因为发现很多投资者还停留在想象层面，没有意识到行业和公司的巨大质变。

还有很多“低估值投资者”可能缺乏对行业和公司的跟踪，其实深入了解后，你会发现哪个是“最低估的”，哪个未来业绩增速最大，哪个PEG和PE最低。

领导发言

上半年业绩情况：

21H1 实现营业收入 36.69 亿元，同比增长 10.6%；归母净利润 7.63 亿，同比增长

10.79%。 今年上半年业绩大致对应去年下半年的订单。（负油价和超低油价）

各业务板块情况：

公司业务主要包括油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件、环保服务业务。油

气装备方面，主要包括钻完井设备制造、天然气设备、环保装备等。

钻完井设备上半年 16.68 亿，同比增长 12.32%，毛利率 46.97%，同比上升 0.15pct，

营收占比 45.48%。压裂设备占钻完井设备 63%，是最主要的设备；固井设备和连续油管设

备占 19%左右；液氮和其他设备占 18%。从区域来看，国内收入 70%多，海外收入接近

30%。

维修改造和零部件业务上半年营业收入 9.42 亿，同比增长 17.46%，毛利率 34.83%，

同比下降 0.97pct，营收占比 25.67%。这块业务与设备情况息息相关，相当于设备的后服

务市场，近几年营收持续增长，毛利率稳定。随着钻完井设备销售数量的增加，这块业务也

会稳定增长。

油田技术服务方面，上半年营业收入 3.67 亿元，同比下滑 14.89%，毛利率 5.95%，

同比下滑 12.71%。二季度技术服务毛利率有所改善，因为一季度毛利率为负。目前营业收

入占比 10%。油田技术服务主要是做压裂服务、连续管服务，国内、海外收入各占一半，

在国内，主要是在西南、西北等地做页岩油气服务，（1）海外主要是在俄罗斯和中东从事

压裂和连续管服务，其中俄罗斯占海外收入 80%，中东占 20%，从毛利率来看，俄罗斯的

毛利率最低，可能就百分之几，中东毛利率相对高一些，我们也是重点发展中东这些毛利率

高的区域。目前在中东开展连续油管服务，目前在阿联酋、沙特等中东地区申请压裂服务资

质，其中阿联酋的压裂服务资质已经拿下来了，沙特还在申请中。（2）国内由于去年油价

暴跌，中石油业绩不好，因此去年要求所有参与服务的企业降价 10%甚至更多，我们在服

务方面也有所降价。今年虽说油价上升，中石油业绩恢复，但服务价格也没有提升，因此上

半年国内服务业务一般。

环保服务和设备方面，上半年营业收入 2.9 亿，同比增长 28.35%，毛利率 43.32%，

同比上升 12.16pct，目前营业收入占比 7.9%。这块业务主要从事油田的污水处理、土壤修

复、城市污水处理等业务，去年到今年环保服务和设备基本上没有受到油价暴跌的影响，发

展速度良好。承担环保服务和设备方面的全资子公司叫杰瑞环保科技公司，今年也入选了工

信部第三批专精特新小巨人的企业名单。我们另外一个控股子公司德石股份（正在筹划拆分

上市）今年也入选了这个名单。

上半年油田开发营业收入 8500 多万，同比增长 300%多。工程设备、工程服务、油田

开发开发这几个板块今年上半年情况都还可以，尤其是油田开发。去年国际油价暴跌，我们

在加拿大几百平方公里的油田区块形势不好，因此去年把很多油井关掉，今年油价持续走高，

一季度启动一些油井生产原油。

客户结构：

在国内，来自中石油的收入占 50%，中海油和中石化各占 8%左右，民营企业占 1/3。

