基金择时的难度，如果错过了收益率比较高的月份，基金收益影响会很大。

从每月收益率来看，收益贡献主要集中在2020年，其中2020年4月和7月的收益贡献最大。收益集中度并不是特别高，剔除前5个最高收益月份之后，整体收益衰减68%，并不是特别高，可以接受。

回撤分析

相对于波动率，回撤所表示的风险更加直观。最大回撤，是指过去某一段时间内基金的最大跌幅。可以通过最大回撤与自己预期对比，从而判断该基金产品是否在自己的风险承受能力范围内。

与中证10年国债相比，组合整体回撤小很多，而且回撤修复的时间更快。

与金牛绝对回报20指数相比，组合的回撤走势基本一直，但是整体回撤略小。

从最大回撤和最大回撤修复时间来看，历史最大回撤只有2%，而且回撤时间只有63天。回撤小，而且回撤修复的时间短，给投资者很好的投资体验。

不同市场环境下业绩表现

观察不同市场特征下的业绩表现。（比如国内外新冠疫情，股票顺境，利率债逆境等）

特定事件

比如不同的市场状态，比如2019年A股触底反弹，中美“贸易战升级”，A股熔断等特殊历史事情下的业绩表现。这里只展示影响较大的特定事件下的表现。

得益于大类资产的良好配置，在极端行情下，依然是正收益。

特定市场环境

根据市场业绩表现，将其分解成大涨，大跌的情形，在这些情形下计算基金的业绩表现。从而来判断，基金在不同市场环境下的适应情况。

在极端市场环境下，与权益市场相关性更大。

与债券市场相关性不大

与权益市场相关性大一点。

特定市场顺逆境

观察在不同市场顺境/逆境下的表现

从相关性来看，与股票指数的相关性最高也就国证成长R，但是与其他组合不同，最高的相关性也就0.84。

持有体验分析

持有体验是指，假设在任意时间点买入基金，并持有一段时间，统计在不同分位数下收益率分布。比如，一季度，25%的收益率是0.6%，表示假设在任意一个时间点买入，持有一个季度之后，有超过25%的概率，收益率会超过0.6%。持有的时间越短，在越小的历史百分位下（比如25%），都是正收益，说明短时间内持有盈利的概率也越大，相对来说持有体验也越好。

从历史数据来看，持有体验是非常好的，持有一个季度以上，基本上不存在亏钱的可能性，但是也需要注意到历史数据比较短。

基金持仓分析

分析基金持仓和交易的风格，包括持有基金个数，调仓频率和幅度等。分析基金在基金公司，基金类型和子基金的持仓偏好和收益贡献度，并且重点考察基金组合主理人的基金择时能力。为了计算方便采用的是简单算术收益率，结果会有一定误差。（下同）

基金交易偏好

观察基金主理人在持仓基金个数，持仓集中度，调仓频率等。

组合持有的基金数基本在10个以上，目前已经达到了18个。

虽然持有基金数量比较多，但是从集中度来看，还是比较集中的。目前前5基金持仓集中度高达71%。

调仓次数比较多，2020年整体调仓高达9次，但是调仓变动权重和并不是特别大。

2020年调仓变动和225%，相当于换手两次。考虑到2020年市场波动比较厉害，这种调整还是合理的。

基金持仓偏好

观察基金在基金公司，基金类型，基金风格等的投资偏好，收益贡献度等。

组合并没有完全选择自家基金，比如华夏基金，中银基金都有选择。

持仓以中长期债券型基金为主，其次是混合债券型一级基金和灵活配置型基金，也有配置过部分QDII基金。

从收益贡献度来看，灵活配置型基金，偏股混合型基金，中长期纯债基金收银贡献比较多。

长期偏好持有的基金有：富国产业债A，富国信用债Ａ，华夏大中华信用精选Ｃ。

债底有富国信用债A，富国天利增长债券，富国产业债Ａ，这几个算是固收打底。

收益贡献度集中在，富国新动力，富国天惠精选成长Ａ，富国天利增长债券。

之前我们可以观察到2020年疫情之后，组合收益涨幅特别明显，在这个时间段其实收益主要贡献是富国中国中小盘基金。

如果再深入分析一下富国中国中小盘基金，在2020年3月有一波很明显的涨幅。

如果查询一下当时基金在2020年的中报，确实指数成分股的涨幅非常明显。

华夏大中华信用债在2020年疫情期间暴跌，随后有明显的修复。组合主理人应该也是抓住了这一波回调机会。

基金择时能力

基金择时能力 = SUM(基金权重的变化*基金收益率)。良好的选股择时能力是指，当基金收益率增加时，增加单个基金的权重，在基金收益率下降时，减少基金的权重。可以通过多个维度去观察基金经理的选股择时能力，比如在特定的时间点和特定的基金。需要注意，因为权重有限，增加了某个基金的权重必然会减少其他基金的权重，所以对于择时能力的评估站在全局的角度做评判比较合适。

从全局来看，主理人的有一定的择时判断能力，整体收益为正的贡献。

但是如果从时点来看，主要是前期2020-03-06调仓有比较明显的正的收益贡献。后续收益贡献都比较小。

2020-03-06因为疫情全球市场暴跌之后，明显减少了债券和低风险资产的配比，增加了权益类资产的权重，抓住了权益市场反弹的的机会，贡献了比较高的收益。

后期做了一定的调整，减少了富国中国中小盘在股票仓位的权重配置，增加了华夏海外收益人民币的配置，虽然择时收益为负，但是通过降低权益的权重，降低了组合的风险。

风格归因分析

穿透底层基金持仓的九宫格和债券/股票归因分析

股票风格九宫格

穿透到底层子基金的股票投资风格九宫格

从股票投资风格来看，存在一定的风格漂移，某一段时间中盘股混合型偏多，后续急剧减少到中盘股价值型和大盘股价值型。

债券风格归因分析

将基金组合历史收益与常见的债券风格进行归因分析，从而判断基金在风格因子的暴露。（模型可能存在一定的误差）

从归因分析的结果来看，组合有相当一部分持仓是中高等级信用债，另外有部分权益市场的暴露。

股票风格归因分析

将基金组合历史收益与常见的股票风格/行业因子进行归因分析，从而判断基金在风格因子的暴露。（模型可能存在一定的误差）

无

相似产品和指数挖掘

相似基金分析：寻找同类型基金下是否存在表现更好的基金。

相似指数挖掘：寻找高度相关的市场指数，从而从侧面印证基金的风格。

相似产品挖掘

横轴代表最大回撤，竖轴表示年化收益，最大回撤越小，年化收益越大，说明基金表现越好，也就是，越往左上角，基金表现越好。

从全市场收益/风险散点图来看，组合表现非常优异，基本处在全市场最优秀的水平，可挖掘的表现更好的产品并不多。

相似指数挖掘

寻找高度相关的市场指数。如果存在，可以考虑类似的指数跟踪基金产品。另外也可以根据高度相关的市场走势来分析基金的风格和行业偏好。

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