折现率就是你的一笔投资，在所有条件都满足美好预期的时候能获得的回报率。别说CAPM模型怎么算折现率，也别相信宏观经济学家说什么低利率是人类历史发展的必然，折现率就是你能获得的合理回报，记住这一点。

如果观察过去150年而不是40年就会发现，风险资产的回报率比无风险利率的波动更小，而不是像理论中那样，风险利率=无风险利率+风险溢价，风险利率不是由无风险利率决定的。人要对每一笔投资于风险资产的回报做估计，不要过分关注宏观经济而忽视了你要投资的标的。切记！

去年底今年初，我不止一次提到过80倍PE，4倍PEG估值的$恒瑞医药(SH600276)$，以及PEG估值同样极高的$海天味业(SH603288)$ $爱尔眼科(SZ300015)$，大家要明白如果一只股票的PEG是4倍或者更高，那么你如果买入有20%长期增长的优秀公司（真的非常优秀！），如果10年后估值下降到20倍，这笔投资只能获得4.5%的远期回报，仅仅勉强跑赢通货膨胀，这是风险相当高的投资，因为一家优秀的公司要保持10年连续20%的增速何其之难。冒了这么大的风险，还只获得了4.5%的复合回报，又是多么的不值得。

4.5%的复合回报是什么？其实就是DCF模型里面的折现率，过低的折现率是投资模型失败的主要原因，甚至超过错误的盈利预测，因为过低的折现率意味着你会买的太贵。

我还是那句话，折现率取9-17%，比较对得起自己的钱。取10%的折现率评估持续性资本开支很低的资产，或者用15%的折现率去评估有持续性资本开支的企业，是比较明智的做法。

如果你们觉得长期增长确定性高的标的适用5%的折现率，或者高波动强周期的股票适用8%的折现率，那么祝你好运

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