在海外，来自俄罗斯的收入占 40%左右，中东占 30%，北美占 15%左右，其他 15%。

三桶油资本开支：

今年是十四五规划的第一年，从年初来看，中石油的资本开支略有下降（2390 亿），同

比下降 3%，但在勘探和开发方面支出有所增加，加大了对非常规油气资源的勘探和开发力

度；中石化和中海油开支同比增长 20%多。

国家能源安全政策：

从政策角度来看，年初国家能源局会议上明确表示，要把页岩油的开发会列入到十四五

规划中去；

上半年国家能源局对今年的能源指导意见里，明确要求加快页岩油气、致密油气

等非常规资源的开发，为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。

订单情况：

（1）国内：今年年初，中石油第一次把电驱压裂设备列入到了集中采购招标目录中。

在年初时候，中石油小批量招标电驱压裂设备 3 台，公司全部中标；6 月份中石油采购招标

20 台常规压裂设备，公司再次全部中标；最近中石油正在招标 12 台左右的电驱压裂设备，

目前公司正在积极准备投标，从目前来看，公司技术优势明显，在这次电驱压裂设备招标中，

公司中标的概率也比较大。

（2）海外：去年公司首套 8 台涡轮压裂设备交付给了美国 BJES 公司，通过验收并投

入使用，目前使用情况良好；上半年 BJES 根据设备需求情况又提出两套涡轮压裂设备的采

购，通过几个月的谈判，在 7 月份公司和 BJES 签署了新的涡轮压裂设备采购合同，一共

是 2 套涡轮压裂设备，总金额超过 4 亿，价格较去年交付的第一套有一些上涨，去年那套

价格才 1.8 亿左右。此外，今年国际油价持续上涨，北美页岩油气开发活动逐渐活跃，去年

最低的时候只有 46 套压裂设备在工作，截至 8 月 21 号北美活跃的压裂设备数量已经上升

到 236 套，而去年 8 月份同期只有 80 套，因此北美的油气开发活动在持续上升，公司的北

美销售团队也反馈今年上半年以来询价涡轮压力设备和电驱压裂设备的客户较去年显著增

多。去年油价暴跌以来，美国市场新增的压裂全部都是直接或间接使用天然气的涡轮压裂、电驱压裂等设备。柴油驱动的新设备在北美基本没有市场了，仅在二手机交易市场出现。

涡轮压力设备方面，目前除 BJES 的新订单外，公司还跟美国排名前五的压裂服务公

司中的两家沟通交流，其中有一家马上要开始试用我们的涡轮压裂设备，除了在谈试用的细

节之外，还谈到试用结束之后的销售情况，因此涡轮压裂设备客户已经开始从一家大客户到

多家大客户方向上拓展。

电驱压裂设备方面，从 7 月份开始，有一些客户对涡轮和电驱设备性能进行对比后，

选择电驱设备，已经跟公司签署了试用协议， 7 月中旬以来，已经开始试用我们的电驱压

裂设备，从这一个月的使用情况来说，客户反馈良好，后续如果达到合同约定的技术标准，

有希望能够形成正式订单。

（3）订单数量情况：

上半年新增订单 52.6 亿，同比增长 12.92%；到 6 月底，存量订单 54.75 亿。今年一季度

订单有所下滑，到 3 月份整体订单下滑接近 8%，但 1~6 月份整体订单增长 12.92%。

 7 月份单月订单较好，收获美国涡轮压裂设备订单，同时国内压裂设备取得较多订单

 7 月份单月订单增速接近 180%，其中钻完井设备 7 月份单月订单增速400%，所以 1~7 月份订单同比增速 33.53%，6-7 月份以来，订单增速较高，相对上半年

来说，情况在好转，拐点明显。

下半年展望：

国内主要还在非常规油气开发方面，页岩气下半年开发投入比上半年更多，因为目前页

岩气补贴政策已经发生变化，从之前单纯一个生产链的补贴变成了多增多补和冬增多补（即

冬季补贴是额外的补贴）的情况。所以，下半年从秋季到秋冬季节，为开发更多页岩气和获

取更多补贴，中石油会加大页岩气开发投入。

页岩油开发方面，目前西北页岩油开发正加紧进行，新疆的吉木萨尔页岩油开发、甘肃

的庆城页岩油开发在加大投入。东北大庆的页岩油开发也在进行中，前两天新闻报道大庆页

岩油有 12.6 亿吨的战略性新增储量，所以下半年国内页岩油气的开发会提升对压裂设备、

服务、零件的需求。

海外情况也在好转，1~6 月份海外订单增速 68%，但上半年海外业绩下滑 70%，

主要原因是上半年业绩对应的是去年下半年的订单，而去年受油价暴跌影响订

单情况不好，因此上半年业绩也就不好。但今年上半年海外订单好转，叠加 7 月份北美、

中东、俄罗斯的订单，1-7 月海外订单增速达到 155%，为下半年和明年业绩奠定基础。

Q&A

Q：公司预计下半年在北美可能还有哪些潜在的订单，目前和具体客户有哪些进展？

A：公司大功率涡轮压裂设备和电驱压裂设备在跟北美主流公司洽谈订单，与之前相比，

情况发生天翻地覆的变化。因为从 07-08 年开始，我们向北美销售的是柴油驱动压裂设备，

针对的是北美非主流的市场，只有一些采购不到北美当地设备的中小公司才来采购我们设备，

但现在我们的涡轮压裂设备技术领先，且目前是全球唯一商业化的大功率涡轮压裂设备，所

以能够跟主流公司开展业务，我们跟 BJES 已经有订单交付，现在也有定期订单的签署，

同时跟北美排名前五的压裂服务公司中的两家在做深入交流，其中有一家已经交流的比较深

入，现在开始交流涡轮压裂设备的试用情况，包括试用之后的订单情况，预计很快就会开始

试用，如果试用设备都能达到技术性标准，那么后续很快会转化成新订单，因为我们的涡轮

压裂设备在北美已经得到了很好的应用，已经有很好的应用基础，只是针对现在这家客户来

讲是全新的应用。所以我们有信心能够给客户展示我们设备的性能。

电驱压裂设备方面，去年没有突破和订单。今年随着油价的提升，现在也有客户在比较

涡轮和电驱设备之后，选择电驱压裂设备作为后续的服务方向，现在有些客户已经试用我们

的电驱压裂设备一个月了，从反馈情况来说，我们的设备在某些性能指标上要比当地的电驱

压裂设备更突出，当地的电驱压裂设备单机功率为 2500 马力，采用单机双泵的结构达到

5000 瓦力，而我们是单机单泵。因此试用进展比较顺利，如果后续能达到技术标准，电驱

压裂设备也是能够形成突破。

Q：7 月份的 4 亿订单，在今年会有一些收入确认？

A：看看我们交付的节奏，因为我们是在今年年底和明年初的时候交付，交付主体在明

年年初。

Q：您刚才说俄罗斯业务毛利率是比较低的，想问一下中东的毛利率大概是什么水平？

A：刚才我介绍的俄罗斯毛利率低，指的是油田技术服务，俄罗斯是几个点的毛利率，

中东是 30%多。

Q：随着压裂服务的资质申请，中东毛利率水平能提高吗？

A：中东市场化相对较高，毛利率水平也相对较高，我们现在已经取得了压裂资质，但

中东市场也是最近这几年才开始压裂业务，因为之前中东埋层比较浅，基本上用不到压裂，

现在也是开始一些深化压裂，跟美国页岩气开发的压裂还是不一样的，对压裂的需求相对也

不是特别大。我们预计中东至少能维持现在的毛利率水平。

Q：压裂服务资质的申请大概需要多久？

A：我们之前在阿联酋用了差不多 1-2 年时间，沙特的资质是很难取得的，在我们之前，

国内有些国企在沙特申请 5-6 年时间，可能 6 年左右才取得资质。但我们的连续管资质申请

可能也就用了两年多时间，压裂是在 19 年下半年开始申请，但去年稍微受疫情的影响，可

能在今年年底或明年的时候有希望申请下来。

Q：订单里面，国内外比例？

A：、整体订单国内：国外为 7:3。 

Q：国内 12 台电驱已经报价，大概一套价值是多少？盈利能力预估在什么水平？

A：中石油招标的电驱数量大致在 12 台，根据设备功率的不同，数量也不一样。如果

是 5000 马力的设备，可能就是 10 台；如果是 7000 马力的设备，可能是 7 台到 8 台。这

次应该是 12 台设备，但是具体投标是 5000 的还是 7000 的，我还需要继续了解，因为招

标也是最近刚开始的。

盈利水平的话，我们电驱压裂设备的毛利率要比柴驱设备和涡轮压裂设备的毛利率高，

我们现在柴驱设备的毛利率是 40%多，那么电驱估计 60%多。

北美这些设备试用到销售的期限：这次试用的涡轮压裂设备和电驱压裂设备的试用期限

大致都是 3-4 个月。3-4 个月之后，如果符合技术规范标准，就会转化成订单。

Q：国内页岩油压裂设备方面，公司的市场占有率和盈利水平是不是相对更高一些？

A：从目前情况来说，我们市场占有率是在提升。国内页岩油开发的话，压裂设备是不

一样的，例如大庆目前基本上都是以常规的柴驱设备为主；吉木萨尔和庆城的开发区越来越

多的在使用电驱压裂设备。

Q：吉木萨尔和庆城的电驱使用比例？

A：预估可能在 20%左右。到十四五末，随着中石油的应用，能够提升到 40%左右。Q：加拿大油田的贡献？

A：上半年加拿大油田给我们贡献了一点收入，有 8000 多万。如果下半年国际油价稳

定在 65 美金或 60 美金以上，加拿大油田下半年也还是会有比较大的贡献。

Q：之前在一些传统油田领域，可能都是使用一些非常小的水马力压裂设备，后续发现

比较大型的页岩油矿藏后，会不会更多的去做资本开支来购置我们的大型水马力设备？对老

旧设备替代的进展会不会加速？

A：4-5 月再北京的石油展会上，中石油已经明确表示，在十四五期间，会大力应用电

驱等新型压裂设备，计划要把电驱压裂设备的比例提升到 40%。

此外，去年年底工信部、发改委等部委发布的绿色节能产品里，将电驱压裂设备也纳入

进去了，也就说对国企采购是有指导作用的，因为电驱压裂设备要比柴驱设备更节能、更环保。

电网方面，西南、西北很多新油区都有电网的铺设，现在大庆的储量已经明确 12.6 亿 

吨，那么后续也有可能会开设这种电网，只要使用电网，我们的电驱设备就很有希望得到应用。

我们之前也给中石油做过天然气作为燃料的涡轮压裂设备，如果大庆有一些开发区域铺

设电网的成本较高，那么我们也可以提供天然气的燃气驱动发电机组方案，用发电机组来带动电驱压裂设备，这个方案也是给中石油提供过。

不管怎么说，涡轮压裂设备和电驱压裂设备等大功率的新能源设备已经在中石油的开发

计划里，这些设备应该是后续会重点得到应用的，因为柴驱设备在碳排放方面越来越不友好，

尤其国内现在也已经初步开始做一些碳交易试点，后续如果开始对这些企业加征碳税，可能

就会促使新能源大功率设备投入使用，生产涡轮、电驱等设备的企业利润就会越来越多。

Q：有些海外公司对 ESG 管理要求越来越高，因为柴驱碳排放比较高，在这种监管环

境，会不会促使北美客户更快的向碳排放比较低的电驱或者涡轮转型？

A：这个趋势很明显。从去年油价暴跌以来，在新设备采购上，柴油驱动的设备已经没

有市场了。

另外，今年上半年跟我们洽谈电驱和涡轮压裂设备的客户同时都提到了，各行各业也都

开始逐步收取碳税了，柴驱一年碳税就要交一两百万美金。如果使用我们的新型设备，这方面费用可以得到节省。

Q：在这两款新产品上，我们在北美应该有更大优势，特别是涡轮压力设备我们应该在

北美还算独家。后续会不会有更多客户去和公司进行相关商业洽谈？

A：要有一个过程。我们刚才介绍的都是排名前五的大客户的最新动态。但是现在来咨

询我们涡轮和电驱设备的中小客户也越来越多了

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